我國是世界絨山羊養殖及羊絨加工、出口大國，不僅全球約七成的羊絨產自中國，在產品質量上也優於其他國家。在有着“中國絨都”之稱的鄂爾多斯，全市共有361家羊絨企業，僅鄂爾多斯羊絨集團一家在2021年就實現產值23.89億元人民幣，出口創匯6060.35萬美元。

羊絨材料本身屬於高端紡織材料，近年來的消費升級浪潮將爲產業帶來新的變革與更多市場機遇。隨着羊絨行業技術水平提高、出口外銷增長、產業向高端化邁進，羊絨製品這一細分賽道將持續實現高速擴容，並帶動相關上市公司業績進一步增長。

近日，上海新駿羊絨服飾有限公司Majestic Ideal Holdings Ltd(簡稱“新駿羊絨服飾”)公開披露招股書，此前，該公司已於2021年12月21日向美國證監會(SEC)祕密遞表。公司計劃發行250萬普通股，發行價不超過5美金，募集金額預計不會超過1500萬美金，股票代碼擬爲MJID。

紗線營收佔比超九成 疫情致毛利率微降

新駿羊絨服飾是一家總部位於上海的服裝行業的供應鏈管理服務供應商，成立於2014年，爲客戶提供一站式的紗線產品、紡織品和成衣解決方案。公司客戶包括品牌商、紡織品製造商、服裝採購代理以及在線時尚服裝零售商。

據招股書披露，在截至9月30日的2021財年和2022財年，公司營收分別爲9,952.16萬、11,454.83萬元(人民幣，單位下同)，同比增長15.1%，相應的淨利潤分別爲511.57萬、665.49萬元人民幣，同比增長30%。

截至9月30日的2022財年，紗線銷售收入爲1.09億元，佔總營收比例爲95.2%，相比去年同期的8918萬元增長22%，實現穩定增長;成衣銷售收入爲555.52萬元，相比去年同期的1034.04萬元下降46.28%，佔總營收比例也從10.4%下降到4.8%。對此，公司解釋稱，成衣銷售受到新冠疫情防控的負面影響，特別是在2022年3月中旬至4月期間，導致相關營收下滑。

從盈利指標來看，截至2022年9月30日，紗線毛利率從2021年同期的15.4%下降3.0個百分點至12.4%，因疫情防控導致供應鏈中斷，紗線平均採購成本增加;成衣毛利率從2021年同期的5.3%上升5.7個百分點至11.0%，主要由於公司在本年度銷售了更高利潤的產品的戰略。

據智通財經瞭解，在成本費用方面，2022財年公司銷售和營銷費用同比下滑19.8%至35.02萬元人民幣，主要因疫情下營銷活動減少;一般和行政費用則保持相對穩定，從332.47萬元略有下降至317.01萬元。

值得注意的是，公司客戶集中度較高，將帶來一定業績波動風險。據披露，截至2022年9月30日和2021年9月30日，公司前五大客戶產生的收入分別佔我們總收入的88%和84%。公司在招股書中坦承，與前五大客戶的交易主要通過訂單進行，並無簽訂長期協議。

服裝行業消費環比改善 原材料成本仍含不確定性

2022年，受到國內疫情多點散發、消費需求疲軟等影響，紡織行業大部分運行指標同比有所回落。根據中國紡織工業聯合會調查數據，2022年紡織行業綜合景氣指數持續位於50榮枯線以下，前三個季度分別爲42.6%、46.3%和44.3%。四季度，隨着國家防疫政策因時因勢調整、市場消費呈現季節性增長，紡織企業經營信心有所改善，帶動行業景氣指數回升至47%。

產銷方面，全年紡織行業產能利用率和生產增速均有所下降。根據國家統計局數據，2022年紡織業和化纖業產能利用率分別爲77.2%和82.3%，較上年分別回落2.3和2.2個百分點，但仍高於同期全國工業產能利用水平;2022年，紡織行業規模以上企業工業增加值同比減少1.9%，增速較2021年回落6.3個百分點，紡織產業鏈上化纖、毛紡織、麻紡織、長絲織造、產業用紡織品等分行業工業增加值同比實現正增長。

2022年，紡織行業呈現出內銷壓力持續加大、出口總額顯著增長的趨勢。據國家統計局數據，2022年全國限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比減少6.5%，自3月以來增速持續爲負;與此相反的是，2022年我國紡織品出口金額達1568.4億美元，同比增長1.4%，服裝出口金額達1841.1億美元，同比增長3.4%。

據智通財經瞭解，主要出口市場中，我國對美國、歐盟、日本紡織品服裝出口額同比分別減少5.4%、1.1%和0.2%，對“一帶一路”沿線市場和RCEP貿易伙伴國紡織品服裝出口額增速則分別達到11.3%和9.7%。

回顧2023年上半年服裝行業的運行情況，行業終端消費已有明顯環比改善。據國盛證券統計，1~2月/3月/4月我國服裝鞋帽針紡類零售額同比分別增長5.4%/17.7%/32.4%(同期社零總額分別同比增長3.5%/10.6%/18.4%)，品牌服飾板塊重點公司在盈利端普遍有所回升。

從紡織服裝板塊來看，下半年的經濟與消費復甦將帶動行業業績回暖，而新駿羊絨服飾作爲產業鏈中的供應商，亦有望從中受益，毛利率迎來進一步修復;而從更長遠的視角來看，服裝行業集中度較低、競爭較爲激烈，中小企業議價能力較弱，將給公司業績帶來不確定性。

此外，原材料成本對公司利潤率的影響也不可忽視。據招股書披露，新駿羊絨的主要原料包括羊絨、羊毛、絲綢、棉花、滌綸和腈綸紗。在截至9月30日的2022財年和2021財年，紗線購買量分別佔總購買量的94.1%和78.2%。

據智通財經瞭解，羊絨產量稀少，成本高昂，具有重量輕、柔軟、韌性好的優點，世界上約70%的羊絨產自中國。在羊絨產業上游，數據表明近年來國內羊只存欄量持續增加，2021年中國羊只存欄量超過3.1億隻，同比2020年增長4%。

整體看來，截至2023年5月，羊絨市場交易活躍，價格指數漲跌不一，供給與價格總體保持穩定。公司在招股書中指出，公司生產中使用的原材料受到外部條件的影響，如供需平衡、商品市場動態、運輸成本、政府政策變化和自然災害等不可預見的情況，由於這些原材料的供應和市場價格具有周期性和波動性，公司利潤或將受到市場競爭壓力的限制。

與行業龍頭如新澳股份(603889.SH)、鄂爾多斯(600295.SH)等相比，新駿在收入結構上仍稍嫌單一，而業務規模偏小亦使得公司後續業績走勢更具風險。藉助羊絨行業高速發展的紅利與自身不錯的業績表現，新駿赴美上市能否吸引足夠投資者關注，還有待時間檢驗。