3月28日，景順長城基金旗下多隻基金公佈2022年年報，多位明星基金經理的動態隨之曝光。

相比此前披露的基金2022年四季報，此次基金年報中透露了包括“隱形重倉股”、持有人結構等更多細節。截至2022年末，劉彥春依然堅守在大消費板塊，重配食品飲料、醫藥、旅遊、免稅等。楊銳文的“隱形重倉股”多集中在芯片、軟件、新材料等領域。餘廣的持倉涵蓋了多個領域的龍頭公司。近期多隻產品淨值創出新高的鮑無可四季度重倉資源類品種。

展望2023年，劉彥春認爲，股票市場有望迎來新一輪上行週期。楊銳文表示安全（包括國家安全、能源安全、糧食安全和產業安全等）、存量結構的變化、新技術新方向的星星之火（AR/VR、機器人、元宇宙等）三個方向目前有比較明確的機會。餘廣看好業績確定性強的消費龍頭以及估值合理的具備中長期景氣度的優質成長品種。鮑無可表示，經濟的復甦是確定的。

劉彥春：股票市場有望迎來新一輪上行週期

作爲市場“頂流”，截至2022年末，劉彥春管理規模達780億元，管理規模在全市場主動權益基金經理中位於第三。

具體來看，劉彥春共管理6只基金，分別爲景順長城新興成長、景順長城鼎益、景順長城績優成長、景順長城內需增長貳號、景順長城集英成長兩年定開、景順長城內需增長。其中規模最大的是景順長城新興成長，規模爲401億元，景順長城鼎益的規模爲175億元，另外四隻基金的規模在30億-75億元之間。值得一提的是，這6只基金個人投資者佔比均較高，除景順長城績優成長的個人投資者持有份額佔比爲89.89%外，另外5只基金的個人投資者持有份額均超過98%。

從2022年年報信息來看，劉彥春依然堅守在大消費板塊，重配食品飲料、醫藥、旅遊、免稅等。以其代表作景順長城新興成長混合基金爲例，前十大重倉股爲五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、中國中免、邁瑞醫療、古井貢酒、海大集團、藥明康德、山西汾酒、晨光股份。除晨光股份爲新進前十以外，其餘均較三季度末沒有變化，僅持股數有所調整。年報中披露的11-20大重倉股主要包括海康威視、伊利股份、愛爾眼科、泰格醫藥、海天味業、珀萊雅、天味食品、長春高新、涪陵榨菜。與二季度末相比變化也不大，增持了愛爾眼科，對長春高新有所減持。

關於市場展望，劉彥春在此前的2022年四季報中就已經傳遞了樂觀的看法。在2022年年報中，劉彥春表示，股票市場有望迎來新一輪上行週期。2022年困擾市場的因素主要有美聯儲引領下的全球貨幣緊縮、國內受到新冠疫情衝擊、地緣政治衝突帶來的市場風險偏好下降，而這些因素在四季度均出現逆轉，資產定價面臨重估。新冠病毒毒性降低後，及時調整防疫政策使得經濟發展前景變得清晰。只要外部環境正常化，憑藉中國人民的勤勞和智慧，任何困難都可以被克服。我國經濟長遠發展的不確定性已經顯著降低，影響股票定價的最大風險逐步解除，權益市場估值水平將迎來持續修復，近期的估值回升遠遠沒有到位。

海外經濟景氣下降，內需重要性顯著提升。防疫、地產政策加快調整有望重新激發經濟內生活力。前期居民儲蓄快速增加，消費場景恢復有助於消費潛力釋放，只要地產穩住，居民風險偏好改善，消費回升將具有爆發力和持續性。平臺經濟、教育、醫療等領域前期受政策衝擊較大，隨着各行業整頓到位，政策預期回暖，相關領域有望重新煥發活力。俄烏衝突、中澳關係緊張等因素導致前期大宗商品價格高企，需求疲弱疊加成本高漲，2022年實在是痛苦的一年。危機正在過去，大宗商品價格也將回落到合理水平，成本下降將有助於我國中游和下游企業盈利擴張。海外景氣下滑，國內觸底回升，預期人民幣將進入升值週期，中國資產相對吸引力大幅提升，外資迴流值得期待。

楊銳文：堅持投資具有偉大前景的新興產業企業

景順長城基金楊銳文向來以成長股投資見長，被譽爲“成長股獵手”。截至2022年末，他的管理規模爲283億元。

觀察他的持倉主要在科技領域，以他管理時間最長的景順長城優選混合爲例，前十大重倉股包括視源股份、九號公司、石頭科技、順豐控股、士蘭微、睿創微納、欣旺達、利元亨、雅克科技、中國船舶。年報最新披露的11-20大重倉股多集中在芯片、軟件、新材料等領域，包括光峯科技、天奈科技、東材科技、中微公司、晶晨股份、安集科技、國睿科技、華測導航、中無人機、華懋科技。

此外，楊銳文幾乎每一季度都會洋洋灑灑寫下數千字的市場研判，因此有“楊長文”的名號。在年報中，他再次走心分析了2022年度投資的得與失。

“本年度，我們的基金表現不佳，我們深表歉意。但是，我對我們投資的方向與組合依然充滿信心。我們依然堅持投資具有偉大前景的新興產業企業，並伴隨他們的成長，而不是趨勢增強、尋求市場熱點。我們相信未來的勝者一定是不斷高強度投入的企業。儘管這些企業不一定是當前的焦點，但是，我們相信厚積薄發才能換取長期的發展。儘管這個過程充滿艱難與痛苦，我們仍會堅持我們的選擇和風格，我們也會不斷優化和改進我們的持倉組合。”楊銳文表示。

楊銳文指出，當下的主線是經濟從收縮走向復甦，所以，復甦帶來的各種機會佔據主角地位。目前比較明確的機會可以歸納爲三類：

一、安全。安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統能源、風光車儲等）、糧食安全和產業安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。

二、存量結構的變化。增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉變，消費升級與消費降級同時發生，歐洲產業往中美遷移等。

三、新技術新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機器人、元宇宙等。這裏之所以認爲是星星之火，主要還是這些新技術和新方向都處於非常早期，短期內還看不到行業大爆發的可能性。

餘廣：對2023年宏觀基本面展望較爲積極樂觀

景順長城基金另一位價值風格的名將餘廣，截至2022年末管理總規模爲131億元。他管理景順長城核心競爭力混合基金已超過11年，這隻基金一直備受機構持有者青睞，截至2022年年末，機構投資者合計投資佔比爲67.31%。

該基金前十大重倉股中，基本涵蓋各個領域的龍頭，包括貴州茅臺、比亞迪、藥明康德、寧德時代、愛瑪科技、邁瑞醫療、恩華藥業、川投能源、亞鉀國際、華利集團。年報最新披露了該基金的11-20大重倉股，分別是鹽湖股份、長江電力、中國船舶、明陽智能、穩健醫療、山西汾酒、五糧液、金山辦公、美的集團、錢江摩托。

餘廣在2022年年報中指出，展望2023年，海外通脹大概率繼續回落，預計發達經濟體央行將於上半年結束本輪加息週期，但經濟仍將繼續承受下行壓力。而國內，隨着“後疫情”的經濟復甦，政策也將進入發力穩增長階段，國內將開啓新一輪經濟週期。對2023年宏觀基本面展望較爲積極樂觀。

從絕對估值角度，A股主要寬基指數的市盈率均位於歷史最低三分之一分位數區間。從股債相對估值角度，股權風險溢價位於接近正一倍標準差的水平。在估值相對底部區域，同時經濟重回上行週期，企業盈利逐步企穩反彈的環境下，預計中國股市整體將會經歷由估值修復到盈利改善的過程。配置方向上，看好業績確定性強的消費龍頭以及估值合理的具備中長期景氣度的優質成長品種。

投資策略上，將更加關注市場結構，配置上相對分散及均衡，繼續堅持自下而上精選優質個股，操作上更加側重選股，側重於長期因素，基於企業的長期基本面和估值，以長期持有的思路來堅持價值投資，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康、業績具有穩定性的行業龍頭公司，買入持有，以期獲取長期的投資回報。

鮑無可：嚴守安全邊際

景順長城基金鮑無可是一位深度價值投資者，截至2022年末管理總規模爲90億元。值得注意的是，今年以來，他管理的產品業績可圈可點，在不追市場熱點的情況下，景順長城能源基建等多隻產品依然淨值創出歷史新高。

截至2022年末，景順長城能源基建前十大重倉股爲川投能源、華能水電、中國移動、鳳凰傳媒、中南傳媒、中國電信、博雅生物、紫金礦業、山煤國際、美的集團。年報最新披露的11-20大重倉股包括海爾智家、中國石油、中國神華、中國海油、神火股份、天壇生物、恩華藥業、國邦醫藥、金域醫學、浩洋股份。

在年報中，鮑無可也深度剖析了2022年度的投資策略和運作。他指出，2022年股票資產遇到的挑戰是這幾年中最大的，估值和盈利的雙殺給中國股票資產帶來了挑戰：俄烏衝突的爆發極大地影響了原油、天然氣等大宗商品市場，美聯儲、歐洲央行快速加息，大幅度壓低整體市場的估值水平，以科技股承受的壓力最重。同時，受到疫情、房地產等因素的影響，中國上市公司的盈利也有所下調。

在報告期內，該基金嚴守安全邊際，持倉個股的估值具有較強的防禦性，所以整體市場估值的收縮對本基金影響較小。同時，該基金持有的股票整體和宏觀經濟相關度較低，這些公司的盈利符合甚至超出市場的預期，股價也沒有受到盈利下調的影響。而且，這些公司中很多都有較高的股息，股息收益也使得組合淨值有一定程度的上漲。綜合以上因素，該基金的淨值在2022年度實現淨值上漲。

“2022年我們也錯過了一些機會，其中比較重要的是煤炭股。說起來我們在2021年就錯過了煤炭股行情，現在回顧過去2年的煤炭股走勢，2021年的機會是相對容易把握的，當時煤炭股的估值和行業都處於相對底部區間。2021年年底，我們研究了煤炭公司，還是沒有做出大舉買入的決定，現在回顧起來還是對化石能源投資的理解不夠深刻。”鮑無可說。

展望2023年，中國終於恢復到疫情前的正常生活，經濟的復甦是確定的。