來源：21世紀經濟報道

根據公告，廣發銀行本次260億債券的6家主承銷商中，中銀證券的費率最低0.000046%。

沒有最低只有更低，廣發銀行9月20日公示了260億金融債的6家中選主承銷商，分別是中信證券、國泰君安證券、廣發證券、光大證券、中銀國際證券和招商銀行廣州分行，承銷費率在0.000046%至0.0002%之間。

如果按每家機構平均承銷43億債券計算，這6家機構的最低承銷收入約爲1900元，最高約爲8600元。去年就因爲金融債承銷費用跌至“白菜價”，中國銀行間市場交易商協會曾發文加強債務融資工具承銷報價規範。但面對激烈的市場競爭，承銷商卻不得不再次拿起“價格屠刀”。

低價承銷屢見不鮮

根據公告，廣發銀行本次260億債券的6家主承銷商中，中銀證券的費率最低0.000046%，其次是光大證券，其服務費率爲0.00005%；中信證券與招行廣州分行、廣發證券分別爲0.0001%；國泰君安的價格則爲0.0002%。

面對如此“白菜價”，有券商認爲也是不得已而爲之。“金融債的風險小、規模大，本身就有稀缺性。對承銷商來說，雖然費率低，但是盡調壓力小，規模大，銷售容易，因此每次金融債發行幾乎都是一擁而上。”上述券商表示。

此外，承銷規模也是券商考察的指標之一，低價做券可以迅速提升業務規模，從而提升排名，因此對於券商來說並不是百害而無一利。

由於競爭過於激烈，價格戰一直屢禁不止。去年8月，廣發銀行600億金融債主承銷商公示中，費率也比較低，申萬宏源的費率是0.0001%、中信建投的費率是0.000133%、國泰君安的費率是0.0002%、招行廣州分行的費率是0.0002%、華泰證券的費率是0.0003%。

去年2月，嘉興銀行發佈2021年無固定期限資本債券承銷服務項目成交公示，中金公司以1萬元報價成爲成交候選人，也是一片譁然。當時就有券商保代表示，這屬於惡性競爭。

2020年11月，江西銀行2020年無固定期限資本債券發行工作主承銷商採購項目競爭性談判採購成交公告顯示，海通證券、國開證券、平安證券、中信建投證券中標。採購代理機構的代理費總金額1.5萬元，由4家成交供應商均攤。

2020年4月，海南省發展控股有限公司公開選聘發行中期票據主承銷商，最終中信證券和興業銀行中標，但承銷費率僅0.03‰，即十萬分之三。

多家承銷商曾因價格戰領罰單

據悉一般而言，優質的企業發債承銷費用多爲0.1%-0.3%，但在實際操作中，爲了能夠搶客戶，打“價格戰”已經不是祕密。

“現在是沒有最低只有更低，爲了能夠撐規模，維護客戶關係，少數機構的債券承銷甚至免費。”華南一家券商某分析師向21世紀經濟報道記者透露。

上述券商分析師表示，正常情況下，一個億的債券規模，千分之一到千分之三的承銷費用相對合理。低於千分之一就是賠本賺吆喝。承銷債券發行，投行需要做的工作包括盡調、申報、發行、存續期管理等。“有時候頭部機構爲了搶市場，惡意競價，小機構被逼得沒有生存空間。”

一家城商行的相關負責人表示，公司債券的承銷費率並沒有固定數值，通常與主體等級、發行規模有關。

監管也注意到了相關問題，去年 8 月份，中國銀行間市場交易商協會發文《關於進一步加強債務融資工具承銷報價規範的通知》，要求主承銷商每季度、每年度將債務融資工具承銷報價情況報送交易商協會，並要求“不得出現違反公平競爭、低價惡性競爭、破壞市場秩序的行爲 ”。

中國銀行間市場交易商協會表示，市場上仍然存在部分承銷機構爲搶佔市場份額，低價惡性競爭的亂象，甚至低於成本展業，既擾亂市場秩序，也難以保證執業質量，讓高技術含量、高價值的承銷工作異化爲獲取市場份額的“通道業務 ”，既損害債券市場健康發展根基，也不利於金融市場深化改革。

此前已有幾家券商因低價競爭被罰，包括中信證券、中金公司、申萬宏源、天風證券等等。就在本月初， 交易商協會針對非金融企業債務融資工具發行中的低價包銷和不規範的簿記建檔行爲，對6家主承銷商啓動了自律調查。