作者： 亓寧

　　[ 在銀行資金面維持寬鬆、地產金融持續加碼等背景下，機構普遍看好銀行股估值修復行情，當前行業市淨率仍在0.5以下。從已披露業績快報的10家上市銀行來看，張家港行、江陰銀行、瑞豐銀行、常熟銀行、無錫銀行等多家銀行淨利潤同比增幅在20%以上，存貸款規模普遍實現有序擴張。不過從營收來看，銀行業收入下降的趨勢未有明顯改善。 ]

多重利好支撐下，銀行板塊走出跨年行情。1月18日早盤，銀行股震盪上行，多股異動拉昇，江陰銀行一度觸及漲停。

進入2023年，銀行股整體延續2022年11月啓動的上升行情，截至18日收盤中證銀行指數已漲近17%，跑贏大盤約6個百分點；其中1月以來漲幅爲4.14%，略低於滬指漲幅0.76個百分點。

在銀行資金面維持寬鬆、地產金融持續加碼等背景下，機構普遍看好銀行股估值修復行情，當前行業市淨率仍在0.5以下。從已披露業績快報的10家上市銀行來看，張家港行、江陰銀行、瑞豐銀行、常熟銀行、無錫銀行等多家銀行淨利潤同比增幅在20%以上，存貸款規模普遍實現有序擴張。不過從營收來看，銀行業收入下降的趨勢未有明顯改善，2023年個股分化或進一步加劇。

銀行股估值修復持續

1月18日早盤，銀行股異動拉昇，江陰銀行一度觸及漲停，蘇農銀行、張家港行、青島銀行等跟漲。截至收盤，江陰銀行漲幅回落至5.9%，蘇農銀行、青島銀行、張家港行漲逾2%。A股42家上市銀行中，興業銀行、招商銀行、南京銀行、中信銀行、成都銀行、寧波銀行等8只銀行股飄綠，中證銀行指數收漲0.06%。

事實上，自2022年11月行情回暖以來，銀行股整體一直延續上漲趨勢。截至1月18日收盤，中證銀行指數已漲16.84%，跑贏大盤約6個百分點；其中1月以來漲幅爲4.14%，略低於滬指漲幅0.76個百分點。

此前2022年前10個月，銀行股持續震盪下行，估值處於歷史低位。2022年全年，申萬一級銀行板塊累計跌10.47%，整體市值蒸發6600多億元（A股5200多億元）；行業市淨率（PB）以0.47在各行業墊底，破淨率仍高居九成以上。

隨着監管層面頻繁表態支持房地產健康穩定發展，相關政策不斷加碼，加上銀行2022年三季報整體延續趨穩勢頭，市場信心逐漸恢復。近期多家銀行披露業績快報“扎堆”報喜，有望進一步提升市場熱情。

截至1月18日，已有10家上市銀行披露業績快報，其中9家盈利實現兩位數增長，表現最亮眼的仍以地方城商行、農商行爲主，張家港行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行、平安銀行、瑞豐銀行淨利潤同比增速均在20%以上，上述銀行多數是目前最受市場追捧的中小銀行。

不過廣發證券銀行業分析師倪軍分析指出，從部分銀行業績快報來看，2022年四季度營收呈現繼續回落的趨勢，還要注意降低銀行業績預期對股價影響的分化表現。倪軍認爲，對於後周期因素和近期疫情的影響，已經在股價層面充分反應，但未來利率市場方向性的轉折，中小銀行在資產負債兩端的影響還沒有體現在業績中，大部分投資者對於中小銀行的高增長依然抱有較高預期，因此這一因素在股價中的影響可能纔剛剛開始。

已披露數據的10家上市銀行中，營收增速較三季度普遍下滑，其中張家港行、江陰銀行環比降幅在10%以上。“銀行當期業績雖然是後周期的反應，但可以對一些中長期後驗的重要指標（比如經營策略、風控能力）做一定的修正。”倪軍團隊在最新研報中指出。

具體到2023年銀行基本面的修復，機構普遍持謹慎樂觀態度。其中在業務增量方面，方正證券銀行分析師鄭豪指出，今年經濟活躍地區將率先走出疫情影響，迎來實體信貸需求的復甦；息差方面，考慮到讓利實體經濟仍是主基調，息差短期內仍有收窄壓力，尤其要關注房貸利率下行影響。

目前，銀行板塊整體市淨率依然不足0.5，在31個申萬一級行業中繼續“墊底”。其中，城商行、農商行略高在0.5以上，股份行、國有大行則更低。

利好消息持續更新

相比存在滯後因素的財報，近期關於銀行的利好消息還在不斷更新。中信證券銀行業首席分析師肖斐斐認爲，央行在2022年金融統計數據新聞發佈會上表態積極，預計2023年總量和結構性工具將繼續發揮支撐作用，進一步推動信貸總量穩定增長，提振經濟修復。發佈會提及，要繼續“保持流動性合理充裕”、“合理把握信貸投放力度和節奏，適時靠前發力”。肖斐斐預測，2023年信貸投放仍將獲得較大政策支持力度，全年投發節奏相較於往年會更提前。

1月16日，爲維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展了7790億元MLF（中期借貸便利）操作。在業內人士看來，MLF加量平價續做，有助於支持銀行在一季度經濟加大貸款投放。另有機構分析，疫情防控措施調整後，各行業修復預期明顯加速好轉，貸款積極性增加，“開門紅”有望爲後續銀行業績釋放提供支撐。

從央行公佈的2022年11月金融數據來看，當月信貸規模和結構均有較強改善，整體增加1.21萬億元，較10月6152億元的新增規模顯著增加，其中企業中長期貸款表現強勁，業內普遍認爲，政策面對基建、製造業、房地產等領域的信貸支持影響較大。

據國新辦發佈會披露數據，2022年9~11月開發貸新增1700多億元，同比多增 2000多億元。債券融資方面，四季度境內房企債券發行1200多億元，同比增長22%。肖斐斐指出，前期地產金融政策效用逐步顯現，地產融資環境明顯改善，後續地產金融政策有望持續加碼，地產部門經營情況和風險預期有望持續向好。

資產質量也是除盈利情況外市場擔憂較多的因素，尤其自房地產行業進入調整階段，相關風險成爲干擾銀行股行情的主要因素之一。浙商證券銀行業分析師梁鳳潔分析，當前地產行業化解風險積極信號頻出，有望催化銀行股行情。從業績快報來看，2022年多數銀行貸款不良率有所下降，不過招商銀行（0.96%）、平安銀行（1.05%）較年初分別增加0.05和0.03個百分點，常熟銀行不良貸款率與年初持平，維持在0.81%。同期，9家銀行撥備覆蓋率較上年末提升。

綜合來看，考慮到銀行股估值處於歷史低位，多數機構看好該板塊的表現，認爲銀行股還有充足的上行空間。華福證券研報強調，股份制銀行2022年度跌幅較大，未來反彈彈性更足。Choice數據顯示，2022年全年農商行（申萬二級）累計跌6.69%，城商行累計跌3.78%，國有大行跌1.70%，股份行則跌了16.73%。9家股份行中，除中信銀行年內漲15.34%外，其餘8家股價均下跌，平安銀行（-20.35%）、招商銀行（-19.84%）、浙商銀行（-15.76%）跌幅靠前。