特約 | 葉文輝

隨着美聯儲加息預期逐步見頂，包括銅、鋁、金、銀在內的有色品種有望逐步步入長期上行階段，通脹及就業等數據的韌性帶來更多的是短期擾動。

從供需關係看，銅、鋁等品種因新能源而增加需求，供給卻在ESG的要求下減少，即便不考慮美元計價影響，多數有色品種在中長期也是易漲難跌，因此，低估值的有色板塊值得把握，尤其是少數仍有產能釋放的龍頭公司。

供給瓶頸顯現需求尚未止步

銅鋁坐享價格上行彈性

中長期看銅鋁都面臨供不應求的擾動。供給方面，資本開支不足導致彈性漸失，需求方面，在新能源持續放量的驅動下，供給缺口已逐步出現；大體上，有色也出現了類似2022年以來包括煤炭和石油在內週期板塊的邏輯，不過細分看，造成銅鋁兩大品類資本開支不足的原因仍有差異：

銅主要是受礦山品位下降以及干擾率居高不下的影響，比如曾被寄予厚望的港股五礦資源祕魯銅礦Las Bambas，該項目投產即巔峯，隨後陷入斷斷續續的抗議活動。在過去的五年時間裏，該項目停運時間超過400天，導致年產量從2017年的45萬噸逐年下滑至2021年的29萬噸，與紫金礦業的Kamoa-Kakula形成巨大反差，這也是近幾年五礦資源與紫金礦業股價分化的關鍵因素。

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責任編輯：石秀珍 SF183