時隔兩年半，PSL重出江湖，引起市場廣泛關注。

近日，中國人民銀行公告稱，2022年9月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款（PSL）1082億元。期末抵押補充貸款餘額爲26481億元。

值得注意的是，與2020年2月新增規模2億元相比，9月1000多億元的淨新增額，幅度遠超預期。與此同時，由於此前PSL主要投入房地產相關領域，對於此次PSL的投向市場也展開熱議。綜合市場分析來看，PSL可能用於支持基礎設施貸款、保交樓專項借款等方面。

規模可能還會上升

10月8日，中國人民銀行消息，2022年9月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款1082億元。期末抵押補充貸款餘額爲26481億元。這是2020年2月以來，PSL餘額首次出現淨增長。

PSL，即抵押補充貸款，是央行的貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持。政策性銀行以質押方式向人民銀行申請PSL，抵押品包含高等級債券資產及優質信貸資產。

2015年10月起，央行將PSL的對象由僅爲國開行一家政策性銀行，擴大至國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行。PSL資金僅可用於發放特定項目貸款。

央行曾在《結構性貨幣政策工具介紹》一文中這樣介紹PSL：2014年，人民銀行創設抵押補充貸款。抵押補充貸款主要服務於棚戶區改造、地下管廊建設、重大水利工程、“走出去”等重點領域。發放對象爲開發銀行、農發行和進出口銀行。對屬於支持領域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持。屬於階段性工具。

在市場分析看來，階段性工具有明確的實施期限或是退出安排，因此在特定經濟金融環境下有較大的發揮空間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經表示，包括PSL在內的一些階段性工具可以對沖短期、超預期因素衝擊帶來的經濟下行壓力，緩解局部市場“失靈”問題。PSL屬於階段性政策措施，有一定期限，且不同階段面臨宏觀經濟環境不同，隨着PSL政策目標實現，相應工具也會逐步退出。

中信證券首席經濟學家明明則認爲，今年政策性金融持續發力，在穩增長進程中發揮了帶頭作用。考慮到地方政府債務約束，商業銀行淨息差壓力仍存，未來一段時間內政策性銀行仍將扮演重要角色，PSL規模可能還會上升。

投向引關注

近一段時間，房地產“保交樓”加速推進，由於此前在實際操作中，PSL側重於爲開發性金融支持棚戶區改造提供長期穩定、成本適當的資金額度，市場對PSL將在哪些領域發力十分關注。

“PSL很可能用於支持‘保交樓’2000億元全國性專項借款。”明明猜測。

今年8月，住建部會同財政部、人民銀行等有關部門出臺專門措施，以政策性銀行專項借款的方式，支持有需要的城市推進已售逾期難交付的住宅項目建設交付。9月22日，國家開發銀行向瀋陽支付全國首筆“保交樓”專項借款，該工作邁出實質性一步。

明明認爲，PSL很可能用於2000億元房地產紓困基金，主要基於兩方面考量。一是，PSL一直主要投入房地產相關領域，此前用於支持棚改，未來或也可以用於支持保交樓項目，且在支持基建方面已經有開發性、政策性金融工具，可以直接通過提高額度增大支持力度，在這方面重新啓用PSL的必要性相對較弱；二是，政策性金融機構已正式入場化解眼下房地產問題。PSL爲政策性銀行提供負債資金來源，有助於房地產長效機制政策工具更快更好落地。

另有觀點認爲，不排除用於基建項目的可能。央行直接以PSL的形式向三家銀行投放基礎貨幣，以支撐政策性開發性銀行加大對特定領域、特定區域以及特定項目的融資支持，並撬動金融體系對相應項目的配套融資，是政策導向的應有之義，無需過度解讀。

“不論保交樓、重點基建項目投資，都在釋放穩增長政策措施進一步發力的信號。”在周茂華看來，目前我國經濟處於恢復喫勁節點，央行啓用PSL，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點領域融資支持，有助於緩解特定領域融資壓力，帶動有效投資，促進就業和綜合消費效應。釋放紓困穩增長政策紅利，對於擴內需、穩增長同樣重要。

強化結構性貨幣政策工具

值得注意的是，除PSL工具發力外，政策性開發性金融工具近期也在頻頻發力。

8月24日，國常會提出，在3000億元政策性開發性金融工具已落到項目的基礎上，新增3000億元以上額度。

近期，國家開發銀行、農業發展銀行、進出口銀行三家銀行完成了新增3000億元政策性開發性金融工具投放。政策性開發性金融工具的總量已達6000億元以上。

9月17日，中國農業發展銀行表示，農發基礎設施基金第二期投放完成1000億元階段性目標，基金第二期已投放項目732個、金額1000億元。

9月22日，國家開發銀行表示，截至9月20日，國開基礎設施投資基金已投放資本金3600億元，支持項目超800個，其中8月24日國務院常務會議宣佈的新增額度已投放1500億元，支持項目421個。

9月28日，進出口銀行表示，進銀基礎設施基金圓滿完成500億元資金投放任務，共支持了106個重大項目。

明明指出，PSL與政策性開發性金融工具投入的項目差異較大，投入資金的性質也並不相同。PSL是以債權的方式投入棚改項目，而政策性、開發性金融工具是以股權的方式投入重大項目，通過專項建設基金進行相關投資。但綜合來看，PSL的投放將對“寬信用”進程起到重要的推動作用，預計後續金融機構將繼續“保持貸款總量增長的穩定性”。

業內預計，接下來，貨幣政策在維持合意融資環境的同時，將強化結構性貨幣政策工具的使用，加大對受疫情影響較大的行業和企業的支持力度，基礎設施建設投資力度預計將進一步加大。