漲瘋！日經225指數再創里程碑，多空或將短兵相接

受益於風險偏好迴歸，市場預期日本央行將繼續維持超寬鬆貨幣政策等利好提振，日本股市延續強勢。

本週首個交易日，日經225指數時隔33年再次突破32000點關口。截至5日收盤，日經225指數今年的漲幅已經擴大至近25%，成爲今年亞洲表現最好的股指，在全球主要市場範圍內僅次於納斯達克指數。在資金追逐的背後，市場分歧也在顯現，多空雙方的較量或一觸即發。

經濟復甦點燃多頭熱情

美國避免債務違約及日本經濟良好表現成爲了助推日股的新催化劑。5日東京日經225指數上漲2.1%，報32195點，爲1990年7月20日以來的最高收盤點位。同日東證指數上漲1.70%，收於2219點，創1990年8月1日以來新高。

6月3日，美國總統拜登簽署了債務上限法案，將債務上限暫停到2025年1月1日，結束了有關違約風險外溢的擔憂。隔夜美股上漲帶動了日本股市大幅高開。

與此同時，日本經濟也在迅速復甦。受到境外旅遊需求復甦等因素提振，日本5月Markit服務業採購經理人指數（PMI）終值升至了55.9，創疫情以來新高。與此同時，日本5月綜合PMI從4月的52.9升至5月份的54.3，連續5個月保持在50榮枯線以上，刷新10年高位。

標普全球市場情報公司經濟學家巴蒂（Usamah Bhatti）認爲，日本企業受到了疫情限制措施放鬆的提振，同時需求開始強勁增長，尤其是來自海外和入境旅遊的需求。上升趨勢看來在短期和中期內將延續，隨着未完成訂單以創紀錄的速度擴張，商業樂觀情緒保持在歷史高位附近。

行業統計顯示，機構對日本股票的興趣達到近十年來的最高水平。瑞銀的數據顯示，在連續三年退出後，全球投資者將於2023年重返日本，流入日本股票和期貨的外國資金爲300億美元，海外機構仍爲未來配置的加碼留下了空間。資產管理公司Comgest駐日本的投資組合經理卡耶（Richard Kaye）表示：“從我的角度來看，日本突然吸引了很多人的興趣。”他透露最近接到了一些美國機構的電話，希望在日本進行投資，上月他剛獲得了一家歐洲客戶1.5億美元投資的新授權。

日興證券預計今年年底日經指數將達到35000點，而三井住友資產管理認爲年底指數目標在33500點。美銀證券日本首席經濟學家戴瓦里耶（Izumi Devalier）表示，隨着日本國內經濟的進一步改善，日經指數可能進一步上行。此外，日本央行維持了超過20年的寬鬆貨幣政策也有望邁向正常化，她預期日本央行將在7月的政策會議上宣佈通過收益率曲線控制調整，而真正的貨幣政策正常化有望在2024年底實現。

公司治理帶來新氣象

合理的估值、企業改革推進加上“股神”巴菲特的入場，成爲了吸引投資者的持續動力。今年早些時候，巴菲特宣佈增持了日本五大商社的股份，並暗示可能會進一步買入。在他的帶動下，上月對沖基金Point72、Citadel、黑石、KKR等巨頭也相繼造訪日本。

東京證交所正在積極推動上市公司提高企業治理水平，要求企業更加關注其賬面價值比和資本成本，不少行業巨頭開始推出回購方案。新政有助於日本股市擺脫其“價值陷阱”的綽號，此前日本企業普遍專注於市場份額，囤積現金，而很少關心股東回報。

法興銀行的統計顯示，截至3月的財年，股票回購總額爲8.5萬億日元，其中最近一個季度就達到了3.5萬億日元。

瑞銀全球策略師建議投資者，可以考慮在今年剩餘時間繼續做多日本股市，而非美國股市。路孚特的數據顯示，日本股市估值仍然很便宜，市盈率爲17.6倍，相比之下，今年風光無限的納斯達克指數爲27.6倍，標普500指數爲22倍。

高盛認爲，考慮到機構對日股持倉不足的情況，如果日本企業結構性改革的穩步進展能增強外國長期投資者的信心，日股有可能迎來進一步大規模資金流入。

空頭蓄勢或造成股指波動

隨着股指持續上漲，有投資者開始選擇獲利了結，而技術指標也顯示短期市場或迎來震盪期。

資金流向顯示，過去2個月日本本土投資者開始減持日股。4月和5月，日本個人投資者淨賣出約爲2萬億日元（148.1億美元），日本機構的流出總額則超過2.2萬億日元。

樂天證券策略師久保田正之（Masayuki Kubota）表示，在1990年日本資產泡沫破裂之前，國內散戶投資者是市場的主要驅動力，而外國人則是淨賣家，“泡沫破裂後，海外投資者成爲了淨買家，這種情況已經持續了30年。”

巖井日星證券投資研究部總經理阿里澤修一（Shoichi Arisawa）分析稱，“個人投資者在逢高拋售股票是一種趨勢。這一次，散戶拋售股票是因爲他們對日經指數的大幅上漲後持續性持謹慎態度。長期投資者（機構）減持行爲，則是因爲過去日經指數長期波動造成損失的慘痛記憶。”

值得注意的是，衍生品市場上空頭開始蓄勢。野村證券Next Funds雙倍做空日經225指數ETF因此再次獲得資金熱捧。根據路孚特的數據，該基金在過去兩個月流入了近10億美元，其中4月份淨買入額達到5.79億美元，爲2020年11月以來的新高。