來源：華泰期貨黑色研究

高產量影響緩解，市場信心逐步回升

邏輯和觀點：

昨日螺紋2310合約價格震盪上行收於3511元/噸，環比上漲1.86%。熱卷2310合約震盪上行收於3617元/噸，環比上漲1.54%。

現貨方面：昨日杭州地區建築鋼材價格，中天3510元/噸。熱捲上海價格3770元/噸，成交整體一般，按需採購。全國建材成交17.59萬噸

數據方面：據鋼聯數據統計建築鋼材全國庫存546.20萬噸，環比上週下降3.36%，熱卷218.77萬噸，環比上週下降2.32%

整體來看：價格經過一輪大幅下跌對產量特別是短流程產量有所壓制，高產量的負面情緒也逐步消化。但是目前下游需求端信心不足，拿貨積極性不高，同時主動減庫降庫。後期重點關注鋼廠主動減產情況，如果粗鋼政策落地執行到位，勢必改變鋼材的供需形勢，形成利潤的重新擴張，短期有望呈現超跌反彈的格局。短期反彈看待，是否反轉還需關注行業政策和需求端的變化。

策略：

單邊：中性

跨期：螺紋2310和2401正套或者熱卷2310和2401正套

跨品種：關注壓產政策。多成材利潤

期現：無

期權：無

關注及風險點：

粗鋼壓產政策、需求程度、原料價格等。

市場情緒好轉，鐵礦盤面反彈

邏輯和觀點：

昨日鐵礦石2309合約大幅反彈，收於719元/噸，上漲33.5元/噸，漲幅4.89%。現貨方面，青島港PB粉報783元/噸，漲8元/噸，超特粉報650元/噸，漲2元/噸。昨日全國主港鐵礦累計成交82.6萬噸，環比下降8.2%，遠期現貨累計成交47.5萬噸（5筆），環比下降37.5%。

昨日鋼聯公佈上週鐵礦45港到港總量2244萬噸，周度增加74萬噸，鐵礦發運數據顯示，全球鐵礦發運量環比略有回升，其中澳洲發運降，巴西及非主流增。

整體來看，近期全球鐵礦發運有所回升，整體鐵礦供應有望繼續增加。當前鐵水產量較高對鐵礦需求形成支撐，鐵礦港口庫存去化，市場情緒有所好轉。但隨着鋼材價格下跌，鋼廠利潤受到擠壓，後期鋼廠主動減產範圍或將擴大，鐵水產量將進一步壓縮。未來如果行政性壓產政策落地，將對鐵礦石形成中期利空，鐵礦石的供給面臨過剩局面。但考慮遠期期貨價格已充分反映了遠端供需矛盾，再度給出低價，可適當考慮左側買入，或賣看跌操作。

策略：

單邊：無

跨品種：無

跨期：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：

悲觀情緒緩解，雙焦盤面止跌

邏輯和觀點：

焦炭方面：昨日焦炭2309合約震盪運行，盤面收於1955元/噸，漲幅0.28%。供應方面，雖焦炭第九輪提降落地，但焦煤價格還處低位，焦企仍有一定利潤，使得焦炭供應暫無特大影響，生產積極性尚存。需求方面，部分庫存較低的鋼廠多有補庫動作，但隨着傳統淡季和梅雨季節的臨近，對原料採購較謹慎，更偏向按需採購。港口方面，兩港現貨偏弱運行，庫存上升，交投冷清，港口現貨準一級冶金焦主流現貨出庫價1830-1900元/噸。建議持續關注鋼材壓產平控政策的消息，若有行政性壓產落地，市場必將通過跌價方式來控制焦炭過剩產能。因此長期來看，焦炭價格易跌難漲，短期期貨價格呈現超跌反彈，一旦壓產落地，遠期可能仍有下行空間。

焦煤方面：昨日焦煤2309合約震盪運行，盤面收於1253元/噸，漲幅0.97%。供應方面，產地焦煤供應稍有增加，近日蒙煤通關量稍有提升，處於同期中高位，隨着海外煤價下跌，澳煤進口利潤收窄，焦煤總供應向寬鬆轉化。需求方面，受焦炭九輪提降和動力煤價格的走低影響，市場情緒趨冷，焦企補庫節奏放緩，線上競拍也不盡人意。進口蒙煤方面，蒙煤下游終端接貨意願較差，出貨不暢，成交冷清，目前蒙5原煤報價回落至1160-1180元/噸左右。建議持續關注鋼材壓產平控政策的消息，未來如果政策落地，將形成焦煤的供給過剩局面，因此長期來看，焦煤價格易跌難漲。短期部分煤種超跌反彈，形成小的補庫，但難有趨勢上漲的機會。

策略：

焦炭方面：低位震盪

焦煤方面：低位震盪

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：粗鋼壓產政策、成材利潤、焦化利潤、煤炭進口、外圍宏觀經濟運行情況等關注及風險點。

動力煤 Steam Coal

供需延續寬鬆  市場看跌情緒升溫

邏輯和觀點：

期現貨方面：產地方面，榆林地區悲觀情緒升溫，非剛需客戶基本停止採購，週末坑口煤價格下跌50-100元/噸，庫存累積明顯，短期有價無市局面難以改善。港口方面，港口價格跟隨坑口價格下挫，發運明顯降低，市場看空情緒濃厚。進口煤方面，近期歐洲等地需求較差，庫存累積，外礦和貿易商不得不向中國出售或者轉賣部分過剩煤炭資源，隨着低價進口煤湧入中國，煤價有進一步下行趨勢。運價方面，截止到5月29日，海運煤炭運價指數（OCFI）報於536.55，相比上一日下跌40.19個點

需求與邏輯：主產地煤礦有價無市，出貨壓力增大，需求低迷，只能採取不斷降價的方式來刺激市場煤銷售。受神華外購調整，市場看跌情緒升溫。由於煤炭產量高位，疊加外媒進口的衝擊，港口庫存明顯偏高，沿海八省電廠庫存較往年明顯增量，處於近5年來歷史高位，預計短期煤價仍偏弱運行。因期貨流動性嚴重不足，我們建議觀望。

策略：

單邊：觀望

期權：無

關注及風險點：政策的突然轉向、港口累庫超預期、突發的安全事故、外煤的進口超預期等。

玻璃 Glass

多空力量博弈，純鹼波動加大

邏輯和觀點：

玻璃方面，玻璃主力合約2309震盪運行，收於1462元/噸，下跌6元/噸，跌幅0.41%。現貨方面，全國均價2101元/噸，環比下跌41元/噸。供應方面，企業開工率80%，環比持平。整體來看，近期浮法玻璃現貨價格明顯鬆動，產銷走弱，開工率環比持平，部分玻璃產線有復產計劃，庫存小幅累積。近期海外煤價回落，國內煤價承壓，玻璃成本同步鬆動。

純鹼方面，純鹼主力合約2309快速拉漲，收於1691元/噸，上漲95元/噸，漲幅5.95%。現貨方面，國內純鹼市場穩中偏弱。整體來看，企業裝置運行穩定，純鹼開工率維持穩定。目前純鹼期貨市場處於大體量資金博弈的階段，不排除由於高持倉以及成本支撐使得近月合約出現短期反彈走勢，長期來看純鹼供需過剩格局難以改變，遠月合約將持續承壓，後續關注夏季鹼廠檢修、遠興投產進度及庫存變化。

策略：

玻璃方面：震盪偏弱

純鹼方面：近月博弈加大，遠月偏弱

跨品種：無

跨期：無

關注及風險點：房地產政策、光伏產業投產、純鹼出口數據、浮法玻璃產線復產冷修情況、海外銀行風險等。

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