來源：格隆匯

近期，上交所公告顯示，先正達集團主板IPO順利過會。

這樣一家體量大、基本面穩健、硬科技含金量又高的農業科技龍頭企業上市，自然吸引了市場更多的目光。據悉，先正達更作爲一家全球農化巨頭、種業龍頭公司，公司種子業務全球排名第三、植保業務全球排名第一，穩坐第一梯隊，和拜耳、巴斯夫和科迪華等巨頭在全球範圍內早已同臺競技多年。

它的上市申請，無疑爲衆人打開了其未來發展的想象空間——若進一步把視角拉大些，中國以世界7%的耕地面積養育了全球 20%人口，需要農業技術的不斷迭代創新，靠誰來迭代誰來創新？惟靠具有農化、種業核心競爭力的龍頭大企業。

 目下，先正達正扮演着這樣一個關鍵人角色。

助推種子加速轉型 夯實農業現代化基礎

“春種一粒粟，秋收萬顆子。”種子對農業現代化的重要性不言而喻。

從市場發展前景而言，中國是全球種業最具增長潛力的市場。2021年我國種業市場規模達660億元，市場規模全球僅次於美國。預計到2026年，市場規模將達893億元。

中國種業市場規模大，但行業起步晚，與國際領先種企相比，國內在研發投入和研發能力上相對落後，產業格局分散競爭力欠缺；部分先進性狀種子存在明顯的進口依賴性，對新性狀研發產權的保護力度仍然不足。

 尤其在育種方面，國內相對落後。育種成本昂貴、競爭壁壘高，有先發優勢的企業憑藉不斷的研發投入開發新品種，牢牢佔據產業鏈上游。

在這方面，先正達根基深厚，2021年種子行業世界第三，擁有全球領先的優質種質資源庫和生物性狀研發能力，在尖端生物技術和精準育種技術領域造詣不凡，種子產品技術附加值較高。

據悉，公司是業內擁有最豐富的種子產品組合的公司之一，在400餘條產品線中擁有6000餘種具有自主知識產權的種子品種，涵蓋包括玉米、大豆、多種大田作物如向日葵、油菜和其他蔬菜等多種品種，在國際主流的生物技術品種與性狀中佔據很大份額。

從招股書能發現，未來，先正達圍繞種業做了諸多規劃，在生物育種技術、傳統動物飼料效能技術等方面繼續引領行業創新。

同時，公司計劃在中國打造尖端種業育種站、實驗室及科研平臺，具體包括玉米育種站、全球水稻育種技術中心及蔬菜育種站。此外，也將在國內建設一座高標準、智能化、信息化的種質資源庫。種質資源庫的建立爲種子的創新研究和開發利用提供了物質基礎。

不僅是種業，先正達在植保、作物營養、現代農業服務方面，也是領跑者。

招股書披露/公開數據顯示， 2021年先正達在全球植保行業排名第一、種子行業排名第三，在數字農業領域處於領先地位。

公司的植保業務涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、種衣劑等所有含有獨特成分的產品種類，是行業內產品線最豐富的公司。

作物營養業務(肥料)，是國內基礎肥領域的市場領導者，特種肥業務規模與地位也在不斷提升，行業國內第一。

在現代農業服務方面，公司是行業領導者，打造了覆蓋超2億畝土地的農業服務平臺。

以上這些，從某種程度上展現出先正達的江湖地位。

相信，隨着先正達持續深耕中國市場，加大在中國對種子、植保、作物營養以及現代農業服務的研發投入，以農業技術驅動行業轉型，它將在國內農業現代化過程中扮演不可或缺的關鍵人角色。

靠什麼穿越週期？領先的研發能力與深厚的商業化底蘊

短期通過併購，長期靠研發和商業化能力築底，先正達亦如此。

作爲農化航母，在一系列併購後，目前先正達旗下擁有四個業務單元：總部位於瑞士巴塞爾的先正達植保、總部位於美國芝加哥的先正達種子、總部位於以色列的安道麥和先正達集團中國。公司旗下的A股上市公司就有揚農化工、荃銀高科等。

看看公司體量，根據最新披露的財務數據，先正達最近一年營收達2248.45億，歸母淨利潤78.64億。從收入板塊看，2022年植保業務是大頭，核心主力，佔主營收入的65.47%；種子業務排第二，佔14.0%。隆平高科在國內種子業務雖市佔率僅次於先正達，但收入遠不及。

從增速看，公司近2年營收復合年增長率約19%，歸母淨利潤複合年增長率約31.6%。

如此體量依舊能保持增長，自是不易，深究背後原因，一方面是得益於市場需求放大。

近年來市場對農化、種子等需求在放大，自2020年疫情之後，全球主要經濟體推行的貨幣超發從而導致的全球資本市場整體流動性氾濫，大幅推升了糧食價格；同時全球糧食主要品種亦呈現出總體供給偏緊的趨勢，再疊加疫情的出現對貿易運輸和供應鏈帶來了衝擊，由此支撐了糧食價格的持續上漲，種植業由此步入景氣週期，這自然的加大了對相關的農化、種子產品需求。

另一方面，得益於公司多年來持續的研發創新以及深厚的商業化能力帶來的板塊協同競爭優勢。

先說商業能力，公司經營網絡遍佈全球一百多個國家與地區。面對高度複雜監管環境，可以將研發成果迅速推出，在全球各個市場設有技術服務團隊，與農戶、分銷商和農藝師保持緊密合作，確保產品能夠高效商業化，實現創新成果的最大化。

再談先正達在技術研發方面的投入度。

公司不斷投入研發，以確保競爭優勢。數據說話，每年投入超百億元用於產品研發。比如在2020、2021、2022年公司研發投入分別爲102.77億、113.68億和127.69億，僱有近八千名科學家和研究人員，持續在種子、生物性狀、植保、生物製劑、農業技術等領域發力。

目前已建立包括涵蓋數百萬篩選化合物的資料庫、覆蓋全球所有主要商業種子品種的優質種質庫、豐富的基因型和表型資源數據。

未來，公司將有望持續通過技術創新引領農業轉型。

種業方面，先正達致力於實現產品品質、產量和抗病性方面的技術突破；植保研發方面，公司以平均每年開發兩個新原藥的速度開展研發，還通過復配非專利化合物開發高性價比的新產品；農服方面，公司亦將持續迭代現代農業技術服務平臺，爲廣大農戶和合作夥伴提供遙感技術、精準氣象、病蟲害預警和精準種植模型等數字農業技術，助力農戶控制種植風險，提高收益。

隨着農化市場競爭日趨激烈，高技術壁壘、高資金投入、研發週期長等已成爲行業固有護城河。而在整個賽道尤其是植保類領域，目前只有先正達、拜耳、巴斯夫等少數跨國公司具備從事規模性新型原藥和製劑創制並擁有龐大知識產權的實力，其他企業主要聚焦在產品的加工環節上。

通過專利數據便能洞見公司的研發水平。目前，先正達在全球擁有超過9000項發明專利和總共12647項已授權專利，專利佈局涵蓋植保創新藥、基因編輯和分子育種等尖端領域，並在全球100多個國家和地區完成了數千次產品註冊登記，爲產品的快速商業化落地推廣奠定基礎。

總的來看，作爲農業領域的創新引擎，先正達在其業務各個領域擁有獨特的專有技術和研發能力，以及快速的商業化落地推廣能力，能積極應對未來挑戰。

上市融資助力中國農業產業鏈和農業科技邁步向前

巨頭明星公司上市，一般而言，有望激活市場熱度，並且進一步幫助提升主板科技含金量以及長期投資價值。

先正達作爲全球前列的農業科技巨頭，這樣一家公司登陸上交所主板，不但會提升主板的含金量，而且還能大幅增加上交所主板在農化高科技領域的吸引力和地位，意味着未來也有機會吸引更多相關領域的龍頭企業前來募資上市。某程度上也可體現出我國從農業大國向農業強國戰略升級過程中對農業科技和農業產業鏈的高度重視。

近期宏觀面，央行繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆週期調節，全力支持實體經濟的發展，持續出現的降準、降息有助於維持實體經濟和虛擬經濟的流動性充裕。從M2增速看，5月末，廣義貨幣(M2)餘額282.05萬億元，同比增長11.6%，5月新增信貸“同比回落、環比改善“，總體維持穩健。隨着貨幣政策的逆週期調節及流動性改善預期的出現，也將減緩資本市場對先正達IPO鉅額募資規模的擔憂。

另根據招股說明書，本次先正達IPO募集資金中，預計130億元將用於尖端農業科技研發的費用和儲備，39億元用於生產資產的擴展、升級和維護以及其他資本支出，78億元用於擴展現代農業技術服務平臺（MAP），208億元用於全球併購項目，剩餘的195億元則用於償還集團的長期債務。

當前市場對先正達鉅額融資上市較爲關注，大部分焦點卻“離奇的”聚焦在公司用於償還集團的長期債務的195億上面。

事實上，在A股IPO募資投向中，相當部分比例用於償還銀行貸款和補充流動資金是一種普遍情況，先正達也是遵循這一“慣例”，並無不妥之處。

從其募集資金投向可知，這一套組合拳，是有利於在短期快速降低公司財務成本，中期則有利於業務規模和生產能力的穩健擴張，長期則可持續增強公司的研發實力和服務網絡，綜合來看，對企業可持續發展和長期投資價值提升，以及中短期基本面的改善、業績的穩健釋放等多個方面都是有利的。

近年來，先正達集團整體債務規模整體穩健，資產負債率保持50%附近，遠低於國資委對於央企資產負債率不超過65%的一般性指導原則。

與此同時，先正達集團一直積極主動優化債務結構，以降低財務成本。包括2022年4月份在香港落地的45億美元銀團，是迄今爲止亞太地區最大的可持續掛鉤銀團，並獲得HKQAA香港質監局“規模最大”、“遠見卓識”兩項大獎；2022年9月，先正達股份境內發行15億人民幣中票，3年期成本2.65%，爲全中化的子公司中最低發行利率；2022年10月，發行5億美元高級債，3.5年期成本T3+80bps，是同等信用級別最低發行風險溢價。先正達集團信用資質得到資本市場高度認可，所操作的直接融資也均樹立了市場標杆。

但是，隨着美聯儲開啓了近30多年來最激進的加息操作，美聯儲基準利率由2022年初接近0的水平（0.25%）漲至2022年底超過4.6%，截至2023年6月12日，六個月美元LIBOR已飆升至5.64%，大幅增加了公司的利息支出。

在美聯儲激進加息的大背景下，先正達集團相較於全球農化領域另外兩家巨頭，德國的拜耳以及美國的科迪華，有着更加多元化的融資渠道，在中國內地和中國香港地區可以獲得更有競爭力的資金成本。本次先正達集團計劃用募集資金贖回利率較高的美元永續債，在優化資本結構，增強抗風險能力，保障其長期穩定發展的同時，更可以直接節省超10億人民幣的財務費用，顯著增厚歸屬於母公司股東的淨利潤，全體股東都將直接因此受益。

而除去了償還長期債務金額佔比之後，先正達募集資金剩餘的70%比例都是投向上市公司主營業務相關、有利於擬上市企業未來的發展方向。當中，與現代農業技術服務平臺（MAP）和尖端農業科技研發的投向佔比合計高達約32%，此部分也超過了擬償還長期債務規模的投向佔比，這一點是不可不察的。

尾聲

從招股書可看到，上市前的先正達，其發展步伐正越走越穩。

這樣一艘農化領域的鉅艦，若成功上市順利募資後，大概率將在資本的助力下發展到新的高度，加速農化、種業賽道的技術創新迭代。

對它而言，上市只是起點，是新徵程的開啓，未來，公司持續匯聚全球資源、深耕中國市場，將先進的生物育種技術和優良性狀引入中國，高速助推中國農業種業現代化進程。