來源：證券日報

本報記者 孟 珂

1月19日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）發佈《北京證券交易所股票做市交易業務細則》（以下簡稱《做市細則》）和《北京證券交易所股票做市交易業務指引》（以下簡稱《做市指引》），對證券公司開展北交所股票做市交易業務的流程、權利義務和監督管理等方面予以規定。《做市細則》和《做市指引》自發布之日起施行。

北交所做市採用在單一證券交易中實施競價與做市並行的混合交易制度，相關做市交易模式在國際證券市場中已有豐富的實踐經驗。北交所在競價交易的基礎上引入做市商實行混合交易制度，有助於增加市場訂單深度，提升市場穩定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性，服務市場高質量擴容。

有利於提升

市場流動性水平

修訂後的《做市細則》共五章、三十四條，主要內容包括：一是明確做市服務申請與終止。北交所對做市商實行交易權限管理，取得上市證券做市交易業務資格的會員在開通做市交易權限後，可以備案爲特定股票做市。同時，鼓勵保薦機構爲其保薦股票提供做市服務。二是明確做市商權利與義務。做市商應當向市場持續提供符合價差和數量要求的雙向報價。北交所將對做市商做市交易業務開展情況進行評價，對積極展業的做市商給予適當激勵。三是明確做市商監督管理要求。做市商應當建立風險防範與業務隔離制度、異常交易監控機制，不得實施異常交易行爲，確保業務合規有序開展。

北京利物投資管理有限公司創始人、合夥人常春林對《證券日報》記者表示，《做市細則》增加“鼓勵保薦機構爲其保薦股票提供做市服務”，該制度充分借鑑了科創板做市制度相關經驗，保薦機構熟悉上市公司，在持續督導期間爲保薦股票提供做市服務，能夠更好滿足上市公司各類投融資需求，提高客戶滿意度，助力上市公司實現更好發展。

常春林進一步表示，北交所在競價交易的基礎上引入做市商交易，是持續完善資本市場基礎制度的重要措施，對於市場建設而言有利於提升市場流動性水平、釋放市場活力，對於投資者而言有利於降低交易成本，提升市場定價效率。

修訂後的《做市指引》共九章、六十條，主要在《做市細則》相關規定的基礎上對做市商開展北交所股票做市交易業務的流程、做市商監督管理要求和評價激勵機制安排、做市商內部管理要求等進行了進一步細化。

北京南山投資創始人周運南對《證券日報》記者表示，引入做市商實行混合交易制度目的是充分發揮做市交易中“做市商提供雙邊報價和撮合交易”的特色交易服務，實現市場報價的相對合理，保證交易的及時和公平，並且與競價交易優勢互補，有效地提高交易效率和流動性，增強二級市場活躍度，有利於市場交易主體充分博弈，更好地實現價格發現，降低交易風險成本，也可適度平抑股價的瞬間大幅異動，維持市場穩定。

將研究拓展

做市商庫存股獲取方式

北交所的做市報價包括報價數量、報價價差、報價時長三個維度，不設最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。

具體來看，一是有效報價數量。做市商在買方向、賣方向上的累計申報最低數量應均不低於1000股。二是有效報價價差。要求連續競價階段做市商的有效報價價差不高於2%，集合競價階段不高於3%。三是有效報價時長。每隻股票的開、收盤集合競價參與率應分別不低於50%、70%，連續競價階段符合規定的做市報價時長應當不低於連續競價交易時間的90%；連續競價期間做市商成交後報價不符合有效報價要求，但在2分鐘內恢復有效報價的，補充報價時間納入參與率計算。

周運南表示，在連續競價成交及時性強、價格有效性和靈敏性高的優勢基礎上，同步發揮做市交易抵抗市場人爲操縱、平抑市場價格大幅波動的特點，能有效減緩市場突發性情緒，增強二級市場的平衡性和穩定性。

北交所相關負責人表示，做市商可以通過在北交所市場參與公開發行、定向發行、二級市場交易（包括競價交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發行上市前從新三板市場獲取的庫存股。未來，北交所還將進一步研究拓展包括借券在內的做市商庫存股獲取方式。

至於北交所做市制度與新三板做市制度的差異，上述負責人介紹，主要差異在於基礎交易方式不同。新三板採用傳統競爭性做市制度，每隻股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價格爲做市商報價。北交所是在競價交易基礎上引入做市商實行混合交易制度，不對單隻股票的做市商數量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權利相同，成交價格通過競價方式產生。同時，基於基礎交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報價權利和義務方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點、滿足市場交易需求。

“新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關股票上市前一交易日爲其辦理自動退出。做市商可以申請將持有股票轉出做市專用證券賬戶進行後續處置，也可以不申請劃轉，待未來取得北交所做市資格後繼續爲其做市。”上述負責人說。

值得關注的是，前期在規則徵求意見期間，北交所已組織各市場參與者開展技術系統準備工作並完成相關測試。本次規則正式發佈後，北交所將在中國證監會的統一領導下，進一步推動各市場參與者完成技術改造，同時組織適格會員開展包括權限申請、股票備案等業務準備工作，全力保障做市業務平穩落地。待全部準備工作就緒後，北交所將另行公告，啓動做市交易。