核心觀點：

1、下半年最看好的投資機會，我最看好半導體，沒有之一。

2、從半導體終端需求來看，現在階段性的底部也已經比較明確，存儲漲價預期已經慢慢開始了。半導體的製造的擴張，從來都是逆週期的，只有在行業低谷的時候加大投入，才能在行業高峯的時候收穫。

3、在今天最重要是尋找自下而上的機會。過去簡單的拼圖，拼芯片開發，很有可能就走向爛大街了。未來的機會我們更重要是尋找真正有內核技術的公司，真正能打造出差異化產品，或者打造出創新性產品的公司。

4、相對於通用大模型來說，國內企業的更多機會會在大模型應用在某個細分的子領域。因爲在這些子領域，我們可能會有非常高質量的數據，會實現非常好的效果。

5、AI是國內互聯網巨頭一場不得不加入的軍備競賽，幾乎是很多互聯網公司的生死存亡的事情，當然無論最後誰勝出，最確定的成長一定是算力的增長，算力軍備競賽是必然的。

6、現在我投新能源車比較多，我認爲新能車處於滲透率增長變緩的階段。這個階段就像2014、2015年的智能手機。雖然2016年到2021年智能手機滲透率已經比較飽和了，增長比較緩慢，但是我們依然出現了立訊精密、舜宇光學等超過十倍漲幅的消費電子標的。

6月13日，“成長獵手”楊銳文在景順長城20週年多資產策略會上亮相，並圍繞半導體和Ai兩大產業進行了闡述。

以下是整理的精華內容，分享給大家：

科技興國圍繞自主可控和AI

科技興國的主線會圍繞自主可控和AI這兩塊。自主可控，包括了半導體、高端裝備、新材料等等。AI主要是人工智能方面的投入和發展。這兩塊都決定了國家的競爭力，今天容易發展的東西我們都發展了，我們需要邁向新的臺階，走向更高端的領域。

半導體階段性底部已明確

整個半導體的產業鏈是足夠長的，不能說整個半導體產業處於哪個週期，應該要分環節來看，從全球終端需求來看，半導體的終端需求還是處於下行週期或者週期底部。但是我們現在看到一個在中國更重要的主線，還是國產化的提升。

我們年初調研了一圈半導體設備和材料的公司，對未來都是非常有信心的。無論從產品的突破，還有需求角度來看，都是超出我們最開始的預期的。

半導體的製造的擴張，從來都是逆週期的，只有在行業低谷的時候加大投入，才能在行業高峯的時候收穫。

從半導體終端需求來看，現在這個階段性的底部也已經比較明確，存儲漲價預期已經慢慢開始了。先不管終端需求的變化，我們中國還有大量的國產化空間和產品線。

所以我們在今天最重要是尋找自下而上的機會。過去簡單的拼圖，拼芯片開發，很有可能就走向爛大街了。

因爲從進口替代走向國產化，價格戰會很慘烈，未來的機會我們更重要是尋找真正有內核技術的公司，真正能打造出差異化產品，或者打造出創新性產品的公司。

選擇標的看三方面

選擇標的方面，我從整體來看的話，主要是關心幾個方面。

第一個，它的市場空間是否足夠大，它的競爭格局是否足夠優秀，是不是有真正的技術內核，這一點是非常重要的。因爲我們過去很多公司是靠模仿，但是沒有真正的技術內核。但是未來面臨更激烈的競爭的時候，它的毛利率、盈利能力會快速出現下降。所以我們尤其關注他有沒有技術內核。

這技術內核又反向決定了他的競爭格局是否好。因爲你只要有足夠高的技術內核，你纔有更好的這種競爭格局。所以我們一般是判斷這三個方面。

國內企業機會更多在大模型細分子領域

對於AI的應用體驗，我也試了幾個國內大模型，包括崑崙萬維的、科大訊飛的，還有百度的，我感覺和ChatGPT還是有比較明顯的差距的。

但是我也相信，國內企業迭代會比較快，相信會很快縮小這個距離。

相對於通用大模型來說，國內企業的更多的機會會在大模型應用在某個細分的子領域。因爲在這些子領域，我們可能會有非常高質量的數據，會實現非常好的效果。

並且我相信中國現在有三十多個團隊在做大模型，說不定某一個團隊會給我們意外之喜。就好像當時抖音的橫空出世，震驚了全世界，算法獨步天下。

AI是國內互聯網不得不加入的軍備競賽

AI投資方面，我個人覺得AI現在對於國內的互聯網巨頭來說，是一場不得不加入的軍備競賽。如果你不加入，就肯定是死亡時間的問題，但加入就只是有可能保住現有的地位了。所以這幾乎是很多互聯網公司的一個生死存亡的事情。

當然無論最後誰勝出，最確定的成長一定是算力的增長，算力軍備競賽是必然的。但至於是不是國外就看應用，我覺得也不一定。

因爲我們看移動互聯網時代，我們的支付寶、微信支付這些應用場景在國內發展的比歐美好的太多了。因爲我們中國事實上對很多新鮮事物事實上是更包容的。並且我們國內有不少細分領域是擁有非常高質量的數據。

所以我相信中國是有可能誕生一個現象級的應用誕生就像當年的微信，震撼人心並現在基本影響生活方方面面的現象級應用。

投新能源車比較多，現階段類似2014/2015年智能手機

新能源方面，現在我投新能源車比較多，我認爲這個新能車處於滲透率增長變緩的階段。這個階段就像2014、2015年的智能手機。

從2009年到2013年是智能手機滲透率快速上升的階段。到2014、2015年，就像今天一樣，我們的智能手機也是滲透率是在放緩的。

所以在這個過程當中，智能手機也是處於一個殺估值的過程當中。但是2016年到2021年，儘管智能手機滲透率已經比較飽和了，增長比較緩慢，但是我們出現了立訊精密、舜宇光學等依然出現了超過十倍漲幅的消費電子標的。

所以那時候最重要的是尋找真正有阿爾法的公司，尋找新技術新方向的公司。

我們今天我們的新能車的滲透率已經達到了30%。未來很確定的一點就是這個滲透率增長是一定是不斷放緩的。未來的機會，就看誰是最終的勝者，新技術新方向的公司。

下半年最看好的投資機會是半導體，沒有之一

我投資軍工事實上並不太多。對我來說主要是因爲驗證是比較困難，所以大家也可以看到，我們過去投資軍工股都是偏向於壟斷性的。我只需要了解這個行業景氣度怎麼樣就可以了，更細節的東西就不需要知道了。

關於下半年最看好的投資機會，我最看好半導體，沒有之一。

來源：投資作業本