年末將至，離基金業績排位賽結束還有不到半個月。Wind數據顯示，截至12月16日，今年以來回報排名前三的是由“黑馬”基金經理黃海管理的三隻產品——萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選。

12月16日，萬家基金副總經理、投資總監、基金經理黃海在接受中國證券報記者採訪時分享了自己的投資心得。“這一年對我們來說有着很重要的意義。成績的取得不是我一個人的功勞，而是我們整個團隊的辛苦付出。”黃海對記者說。

公司供圖

看好煤炭等能源股的價格邏輯

黃海表示，從戰略上看，2022年的產品之所以取得了較好的回報率，首要原因是團隊對市場走勢的研判比較準確。“我們在去年三四季報中就預測，2022年市場的整體走勢會震盪趨弱，因此我們沒有用牛市的思維去對待市場。”黃海說，“其次，基於我們對國內外宏觀環境的判斷，我們選中了能源和地產兩個行業進行佈局。”此外，團隊基於市場震盪回調的特點，採取了集中化佈局的思路，因爲只有集中才能獲得超額收益，才能保全資產。

Wind數據顯示，截至三季度末，黃海在管基金的行業配置中，採礦業的配置比例爲69.29%，其中中國海油、潞安環能、山西焦煤等多隻能源股被黃海長期重倉。“首先，長期來看，能源供需不匹配的情況將長期存在；其次，很多能源股的估值在去年年底的時候比較低，而且還有低負債、高股息、高現金流的特點；第三，從價格角度看，從2016年以來，煤炭行業的整體價格波動在變小，且在價格的偏上區間波動震盪。”

黃海認爲，在今年二季度初和四季度的市場低點時，他和他的團隊做出了較正確的市場判斷。“在今年二季度，我們用部分倉位對新能源行業進行了佈局，主要是海上風電板塊；在今年四季度初，我們對白酒和銀行兩個板塊進行了佈局。”黃海表示。

“慢就是快，少就是多。”黃海這樣總結自己的邏輯。在黃海看來，產品能夠獲得亮眼的成績，是因爲團隊一直在堅持做長期正確的事情。“投資最主要的是定價，而不是做選擇題。當我們發現市場與某類資產的定價嚴重偏離的時候，或者目前的價格嚴重低於價值的時候，我們要抓住市場的錯誤定價。”黃海說，“最樸素的常識可能會在喧囂聲中被隱藏，因此更需要我們堅守常識，沉下心來，用長期的眼光看待市場。”

明年下半年值得期待

展望後市，黃海表示，明年國內市場將延續弱復甦的態勢。

從庫存週期的角度來看，黃海預測，明年二季度左右將會是庫存週期的底部。“從去年二季度開始去庫存，到明年二季度左右應該會築底，之後應該是一個向上走的過程。”黃海表示，儘管這個過程會比較緩慢，但在穩增長政策的發力之下，已經可以看到較爲明顯的市場信號。

從估值的角度來看，黃海表示，將繼續保持審慎的態度，更看好明年下半年估值的走勢。他對記者表示：“現在市場內的資金比較充沛，結構性機會非常多，說明大家對經濟的預期比較強。但我覺得明年一季度估值可能還會繼續維持波動態勢，比較看好明年下半年估值的走勢，可能會緩慢上漲。”

在風格上，黃海更看好價值股的投資機會。“今年是價值股跑贏成長股的第一年，按照風格交替原則，目前已經進入了資產配置在低估值價值股的再平衡階段，這個階段至少持續兩年。”黃海表示，“經濟弱復甦的過程中會出現資產荒，穩健增長、低估值、高分紅、低負債、高現金流的優質公司是非常稀缺的，所以它們理應作爲一個增量資金和存量資金的增配方向。”

談到明年看好的方向，黃海表示，隨着明年經濟基本面的築底回升，佈局範圍也會更廣。“上游的資源品、地產產業鏈、化工、建材、消費、金融，這些都是較好的佈局方向。”黃海表示，自己主要看好“穩增長”這條主線裏面的機會，特別是在供給端偏緊的一些行業。“我一直是以絕對收益的眼光看待市場，會偏謹慎。明年一季度，我相對更關注煤炭、油氣等資源股的配置機會。”黃海說。

編輯：餘喆 亞文輝