長城證券發佈研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，23Q1業績營收及淨調整淨利潤實現超預期增長，預計2023-25年將實現歸母淨利潤1821.6/2035.52/2280.23億元。公司在社交領域爲國內龍頭，核心價值穩定，同時依託海量用戶羣不斷拓展各類業務發力變現，該行堅定看好騰訊的長期價值。視頻號作爲騰訊“全場的希望”，建議持續關注其發展狀況以及視頻號和微信生態及騰訊各項業務的協同作用。

長城證券主要觀點如下：

遊戲業務快速復甦，重回增長通道：

騰訊23Q1國內遊戲收入爲351億元，同比增長6%，環比增長26%，主要受益於《王者榮耀》《DNF》及《穿越火線手遊》的收入增加以及最新發布的《暗區突圍》《黎明覺醒》帶來的增量收入；國際市場遊戲收入132億元，同比增長25%，主要受益於最近發佈的《勝利女神：妮姬》《Triple Match 3D》的強勁表現。遊戲儲備方面，騰訊國內十餘款儲備遊戲已獲得版號，包括《王者萬象棋》等重磅遊戲；國外也有《阿凡達：清算》等多款遊戲儲備，後續上線有望持續貢獻增量收入。

宏觀復甦及線下流量恢復，帶動廣告、金融科技業務顯著回暖：

公司廣告業務收入爲210億元，同比增長17%，廣告業務同比增速加快，較22Q4增速提升1.8pct，主要受益於（1）升級廣告機器學習平臺，提升了廣告定向能力及轉化率；（2）國內消費復甦帶來廣告主廣告開支提升；（3）視頻號貢獻增量收入以及小程序廣告的增加。金融科技業務同比加速增長，主要受益於消費反彈帶來的商業支付活動的恢復。展望2023，宏觀復甦有望持續提振廣告主投放意願以及消費者線下活動及消費意願，相關業務有望重回增長通道。

視頻號進展迅速，生態持續搭建：

整體生態方面，視頻號用戶使用時長均迅速上升，擁有超過10000個粉絲的創作者數同比增長超三倍。視頻號作爲騰訊“全場的希望”，建議持續關注其發展狀況以及視頻號和微信生態及騰訊各項業務的協同作用。

風險提示：遊戲、金融等行業監管變化；微信視頻號生態發展程度不及預期；廣告主投放意願不及預期；國內互聯網政策邊際變化風險等。