護膚品企業上海上美化妝品股份有限公司（簡稱“上美集團”）於10月5日再度向港交所主板提交上市申請，摩根大通、中金公司和中信證券爲聯席保薦人。此前，公司曾於2022年1月17日向港交所遞表。上美集團旗下擁有韓束、一葉子、紅色小象等知名品牌，進行多品牌佈局。

根據招股書，募集資金主要用於：品牌建設活動；提升研發能力，通過加強基礎研究和產品開發，保持品牌的持續創新；加強生產及供應鏈能力，主要通過奉賢工廠生產設施的裝修改造、自動化設備升級及產能擴張；增加銷售網絡的廣度和深度，加強產品的滲透率；改善數字化及信息基礎設施；營運資金及其他一般企業用途。

採用多品牌戰略

根據對全球化妝品行業發展的觀察，公司認爲多品牌戰略是打造世界級化妝品企業的必要條件。目前，在多個品牌下提供品類豐富的化妝品，主要包括韓束、一葉子和紅色小象三個品牌。公司收入主要來自該三個品牌，於2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月分別合共貢獻總收入的86.6%、91.8%、92.2%及93.0%。

2022年上半年，韓束品牌共實現營業收入約爲6.04億元，同比增長47.8%；一葉子共實現營業收入約爲2.65億元，同比增長21%；紅色小象實現營業收入約爲3.06億元，同比增長24.2%。

根據弗若斯特沙利文報告，按零售額計，2021年中國化妝品市場的規模達到9468億元；預計2026年將達14822億元，2021年至2026年的複合年增長率爲9.4%，大幅高於同期全球市場3.8%的複合年增長率。按2021年零售額計算，公司在中國大衆化妝品市場擁有的市場份額爲1.6%。2021年，上美集團是唯一擁有兩個護膚品牌年零售額均超過15億元的國貨化妝品公司。此外，紅色小象於2021年零售額超過18億元，在中國市場國貨品牌母嬰護理產品中居首。同一份報告也顯示，公司已自2015年至2021年連續七年按零售額計位列國貨化妝品公司前五名。

2019年至2021年、截至2022年6月30日止六個月，公司分別產生研發開支8290萬元、7740萬元、1.047億元、5190萬元，分別佔收入的2.9%、2.3%、2.9%及4.1%。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月，原材料總成本分別爲9.14億元、9.91億元、10.54億元及3.69億元，分別佔總銷售成本的81.3%、82.9%、83.8%及83.3%。

上半年業績有所下滑

根據招股書，2019年至2021年，公司經營業績實現穩定增長。營業收入由2019年的28.74億元穩定增加17.6%至2020年的33.82億元，並進一步增加7.0%至2021年的36.19億元，主要由於韓束及紅色小象的收入增加，原因是其品牌知名度提高及線上銷售渠道的業務規模擴大。毛利由2019年的17.49億元增加25.0%至2020年的21.87億元，並進一步增加8.0%至2021年的23.61億元，主要由於收入增加。經調整年內利潤（非國際財務報告準則計量指標）由2019年的1.14億元大幅增加至2020年的2.65億元，並進一步增加47.4%至2021年的3.91億元，主要由於韓束及紅色小象表現強勁令淨利潤增加。

2022年上半年，公司實現營業收入約12.62億元，同比下降31.1%。實現毛利8.2億元，同比下降32.8%，主要由於收入減少。經調整期內利潤（非國際財務報告準則計量指標）約爲0.84億元，同比下降59.2%。

2019年至2021年、2021年上半年、2022年上半年，公司毛利率分別爲60.9%、64.7%、65.2%、66.6%及64.9%。

2022年上半年，線上自營毛利率爲72.3%，線上零售商毛利率爲63.4%，線上分銷商毛利率爲46%，線下零售商毛利率爲81.1%，線下分銷商毛利率爲49.6%。

公司通過線上渠道及線下渠道分銷產品。線上渠道包括線上自營、線上零售商及線上分銷商。線上自營模式下，公司通過第三方電商平臺（主要包括天貓、抖音、京東商城及快手）上的自營網店直接向終端消費者銷售產品。2019年至2021年，公司線上零售商的收入出現強勁增長，主要由於公司加強與線上零售商的合作，以提供更好地應對客戶需求的產品。

韓束毛利率由2019年的59.6%增加至2020年的66.9%，主要由於毛利率較高的渠道（如線上自營）產生的收入佔比增加。毛利率由2020年的66.9%減少至2021年的66.4%，主要由於在若干新興電商平臺（包括抖音及快手）上進行的促銷活動增加，毛利率暫時偏低，與市場慣例相符，以迅速搶佔更多市場份額，毛利率減少部分被毛利率較高的銷售渠道（如線上及線下零售商）收入佔比增加所抵銷。

資產負債比率由截至2021年12月31日的29.9%上升至截至2022年6月30日的54.3%，主要由於計息銀行及其他借款總額由截至2021年12月31日的1.9億元增加至截至2022年6月30日的3.61億元，而儲備則由截至2021年12月31日的5.9億元減少至截至2022年6月30日的4.51億元。