6月6日，專注於外科手術醫療器械的西山科技在科創板上市，本次公開發行股票數量爲1325.0367萬股，全部爲新股，發行價格135.8元/股，這是今年第五家發行價超百元的企業。上市首日，西山科技股票以178元/股開盤，截至收盤，股價爲191.19元/股，漲幅40.79%。

打破進口壟斷，業績逐年增長

長期以來，以美敦力、史賽克等爲代表的跨國企業，在全球和國內手術動力裝置市場中佔據較高的市場份額。與國際企業競爭的過程中，國內優質醫療器械企業迅速成長，產品從中低端向中高端逐步延伸，逐漸具備和國際巨頭競爭的綜合實力和技術水平，西山科技便是其中代表之一。

隨着國內醫療水平逐步提升和耗材一次性化進程穩步推進，預計2025 年國內手術動力裝置整機市場規模將達到5.86億元、耗材市場規模將達到54.88億元。

西山科技專注於外科手術醫療器械，特別是微創外科手術醫療器械領域，主要從事手術動力裝置的研發、生產、銷售，主要產品包括手術動力裝置整機、耗材及配件等。其中，手術動力裝置成功打破進口壟斷，是爲數不多已獲得歐盟CE認證並實現出口的國產產品，產品主要應用於神經外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多個臨牀科室，特別是微創外科手術中對骨組織、軟組織的切除、磨削、刨削、鋸切、銑切、修整等。

2019年、2020年、2021年、2022年，西山科技業績快速提升，營業收入從2019年的8249.6萬元增長至2021年的2.09億元；淨利潤更是從2019年的-5419.88萬元增長至2022年的7531萬元，扭虧爲盈。今年一季度，西山科技營收、歸母淨利潤分別同比增長53.84%、106.09%，主要與市場需求增加、品牌認知度提高以及超聲骨組織手術設備新品推出有關。基於已實現的經營業績、在手訂單及業務進展等情況，西山科技預計今年上半年公司營收、淨利潤還將實現同比增長。

從產品板塊來看，手術動力裝置售額佔公司總營收比超97%，主營業務收入保持高速增長，2020年至2022年複合增長率爲43.40%。經過20多年發展，西山科技已成爲我國手術動力裝置領域的領軍企業之一，研發投產產品30餘種，不僅覆蓋國內多個省份3000餘家大中型醫院用戶，還出口德國、韓國等30餘個國家和地區。

不過，西山科技也表示，不同於藥品，在手術器械領域，不同品牌產品的操作方法和用戶體驗差異較大，往往需要對臨牀醫生進行較長時間的推廣、培訓才能實現品牌替代，替代過程難度相對較大。儘管產品已基本能與進口品牌現有產品在功能及性能上媲美，若進口品牌推出新產品或替代產品實現跨越式更新換代，兩者差距將不斷加大，加上國產同類產品競爭日益激烈，可能出現銷售增速放緩、市場份額被逐漸侵蝕的情況。

三年研發投入超7000萬

西山科技曾於2015年12月11日在新三板掛牌，2018年4月8日終止掛牌。據西山科技此前披露的招股說明書顯示，原計劃募集6.61億元，已經超過西山科技總資產額4.04億元（截至2021年12月31日）。而根據西山科技最新披露的上市公告書顯示，此次上市共募集資金17.99億元，超募11.38億元。

按照計劃，西山科技擬將募集資金用於手術動力系統產業化項目、研發中心建設項目、信息化建設、營銷服務網絡升級及補充流動資金。西山科技表示，手術動力系統產業化項目建成投產後，將實現年產各類手術動力裝置整機953臺、手術動力裝置耗材138.86萬件、手術動力裝置配件1.27萬件，產能將得到較大幅度擴張。研發中心項目建成後，將重點對手術動力裝置、內窺鏡、能量手術設備等產品的生產技術進行深入研究，對產品應用領域進行拓展。而這些新技術和產品均代表行業發展前沿趨勢，是未來提升盈利能力的關鍵。

醫療器械行業對技術創新和研發能力的要求較高，需持續進行產品升級或推出新產品，以保持在行業中的競爭優勢。西山科技憑藉着較高的研發投入，纔打破高門檻醫療器械領域的國外壟斷。多年來，西山科技以每年超過10%的研發費用投入產品研發和創新，縮短與國外廠商的技術差距。2020年至2022年，西山科技累計研發投入7679.89萬元，佔最近三年累計營收比爲12.83%。截至2022年12月31日，研發人員佔員工總數的比例爲17.67%。

西山科技表示，持續研發投入，推出的新產品如超聲骨組織手術設備，帶動了收入持續增長。不過，由於新產品研發缺少可借鑑的成熟經驗，可能存在投資大、週期長、不確定性高等特點。在新產品研發過程中，還可能出現由於研發管線較多導致研發投入過高，從而造成資金緊張、被迫中止研發項目等風險，也可能出現研發進程及結果不及預期、市場環境變化導致研發技術路線出現偏差及新產品上市申請未獲批准等風險。

除已有的手術動力裝置業務外，西山科技還將內窺鏡系統及能量手術設備作爲未來重要的業務板塊，這兩大板塊均有較高的准入門檻，且有多家外資企業及本土企業深耕多年，作爲後來者，西山科技想要打破穩定成熟的競爭格局，需要投入大量的資源。2019年下半年開始，受多重因素影響，西山科技現金流較爲緊張，不得不調整在研項目的推進節奏。此番科創板上市，募資近18億元，可謂是解了西山科技的“燃眉之急”。