9月23日，由新浪財經主辦，證券日報作爲戰略合作媒體，合力打造的2022新浪財經海外投資峯會盛大開幕，本次論壇有幸邀請到納斯達克、新交所、香港貿發局等機構的代表致辭，並邀請了包括沈明高、肖耿、韓竹、陶冬、姚遠、張憶東 、梁文濤、黃亮等海內外知名學者、經濟學家等共聚於此，眼觀全球局勢，緊扣市場脈搏，探討大灣區機遇，碰撞智慧火花，爲投資者奉上了一場財富盛宴。

南方基金國際業務部總經理黃亮分享《似曾相識燕歸來--在目前通脹背景下的海外資產以及港股投資機會的展望》。

黃亮表示，港股是一個典型的“離岸”市場，海外資金+中國基本面。從過往比較來看，目前的港股市場更像2018年，先於美股進行調整，在美國經濟活力下行，美股下跌的階段，港股並沒有續創新低。之後隨着美國降息，港股也出現了很好的反彈機會。

港股的估值已經處於“極低”的位置。恒生指數PE 7倍，尤其是被譽爲“港股新方向”的新經濟（消費、醫療、科技）。從過往來看，港股已經迎來了比較好的左側佈局機會。

附演講全文：

歐美通脹數字是最近市場較爲關注的焦點，美國8月CPI公佈數據的當天，美股三大股指大幅下行，納指的跌幅超過了5%，美債十年期收益率上衝3.5%，而且倒掛形態更加嚴重。在目前市場情況下，投資者問的比較多的問題是：本輪全球股票市場的下跌是否已經接近底部，未來要市場的投資機會在哪裏？爲了更好回答這個問題，我們需要就市場判斷邏輯中重要的幾個點進行逐一分析。

一、 全球資產定價的錨（無風險收益率或者資金成本）是否發生了變化？

我們在分析後金融危機的股票市場表現時有兩個基本的邏輯：資本的價格和資本的數量。2008年到疫情前，美聯儲的資產負債表從不到1萬億美元擴張到4.5萬億，2020年疫情爆發後更是大幅提升至接近9萬億的水平。在本輪加息前美國基準利率更是維持長時間的零利率水平。資金的成本低和數量大是過去美股長期牛市的最重要的支撐邏輯。接下來，我們認爲美元利率在較長的時間內很難回到“低利率”時代，重要的原因是通脹。利率的上行也封閉了美聯儲繼續大幅擴表的空間。

二、 通脹的上行是低利率時代的結束重要原因

金融危機後，大家把市場形態總結爲三低新常態（低利率、低增長、低通脹），一個重要的問題是：全球流動性大放水爲什麼沒有帶來高通脹。有兩個重要的原因：全球化帶來效率提升和產品價格下行趨勢、通脹的潛在壓力一直在積累，只是沒有爆發而已。本輪通脹表觀原因：疫情影響了供給端和俄烏衝突。實際原因是：疫情之後，逆全球化趨勢的不斷加劇。

除非出現全球性的通縮，通脹水平很難再回到2%以下的水平。

美國本輪的加息與過往很大的區別是：要快速壓制通脹，而非防止經濟出現過熱。本輪的加息會快，而且降息也會快。對於美國十年期國債收益的長期中樞我們維持一個1.5-3%的區間判斷。

三、 美國出現“滯脹”的概率有多大？

在美國大幅快速加息的情況下，市場上有一定的“滯脹”擔心。對於這個判斷重要的點在於通脹能不能在滯的前面被壓下去。美國CPI數據來看，供給端造成的能源和材料的壓力降低，目前壓力轉向服務業，考慮到基數效應，我們認爲四季度開始，CPI或出現明顯的回落。一旦經濟活力出現明顯下行，降息週期可能會馬上啓動，因此我們並不太擔心滯脹的情況發生。

四、 尋找投資機會

1、 美元端短快速上行的投資機會：美元計價的中短債。目前美元的長債也有較高的配置價值。

2、 降低對於全球股票市場的收益預期，尋找估值窪地。海外中資股（港股）就是一個較大潛力的市場。

五、 港股市場

1、 港股是一個典型的“離岸”市場，海外資金+中國基本面。從過往比較來看，目前的港股市場更像18年，先於美股進行調整，在美國經濟活力下行，美股下跌的階段，港股並沒有續創新低。之後隨着美國降息，港股也出現了很好的反彈機會。

2、 港股的估值已經處於“極低”的位置。恒生指數PE 7倍，尤其是被譽爲“港股新方向”的新經濟（消費、醫療、科技）。從過往來看，港股已經迎來了比較好的左側佈局機會。

3、 對於港股市場推薦的策略是：戰略性關注、戰術性操作。

4、 接下來要聚焦4條投資主線：經濟復甦（涉及到房地產、物業、消費、互聯網）、疫情演變（涉及到醫藥、線下消費、互聯網）、政策反轉（涉及互聯網、醫療服務）、原材料成本下降（涉及必選消費、製造業、新能源）。

責任編輯：石秀珍 SF183