來源：期貨日報

近日，有焦化企業發告知函稱，因虧損嚴重，對於鋼企提降50元/噸的行爲暫不接受。

記者注意到，從今年4月1日起，焦炭開啓首輪降價，並正式進入降價通道，5月17日，河北部分鋼廠開啓焦炭第8輪提降，降幅50元/噸，要求18日0時起執行，而後山東主流鋼廠跟進。截至目前，焦炭已有8輪降價落地，港口準一級溼熄焦平倉價累計下調670元/噸，跌幅達24.7%。同期，焦炭期貨2309合約下跌404.5元/噸，跌幅15.3%。

寶城期貨煤焦研究員阮俊濤認爲，近兩個月來，焦炭期貨的下跌是宏觀、產業等多因素共同作用的結果。首先，宏觀層面，3月上旬美國硅谷銀行暴雷，多數大宗商品價格下跌，同時國內宏觀強預期在經過1—2月的反覆發酵後，市場對今年的定性逐漸轉向“弱復甦”，這也使得黑色系商品交易需求利多的信心不足。其次，產業層面，今年煤焦最大產業利空來自焦煤的進口，3月份澳洲焦煤近2年來首次通關，並於4月進一步改善。蒙煤、俄煤3月份的進口量也出現較大增長。根據海關總署統計，今年3月我國共計進口煉焦煙煤964.7萬噸，同比增156.4%，佔3月焦煤總供應的17.5%，去年同期僅爲7.8%。同時，該進口量也幾乎是近10年來的最高水平，僅次於2020年1月的981.3萬噸。進口焦煤的大量釋放削弱了國內煤企的議價能力，焦炭成本支撐坍塌，驅動焦炭期貨下行。最後，4月以來，在鐵水產量不斷走高的同時，黑色終端需求表現一般，國家統計局公佈的房屋新開工、施工面積同比大幅回落，繼而引發了市場對煤、焦、鋼產業鏈的負反饋擔憂。綜上所述，焦炭成本端、需求端均有明顯利空驅動，疊加宏觀支撐不足，多因素共振帶動焦炭期貨主力合約持續下行。

“焦炭價格此輪下跌，並不是自身的供需矛盾驅動，而是受焦煤的拖累。焦煤因國內產量穩增和進口量大增，供需關係逐步向寬鬆轉變，致使煤價自年初就開始呈偏弱走勢運行。其間，受內蒙古地區煤礦事故影響，煤價經歷短暫反彈後開始加速回落。另外，下游鋼材需求表現不及預期，鋼價承壓回調致使鋼廠利潤收縮，遂通過調降焦價將需求壓力向原材料端傳導。因此，在失去成本支撐、下游施壓的雙重作用下，焦價持續下跌。”中鋼期貨煤焦研究員馮豔成說。

記者從受訪人士處獲悉，本週焦煤價格率先出現觸底反彈，而焦價連跌8輪後，個別地區焦企出現虧損。同時，近期焦炭期價的反彈給出升水現貨空間，買現賣期套利需求增加對現貨市場信心有所提振，刺激焦企有提漲意願，但短期全面提漲併成功落地的概率較小，主要原因是目前焦企整體盈利情況尚可，焦炭主產區山西省焦企平均噸焦盈利接近140元，而下游鋼材需求並未出現明顯好轉，鋼廠整體盈利情況一般，對焦炭則保持按需採購節奏。

部分焦化企業開始提漲，能否提漲成功？馮豔成認爲，提漲的是內蒙古某焦企，國內焦企生產成本和焦化利潤會因爲地區、設備區別而存在很大差異。相對而言，內蒙古非主流焦化企業的副產品較少，整體產線的經濟性一般，對降價的承受能力偏低，也因此率先開始提漲，不過對整體市場影響有限。

阮俊濤也認爲，在焦企未出現大幅虧損或需求明顯增加的情況下，焦價提漲難度較大。

記者瞭解到，5月下半月以來鋼廠檢修減產節奏放緩，個別地區鋼廠計劃復產，日均鐵水產量尚保持在偏高水平，這意味着煤焦剛性需求較好，但鋼廠持續採取低原料庫存策略，致使目前煤礦、洗煤廠端焦煤庫存以及焦企端焦炭庫存均處於往年同期高位，鋼廠端焦煤、焦炭庫存則處於較低水平，煤焦近期供應也有適當的減量，以緩解自身高庫存的壓力。基於此種庫存格局，煤焦的議價主動權仍掌握在鋼廠端。

現貨提漲，期貨爲何反而大跌呢？阮俊濤認爲，近期由於國內外焦煤價格倒掛，貿易商進口積極性較低，導致焦煤供應短期內有收縮趨勢，不過焦企也處於主動限產狀態，焦煤供需矛盾並不突出。焦炭本週供減需增，基本面邊際改善，但鋼聯公佈的鐵水日產量依然維持接近240萬噸的水平，在終端需求表現一般的背景下，焦炭需求仍有轉弱預期。中長期來看，考慮粗鋼平控要求，今年全年焦煤供需格局大概率仍將明顯寬鬆，且蒙煤實際生產成本較低，三季度蒙煤中長協重新定價後，預計進口量會得到改善。因此，雖然焦煤現貨價格因蒙煤減量而有所企穩，但期貨市場氛圍仍難言樂觀，導致期貨和現貨短暫劈叉。

“從價格表現上看，前期煤焦跌幅明顯大於板塊內其他品種，估值相對偏低，這也使得繼續殺估值的驅動明顯減弱，而估值修復配合近期焦煤進口減量、鋼廠復產等消息，刺激煤焦價格出現反彈，但考慮到目前鋼材需求依然乏力，鋼廠復產將會再次加重其供需壓力，需求負反饋仍將會向原材料端傳導，對煤焦價格形成壓力。”馮豔成說，短期煤焦交易邏輯變化較快，價格波動劇烈，預計仍將以底部區間振盪走勢爲主；中長期來看，煤焦供需趨於寬鬆的預期未變，在估值回升後仍將是板塊內空配最佳品種。

對於煤焦後市，阮俊濤認爲，目前煤焦有三條主線：一是焦煤供應寬鬆，並給焦炭帶來成本端壓力；二是終端需求存疑，負反饋風險並未化解；三是海外衰退預期如何演繹。目前來看，焦煤供應寬鬆是大概率事件，且4月地產數據表現依然一般，負反饋以及粗鋼平控都是壓低鐵水產量的可能因素，因此煤焦即便出現超跌反彈，中長期來看也是易跌難漲。