《港灣商業觀察》王心怡

緊隨着2022年業績快報後的，是貝因美被判強制執行3.16億的公告。

“國產奶粉第一股”貝因美（002570.SZ）的2022屬實不太好過，三項業績指標下滑嚴重，再次產生虧損超1億。加之被強制執行的影響，貝因美還能重回巔峯嗎？

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強制執行3.16億

2月10日，貝因美股份有限公司（以下簡稱“貝因美”）披露了《關於公司控股股東和實際控制人收到法院執行通知書的公告》。公告顯示：貝因美近日收到控股股東貝因美集團有限公司（以下簡稱“貝因美集團”）和公司實際控制人謝宏函告，貝因美集團、謝宏及其關聯方於近日收到杭州市中級人民法院出具的《執行通知書》，要求貝因美集團、謝宏及袁芳向申請執行人長城國融投資管理有限公司（以下簡稱“長城國融”）共計支付款項 3.16 億元。

2018年12月6日，貝因美集團與中航信託股份有限公司（以下簡稱“中航信託”）簽訂了《特定股票收益權轉讓與回購合同》。2018年12月9日，貝因美集團與中航信託簽署了《股票質押合同》，約定貝因美集團向中航信託質押其所持有的公司股份4800萬股，中航信託向貝因美集團出借2.33億元。

除前述股份外，公司控股股東還持有佔公司總股本的13.74%的股份，其中處於質押或凍結狀態的股份佔公司總股本的13.14%。公告指出，鑑於貝因美集團持有的公司股份被質押比例較高，貝因美集團正在加速相關資產處置工作，努力回籠資金，妥善解決債務問題，確保其控股股東地位不受影響。

上述案件共涉及貝因美集團質押給中航信託的4800萬股本公司股份，佔貝因美總股本的4.44%。2023年2月7日，貝因美集團與海南金桔投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“金桔投資”）於簽署《表決權委託協議》，貝因美集團將前述股份對應表決權委託予金桔投資。

有關權益變動的目的，貝因美表示：“公司因自身生產經營需要而減持上市公司股份，以及將其所持上市公司股份所對應的表決權委託給金桔投資行使，使信息披露義務人所持表決權減少。”貝因美還提到：“不排除在未來12個月內繼續減持其持有的公司股份的可能。”

2月9日，貝因美收到了深交所發出了《關於對貝因美股份有限公司的關注函》，其中便問詢：“請說明你公司及相關方收到《執行裁定書》的具體時間及方式，在此基礎上說明你公司於2023 年2月9日晚才披露相關訴訟進展是否違反信息披露的及時性原則。”

值得關注的是，2月18日，貝因美披露，貝因美集團補充質押了部分貝因美股份，以及前期已質押並委託表決權予金桔投資的部分股份被司法凍結。截至公告披露日，公司控股股東貝因美集團有限公司及其一致行動人質押上市公司股份數量佔其所持公司股份總數的99.22%，其中，被司法凍結的股份數量佔其已質押股份總數的 26.90%。

2月23日，貝因美公佈：公司近日接到貝因美集團函告，獲悉其前期質押予中國建設銀行杭州高新支行的部分股份被司法凍結。此次凍結股份數量爲500萬股，佔貝因美集團所持股份比例2.55%，佔貝因美集團所持有表決權股份比例3.37%，佔公司總股本比例0.46%。

廣科諮詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》表示：“質押股份被凍結通常是因爲質押股份價值減低，不足以保障貸款方的資金安全，而借款方又沒有更多可補充的可信質押物，貸款方就會申請質押凍結。股份質押被凍結，說明股東流動性存在問題，如果不能順利解決，被質押股份不排除進入司法處置，股東可能實質喪失這部分股權。”

從貝因美回覆問詢函披露情況來看，似乎貝因美還可用於質押的股份已經不多了。貝因美亦直言：“貝因美集團當前面臨較大資金困難。”

據企業預警通顯示，貝因美流動比率爲1.02倍，速動比率爲0.83倍。以飲料乳品行業劃分，該數值已排到了第22位。

沈萌表示：“貝因美大股東不斷向市場表現自己對上市公司的信心，也希望市場相信自己有能力經營好上市公司，但結果總事與願違，也讓市場擔憂增多。貝因美大股東的問題並不會直接導致上市公司退市，但是會對上市公司正常經營帶來很大困難。”

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7年有五年在虧損

“2022年對於貝因美來說是非常艱難的一年。”中國食品產業分析師朱丹蓬向《港灣商業觀察》如此表示，“體系的不穩定，新品的乏力，老品的滯銷，給貝因美的現金流帶來了非常大的影響，這也是後續影響公司整體運營的一個很重要的因素。2022年的業績真實的反映了整個貝因美目前的現狀，以及整體的不佳。”

1月31日，貝因美髮布業績預告，預期2022年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損：1.8億元—1.2億元，去年同期爲盈利：7331.46萬元。扣除非經常性損益後的淨利潤虧損：2.2億-1.6億，去年同期爲盈利：729.61萬元。基本每股收益虧損：0.17元/股—0.11元/股，去年同期爲盈利：0.07元/股。

對於業績方面變動，貝因美表示：“報告期內，新生兒出生數持續下降，嬰兒配方奶粉行業的市場增長趨緩，品牌競爭加劇，特別在第四季度疫情防控政策重大調整前後，公司部分工廠被封控、大量生產工人、銷售人員缺勤，外圍物流停滯，公司整體運營節奏被打亂，部分訂單無法及時滿足，成本費用上升。”

實際上，更長週期來看，貝因美七年內有五年處於虧損狀態。據東方財富數據，2016-2021年，貝因美歸屬淨利潤分別爲-7.807億、-10.57億、4111萬、-1.031億、-3.243億、7331萬及預測2022業績的-1.2億至-1.8億。

另一方面，貝因美近些年的市佔率也值得關注。據Euromonitor數據，2022年國內奶粉市場銷售前五的品牌爲飛鶴、伊利、雀巢、達能、君樂寶，分別佔總銷售額的17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%。貝因美市市佔率爲1.7%。

貝因美能否爭奪到更多的市場份額？朱丹蓬表示：“是一件比較困難的事情。在出生率持續下滑的節點之下，已經沒有太多的市場空間留給貝因美，通過這幾年的大浪淘沙，基本上存留下來的企業，他們的護城河都非常寬，非常深，綜合實力也非常強。那在當前強競爭的環境下，貝因美想重新崛起，難度非常大。”

除卻內在是否需要轉型的憂慮外，貝因美外患債務亦是當前棘手的難題。

據貝因美財報顯示，貝因美的應收賬款一直處於高位，每年壞賬準備並不少。2020年、2021年，貝因美應收賬款賬面餘額分別約11.45億元、11.39億元，壞賬準備餘額分別爲5.03億元、3.98億元。

此外，貝因美在2022業績快報中提到：“受疫情、整體經營環境不利等因素影響，應收賬款回款風險加大，公司進一步增加應收賬款壞賬準備計提。”

《港灣商業觀察》聯繫了貝因美，詢問公司對未來發展規劃等問題，並未收到公司回覆。貝因美能否找尋到答案改善現狀，《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）