流動性：5月BCI中小企業融資環境指數環比上月-7.54%。（1）BCI融資環境指數2023年5月值爲51.66，環比上月-7.54%；（2）M1和M2增速差與上證指數存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2023年4月爲-7.1個百分點，環比+0.5個百分點；（3）SPDR黃金ETF持倉量本週爲938.11噸，環比上週-0.34%。

基建和地產鏈條：石油瀝青、水泥周開工率處於4年同期偏低水平。（1）本週價格變動：螺紋+1.69%、水泥價格指數-1.89%、橡膠+0.00%、焦炭5.15%、焦煤-1.19%、鐵礦+4.67%；（2）本週全國高爐產能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環比分別-0.27pct、+0.73pct、+0.8pct、-0.43pct；（3）本週球墨鑄管加工費爲3,560.00元/噸，環比上週+1.14%。

地產竣工鏈條：平板玻璃開工率續創年內新高，但仍處於4年同期低位。本週鈦白粉、玻璃的價格環比分別+0.00%、-3.98%，玻璃毛利潤爲412元/噸，鈦白粉利潤爲417元/噸，平板玻璃本週開工率79.95%。

工業品鏈條：5月PMI新訂單指數環比-0.5個百分點。（1）2023年5月PMI新訂單指數爲48.30%，環比-0.5個百分點；（2）本週主要大宗商品價格表現：冷軋、銅、鋁價格環比+0.00%、+3.29%、+2.20%，對應的毛利變化-10.11%、+2.89%、+35.37%。

細分品種：動力煤價格環比-13.78%降至776元/噸。（1）石墨電極：超高功率爲26500元/噸，環比+0.00%，綜合毛利潤爲6879.5元/噸，環比+9.06%；（2）鎳：價格（週五）爲176200元/噸，環比上週-0.79%；（3）電解鋁價格爲18560元/噸，環比+2.20%，測算利潤爲2038.9元/噸（不含稅），環比+35.37%；（4）本週電解銅價格爲66320元/噸，環比+3.29%；（5）鉬精礦價格爲3790元/噸，環比+2.99%。

比價關係：卷螺差處於5年同期中位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本週爲4.54；（2）本週五熱卷和螺紋鋼的價差爲260元/噸；（3）本週上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達510元/噸，環比-30元/噸；（4）不鏽鋼熱軋電解鎳的價格比值爲0.09；（5）盤螺（主要用在地產）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本週五達320元/噸，環比上週+10.34%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本週五爲80元/噸；（7）倫敦現貨金銀價格比值本週五爲82倍，2010年以來的均值爲75。

出口鏈條：5月PMI新出口訂單爲47.2%，環比-0.4個百分點。（1）中國出口集裝箱運價指數CCFI綜合指數本週爲930.97點，環比-0.83%；（2）本週美國粗鋼產能利用率爲77.20%，環比+0.40個百分點；（3）2023年5月，中國PMI新出口訂單爲47.20%，環比-0.4pct。

估值分位：本週滬深300指數+0.28%，週期板塊表現最佳的是工業金屬（+4.02%），普鋼、工業金屬的PB相對於滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是23.46%、60.57%；普鋼板塊PB相對於滬深兩市PB的比值目前爲0.46，2013年以來的最高值爲0.82（2017年8月達到）。

投資建議：在中國特色估值體系下，央企將對標世界一流企業，建議關注寶鋼股份、新興鑄管、鞍鋼股份、中國鋁業；建議關注盈利能穩定的板材龍頭企業，華菱鋼鐵、南鋼股份；SPDR黃金ETF持倉量處於年內高位，建議關注中金黃金。

風險提示：根據歷史數據得出的相關性失效的風險；政府對大宗商品價格調控的風險；公司經營不善風險