中國基金報記者 張燕北

市場震盪不休，作爲小衆品類的紅利指數基金整體抗跌，年內收益大幅跑贏主動權益基金和被動指數基金。

受訪人士表示，紅利類指數相較部分寬基指數，在今年的表現堅挺，最大的因素在於其指數的行業分佈。因其注重分紅的選股方式，紅利類指數成分股的行業主要分佈於一些週期類行業和一些防禦屬性較強的行業上，最終使得紅利類指數表現不錯。此外，紅利指數本身估值水平處在歷史低位，在市場下跌時具備一定的安全邊際。

當前中國經濟處於增速放緩的環境中，疊加海內外疫情影響，市場短期仍將震盪爲主；同時，市場利率目前仍然處於較低水平，因此紅利類的企業具有比較強的配置價值，投資者可以採用定投等多種投資方式對紅利產品進行投資。

紅利指數基金整體抗跌

在多數權益基金今年以來業績欠佳的背景下，作爲小衆基金品類的紅利指數基金展現出顯著的抗跌性。

據一位公募指數投資人士，“紅利類基金，主要指的就是重點投資於高分紅資產的基金。和普通的基金一樣，紅利類基金也可根據投資方法的不同，分爲主動紅利基金和指數紅利基金。而在指數類中，也可分爲被動指數紅利基金和增強指數紅利基金。”

西部利得基金經理陳元驊則介紹道，紅利基金的主要投資方向爲市場上股息率較高的股票，在挑選公司的時候比較看重公司的分紅水平。目前市場上主流的紅利指數包括中證紅利、上證紅利、國企紅利等等，這些指數在選標的時候主要參考公司過去幾年的股息率水平，優先將高股息率的股票納入成分。

Wind統計顯示，目前市場上有38只名稱中帶有“紅利”的指數基金（A、C份額合併統計）。截至9月23日，這些基金年初以來平均跌幅3.07%，不僅大幅跑贏同期平均下跌13.21%的主動權益基金，同時較同期淨值整體跌幅18.6%的指數基金表現明顯領先。

其中，多隻紅利指數基金逆市斬獲年內正回報。西部利得國企紅利指數增強A年初迄今漲幅爲13.12%，業績居前。據悉，該基金跟蹤的中證國企紅利指數年內上漲1.31%。紅利低波指數今年漲幅1.53%，帶動創金合信紅利低波動A、華泰柏瑞紅利低波動ETF聯接A、華泰柏瑞紅利低波動ETF3只跟蹤紅利低波指數的基金斬獲7%以上的回報。而同期中證紅利、上證紅利指數也比較抗跌，多隻相關指數基金錄得正收益。

對比來看，今年以來截至9月23日，今年以來上證指數已累計下跌15.15%，深證成指下跌25.92%；創業板指跌幅則更加兇猛，年初迄今跌去三成以上。在一衆寬基指數深度回調中，多個紅利類指數逆市上揚，帶動相關指數基金淨值走高。

談及紅利指數基金整體抗跌的原因，華寶基金指數研發投資部總經理、華寶紅利基金基金經理胡潔指出，從中短期來看，紅利指數通過投資組合優質的業績增長消化了股價的上漲。近三年，A股市場估值波動出現一定分化，但高股息資產的估值持續處於歷史低位。從估值層面，該類資產一直具備較好的性價比。

“從長期表現來看”， 胡潔進一步介紹，紅利指數一直具備良好的長期投資價值，以標普中國A股紅利機會指數爲例，指數從2005年1月1日至2022年9月21日的全收益年化回報率約19%，近三年年化回報率約12%，合理用業績增長消化了其股價漲幅，估值得以持續維持低位。根據最新披露的基本面數據，指數ROE約14.6%，PE不到7倍，依然具備良好的投資性價比。

西部利得基金經理陳元驊解釋道，紅利指數基金今年業績抗跌，原因有兩方面，“一是紅利指數本身估值水平處在歷史低位，成分股的機構持倉比例相對較低，在市場下跌時具備一定的安全邊際。二是紅利指數中的煤炭、地產等行業和今年市場的投資主線比較契合，邊際上有利好出現，股價表現上貢獻了一定的相對收益。”

成分股行業分佈導致業績差異

值得注意的是，紅利指數基金整體扛跌的同時，也有部分紅利指數基金2022年以來淨值跌幅較深，個別基金下跌20%以上。表現欠佳的基金多爲跟蹤深證紅利指數的產品，也有幾隻跟蹤消費紅利、紅利質量的基金。

對此業內普遍表示，業績分化源於成分股行業分佈不同。北京一位指數基金經理表示，因其注重分紅的選股方式，多數紅利類指數成分股的行業主要分佈於一些週期類行業和一些防禦屬性較強的行業上，比如煤炭、銀行、地產和交運等。

他舉例道，“以中證紅利指數爲例，煤炭是其第一大權重行業。受益於能源供需不平衡，全球能源價格上行等因素，煤炭相關指數在今年的整體漲幅達到了40%~50%左右，是紅利類指數強勢表現的最重要原因之一。而中證紅利指數中的第二和第四大行業地產和交運，整體的走勢也要明顯強於上證指數、滬深300等寬基，最終使得今年指數表現不錯。”

而上證紅利指數成分股的行業分佈方面，金融、能源、工業板塊佔比分別達到18.48%、17.84%、14.01%，前十大重倉股中不少煤炭、地產股，同樣受益於週期股行情。

但他同時強調，也有例外，以今年以來跌幅近25%的深證紅利指數爲例，該指數行業分佈與中證紅利指數差異較大。具體而言，深交所分紅率較高的股票更多集中於主要消費、可選消費、金融三大板塊，其中主要消費加上可選消費兩大板塊在深證紅利指數中的行業佔比超過50%。反映到市場表現上，深證紅利指數不論今年以來、最近一年受到消費板塊表現欠佳拖累，整體跌幅較大。

但拉長時間來看，深證紅利指數中長期漲幅可觀。Wind數據顯示，該指數過去五年漲幅接近10%，消費紅利指數同期漲幅更是超過100%，在所有紅利類指數中遙遙領先。

另外一位指數基金經理介紹，紅利類指數是一種典型的smart beta指數，其選股範圍和選股標準往往和寬基指數有所區別。紅利類指數的共性是在選股範圍上對股票的分紅行爲有一定的要求。同時，我們也可以根據它不同維度的選股標準，將其分爲單因子和多因子類指數，而這也是不同指數表現出現差異的原因。

“舉例來說，中證紅利是一個比較典型的單因子紅利指數，因爲其選股範圍和選股標準主要就考慮了分紅這一個維度。而紅利潛力指數就是一個比較典型的多因子紅利指數，其不僅考慮了歷史分紅這一選股要求，也通過三個和企業的盈利相關指標去篩選未來分紅的‘潛力’”。他說道。

事實上，正如陳元驊所介紹，市場上除跟蹤紅利指數的指數基金和指數增強型基金外，還有主動選股的紅利風格基金。整體而言，主動類的紅利風格基金業績相對落後，僅個別基金斬獲正收益。

對此，陳元驊指出，“指數類產品的工具屬性更強一些，一般合同會規定大部分倉位必須投資對應的指數成分股，持倉對投資者來說相對比較透明。另一方面，指數類產品的平均費率可能相對更低一些。”

華寶基金指數研發投資部總經理、華寶紅利基金基金經理胡潔則認爲，紅利基金採取高股息投資策略，具備長期高股息、基本面質地良好的特性。根據股息率的收益來源，主要從三個維度獲取收益。

一是高分紅企業“能賺錢”，即現金分紅的前提是公司的盈利能力；二是高分紅企業“預期經營狀況良好”，如果公司預期未來經營狀況不佳或者增長停滯，則難以拿出大量現金進行分紅；三是高股息公司股價“相對便宜”：哪怕企業拿出大部分盈利進行分紅，但是如果股票價格過高，股息率依然可能低於其他股票。基於上述三個維度，高股息策略篩選出的股票組合具有盈利高、質量好、估值低、股息高、特徵穩定的特點。

紅利產品具備中長期投資價值

如何看待當前紅利基金的配置價值？作爲投資者，又該如何挑選適合自己的紅利基金？對此業內人士也分享了自己的觀點。

胡潔判斷，紅利產品始終具備良好的中長期投資價值。投資者可以採用定投等多種投資方式對紅利產品進行投資。股息率指標對紅利類產品表現具備一定的前瞻作用：在股息率越高的情況下買入並持有的投資回報越豐厚。如果該類產品股息率達到歷史高位（通常在5%以上），建議投資者可以重點關注。

根據華寶紅利基金LOF的測算，以每月月末作爲觀察點，歷史上該基金共有35次股息率大於5%，在這35次股息率大於5%的時點買入後，持有一年的盈利概率達到100%，平均收益率爲32.1%。當前該指數股息率約6%，處於歷史較高水平。

“從全球市場的經驗來看，紅利策略以及紅利基金備受廣大投資者喜愛。紅利策略產品在海外策略指數產品佔比中一直處於頭部位置。過去10多年間，各類紅利型產品的規模穩步增長。目前全球共有300多隻紅利ETP產品，合計管理規模超2，000億美元。”胡潔舉例道。

陳元驊則認爲，一些主流的紅利指數當前的股息率水平還是比較具備吸引力的，2022年之前機構資金主要追逐賽道成長，紅利風格股票的關注度相對比較低，短期定價可能不夠充分，今年以來的估值修復就是很好的證明。展望未來，如果投資者有足夠的持有耐心，可以考慮選擇關注低費率的紅利指數基金或者長期相對紅利風格基準有超額收益的主動管理基金。

“分紅的前提就是盈利。”另一位紅利基金基金經理表示，紅利類的股票，尤其是連續進行分紅的股票通常不是成長性最強的公司，但在經營上呈現出了較強的穩定性。而且，紅利類的股票往往具有相對較低的估值水平。當前中國經濟處於增速放緩的環境中，疊加海內外疫情影響，市場短期仍將震盪爲主；同時，市場利率目前仍然處於較低水平，因此紅利類的企業具有比較強的配置價值。

他進一步說道，對於一般的中小投資者，推薦優先從紅利類指數產品進行高分紅資產的投資。指數基金風格明確，費用相對低廉，可以更加便捷實現投資目標的表達。更進一步地，在不同的紅利指數中，投資者進行選擇時主要還是要把握成分股的行業和特徵，這是影響其走勢的重要原因。