財聯社8月31日電（編輯 李俊）近日，中國人保、中國平安和中國人壽三大險企發佈半年報顯示，各家投資資產總額均有不同程度上升，且債券投資仍佔較大比重，均超40%。值得一提的是，爲應對低利率、信用風險上行市場環境，險資對國債、地方債持有佔比增加較快，而政金債和信用債佔比有所下降，但高等級信用債配置仍佔較大比例。

三大險企超5萬億固收資產拼圖

具體來看，中國人保上半年固定收益類投資規模爲7892.56億元，佔比64.1%，已超過2021年年末7523.77億元的規模，佔比提升1.2個百分點。其中，債券投資佔比41.5%，較2021年末提升0.8個百分點。中國平安半年報顯示，上半年債券投資規模21，290.64億元，佔比49.8%，較2021年末增加1.2個百分點。此外，中國人壽上半年債券投資規模23，396.08億元，佔比47%，較2021年末減少1.2個百分點。

在各類債券品種中，中國人保配置比例最高爲國債，佔比14.5%，企業債與金融債分別佔14.3%、12.7%。同時，中國人保表示，今年上半年利率水平整體偏低、優質非標資產供給不足。在存量資產信用結構中，高等級企業債及非政策性銀行金融債佔比較高，債項或其發行人評級AAA級佔比達99.5%。中國平安則表示爲應對低利率及信用風險上行，公司持續增配國債、地方政府債等免稅債券以及政策性金融債等長久期、低風險債券。此外，在公司債券投資中，中國平安保險資金組合投資規模爲911.28億元，佔總投資資產2.1%，較2022年年初、2021年年初分別下降0.1個百分點、0.8個百分點。其中，AAA級佔比約84.1%， AA級及以上佔比約99.2%。就高等級信用債投資方面中國人壽採取了相同策略，據半年報顯示，其持倉信用債外評AAA級佔比超過97% ，同時債權型金融產品外評AAA級佔比超過99%。

險資銀行間市場持債規模增近兩成，超3萬億，其中信用債偏好短期

除上述三大險企外，財聯社進一步梳理了整體保險資金在銀行間市場（主要流通市場，規模遠超交易所市場、櫃檯市場）的債券持倉和變動情況。

據中債登最新數據顯示，截至2022年7月，銀行間市場保險機構債券持有規模達31，883.11億元（同比增加17.68%）。據上清所數據統計，同期銀行間市場保險機構債券持有規模達2，586.01億元（同比減少5.41%）。

按品種來看，地方政府債券持有佔比增幅較大，規模同比增加50.66%。截至7月，保險機構持有國債5，898.95億元（佔比17.11%，同比增加4.57%）、地方政府債12，278.10億元（佔比35.62%，同比增加50.66%）、政策性銀行債5，651.32億元（佔比16.39%，同比減少3.33%）、商業銀行債券4，720.11億元（佔比13.69%，同比增加15.08%）、企業債635.03億元（佔比1.84%，同比減少5.85%）、信貸資產支持證券129.99億元（佔比0.38%，同比增加91.53%）。

在信用債中，超短期&短期融資券持有增幅明顯，同比增加28.11%。據上清所數據顯示，同期保險機構持有信用債規模達2，063.07億元（佔比5.99%，同比增加2.24%）；金融債券360.64億元（佔比1.05%，同比減少11.22%）；同業存單153億元（佔比0.44%，同比減少49.79%）；熊貓債9.3億元（佔比0.027%，同比增加86%）。值得注意的是，信用債中，超短期&短期融資券規模爲59.56億元，同比增加28.11%；中期票據1998.76億元，同比增加3.63%；其他信用類債券4.76億元，同比減少88.84%。

總體上來看，險資對地方債持有佔比增加較快，且政金債和信用債佔比下降的結構變化趨勢較爲明顯。國盛固收在研報中指出，相比政金債來說，保險機構購買國債和地方債利息收入具有免稅優勢，因此地方債規模和佔比快速上升，而政金債自2019年以來規模和佔比均在下降。此外，隨着上半年信用環境風險上升，信用債佔比也逐漸下降。作爲債券市場的穩定器，國盛固收認爲，保險公司投資債券以配置型策略爲主，對債券資產的配置並非隨着債市行情變化而追漲殺跌。債券利率下降，債市上漲，債券票息收益往往會難以覆蓋保險公司資金成本，導致保險公司降低債券資產配置。但當利率上升，雖然債市下跌，由於票息收入較爲容易覆蓋資金成本，保險公司往往會加大債券資產配置。