文/覃毅 編輯/鄢子爲

長城汽車老闆魏建軍，即將收穫一個IPO。

近日，動力電池企業蜂巢能源的IPO申請獲受理。

魏建軍是蜂巢能源的實際控制人，合計持有公司40%股權，並擁有77%的表決權。

這次，蜂巢能源計劃發行25%的股份，募資150億元。據此計算，它對應估值高達600億元。

大股東助力

蜂巢能源的成長，離不開大股東魏建軍。

這家公司脫胎於長城汽車的動力電池事業部，於2018年獨立。魏建軍親手扶上馬，走一程。

長城汽車是蜂巢能源的大客戶。2021年，蜂巢能源的收入裏，99%都是它貢獻的。2022年上半年，這個比例降至53%。

這一變化，得益於客戶拓展進展順利，蜂巢能源已與吉利汽車、零跑汽車、小鵬汽車、理想汽車等車企合作。

另一重助力，是融資順利。據不完全統計，自2021年初至今，蜂巢完成了A輪至B+輪融資，累計融資額超200億元。

招股書上，該公司擁有表決權的股東超過80家。在上市前，其集結了深創投、IDG等超過50家明星資本。

真理研究首席分析師墨柯認爲，無論加快外供還是融資，蜂巢都走上了正軌。

“如果僅靠利潤的增長來擴產，那遠遠跟不上行業發展速度，必須要從資本市場融資。”墨柯向《21CBR》記者解釋。

跑馬圈地

魏建軍執掌的蜂巢，野心勃勃。

此前，蜂巢設定目標，計劃2025年總產能達到600GWh。有機構根據寧德時代產能規劃作出預測，2025年其產能大概也是600GWh。

“若以每輛車搭載70-100KWh動力電池計算，600GWh可配套600萬輛新能源車。”一名汽車行業人士告訴記者。

本次IPO募得的資金，主要將用在建設電池工廠上，比如常州工廠擬使用45億元。

近兩年，蜂巢相繼投資遂寧、鹽城等多個上百億項目，建立9大生產基地（其中一個爲德國項目）。

去年底，官方透露，在建產能大概有297GWh。

加速擴張產能的蜂巢，尚未盈利。

招股書顯示，2019年至2022年上半年，公司淨利潤分別爲-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。

蜂巢解釋稱，新產線多，且處於產能爬坡階段，單位成本高。今後隨着規模效應顯現，盈利能力會有所改善。

虧損的另一個原因是，近兩年，碳酸鋰等動力電池原材料，供應不足，價格大漲。

年初至今，一噸碳酸鋰的價格從26萬元漲到58萬元，貴了32萬元。

去年4月，蜂巢與國投招商簽訂合作協議，發起成立總規模爲20億元的兩隻基金。該公司還宣佈，成立百億規模的基金，打造一個產業生態聯盟。

蜂巢此舉，在於消除供應鏈擔憂，提高議價能力。

“電池企業都在加快一體化佈局，爭取對上游資源更多的話語權。”隆衆資訊鋰電池分析師路天麗向《21CBR》表示，原材料漲價向下遊傳導壓力，未來，低質落後產能將經受不住漲價壓力，逐漸被淘汰，優價高質產能佔據市場主流。

加速追趕

蜂巢能源將與寧德時代、比亞迪、國軒高科、中創新航等勁敵正面較量。

2021年，蜂巢能源裝機量3.22GWh。SNE Research數據顯示，去年，蜂巢排名爲全球第十，全球市佔率僅爲1%。

爲了快速搶佔市場份額，蜂巢暫時犧牲了毛利率。招股書顯示，自2019年至2021年，毛利率分別爲8.56%、2.08%、3.7%。同期。寧德時代的毛利率爲29.06%、27.76%、26.28%。

行業分析指出，這與公司的薄利多銷策略有關。自2019年至2021年，公司產品的平均售價爲1.16元/Wh、0.90元/Wh、0.84元/Wh，呈現逐步下降趨勢。

進入下半年以來，動力電池定價正與金屬價格聯動。

“這意味着，原材料漲價的成本可以傳導至終端新能源汽車上，電池廠商有基本的利潤保障，這是有利的。”墨柯向《21CBR》表示，隨着產業鏈上游的協同性加強，電池廠利潤將提升。

“蜂巢正與時間賽跑，追趕有豐富製造經驗的動力電池廠。”墨柯說。

“我們在技術、產品、產能、資本、客戶，這幾個維度上的節奏基本都是銜接的，哪一個事情節奏把握錯了，整個公司就會出現經營問題。”蜂巢CEO楊紅新，有着清醒認知。

他認爲，把握競爭格局還是得依靠資本，向更高的目標衝擊。

上市，或許是一條突圍路線。

（作者：覃毅 編輯：鄢子爲）

責任編輯：吳劍 SF031