來源：期貨日報

近期，銀行業危機從美國蔓延至歐洲，市場擔心整個金融系統的傳染效應，避險情緒升溫，國際銅價一度跌破8500美元/噸，不過隨着瑞士中央銀行爲瑞士信貸銀行提供金融救助以及華爾街出手救助第一共和銀行，市場恐慌情緒陡轉之下，風險資產逐步回升。而且3月16日晚間，歐洲央行無視銀行業動盪、兌現加息50個基點承諾，歐洲央行行長表示金融市場穩定與物價穩定同等重要，當前歐元區銀行業具有韌性，資本和流動性狀況強勁，整體風險並不高。CME美聯儲利率觀察顯示3月加息25BP的概率達87%，之前由於銀行業危機，市場在3月加息25BP和不加息之間來回擺動，但隨着相關監管機構以及華爾街出手救助，預計歐美銀行業危機以及歐美央行議息會議對宏觀面的衝擊正在接近尾聲。

原料供應充裕向冶煉端傳導，截至3月17日，國內主流港口銅精礦庫存較前一週下降3.1萬噸，至74.3萬噸；進口銅礦周度TC較前一週下降0.71美元/噸，至75.58萬噸。雖庫存和TC數據繼續回落，但考慮到2月份的銅礦干擾事件已經緩解，祕魯銅礦已全面恢復生產、Grasberg銅礦和巴拿馬Cobre Panama銅礦也在3月初恢復生產，銅礦供應寬鬆仍是主旋律。同時冷料供應增加，春節後南方、北方、進口的粗銅加工費穩中有升。截至3月17日，南方粗銅加工費較前一週漲50元/噸，至1400元/噸，北方粗銅加工費持平1150元/噸，進口粗銅加工費持平115美元/噸，冶煉廠採購冷料相對容易。同時，冶煉廠盈利能力較好，據統計，2月冶煉廠銅礦長單冶煉盈利1319元/噸，較1月增加11元/噸，在高利潤刺激疊加原料供應充裕背景下，冶煉廠維持高開工率水平，2月中國銅冶煉廠開工率爲84.87%。3月雖有3家冶煉廠有檢修計劃，但由於冷料供應充足，預計不會影響精銅產量，3月冶煉廠開工率將進一步提升，國內精銅產量將延續增長態勢。

需求進入傳統消費旺季，根據調研數據，2月漆包線、銅管、銅板帶、精銅杆開工率分別爲69.81%、68.33%、74.17%、61.23%，預計3月環比都將回升。而且近期銅價重心回落，下游逢低採購增加，3月16日現貨升水走高至200元/噸附近，且國內社庫去化速度加快，3月17日較前一週五下降4.49萬噸，去庫速度加快。終端工程項目施工也在增加，百年建築網統計的最新混凝土產能利用率爲11.33%，追平農曆去年同期。隨着後續基建、地產等各項利好政策相繼落地，預計後續混凝土開工率將進一步提升，這將帶動電線、電纜以及漆包線對銅杆需求，短期需求旺季可期。同時綠色經濟發展是大勢所趨，電動車滲透率進一步提升，電力基建也是未來發展重點，2023年電網投資將超過5200億元，增速達3.8%，電網側有望繼續穩中有升；電源側在最近3年進入建設高峯期，預計2023年新舊能源將進一步發力，電源投資有望超過8000億元，同比增速達11%。在綠色經濟的指引下，銅中期需求有支撐。

國內基本面呈供需雙旺格局，在短期需求旺盛的推動下，下游逢低採購意願強，但由於國內社庫和保稅區庫存處於相對高位以及國內供應增加，現貨升水和盤面價差難出現趨勢性走擴，同時海外市場庫存較低但歐美製造業景氣度不佳，需求羸弱，內外基本面短期都無明顯向上驅動，但由於綠色經濟的中長期發展趨勢將爲銅帶來持續需求，基本面也難言施壓。考慮到當前宏觀面風險減弱，預計銅價將迎來向上修復行情。（作者期貨投資諮詢從業證書編號Z0013184）

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