事件：公司發佈2023年半年度業績預盈公告。公司2023年上半年預計歸母淨利潤爲1.2億元-1.4億元，較上年同期（虧損13.8億元，調整後）扭虧爲盈；預計扣非淨利潤爲0.95億元-1.2億元，較上年同期（虧損13.8億元，調整後）扭虧爲盈。其中Q2預計歸母淨利潤爲2.2億元-2.4億元，環比Q1（虧損0.99億元）扭虧爲盈；預計扣非淨利潤爲2.0億元-2.2億元，環比Q1（虧損1.0億元）扭虧爲盈。

◆民航業持續復甦向好,兩場主要業務量快速恢復。浦東機場2023年上半年飛機起降架次約18.8萬架次，恢復至19年同期的73.4%，其中國內、國際、地區起降架次分別恢復至19年同期的99.5%、40.0%、64.4%；旅客吞吐量約2200萬人次，恢復至19年同期的57.6%，其中國內、國際、地區旅客吞吐量分別恢復至19年同期的88.6%、22.4%、51.2%。虹橋機場2023年上半年飛機起降架次約13.0萬架次，恢復至19年同期的97.2%，旅客吞吐量約2012萬人次，恢復至19年同期的89.9%。2023年上半年，我國民航業持續復甦向好,上海兩場主要業務量快速恢復，境內市場基本恢復疫情前水平，出入境客運航班大幅增長，公司整體盈利水平穩步提升，資產整合效應明顯，經營情況整體好轉。

◆暑運旺季來臨，業務量有望進一步增長，國際航線持續恢復。今年暑運期間（7月1日至8月31日），浦東機場預計航班起降架次8萬架次，恢復至19年同期的92%，旅客吞吐量1192萬人次，恢復至19年同期的88%；虹橋機場預計航班起降架次5萬架次，較19年同期增長9%，旅客吞吐量808萬人次，較19年同期增長4%。國際航線方面，公司將在暑運期間進一步增加日本、泰國、阿聯酋等方向的航班，我們預計國際航班有望在下半年至明年呈現持續恢復態勢。

◆參股免稅資產，重獲免稅盈利彈性。2023年1月，公司公告決定設立合資公司收購日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權及日上互聯12.48%股權。公司通過資本合作的方式增強與免稅運營商的利益綁定，不僅有助於彌補補充協議下提成比例下降帶來的租金損失，而且有望充分發揮“機場+免稅”的協同效應，共同做大免稅蛋糕，實現雙方合作共贏。

◆投資建議：航空客運需求復甦持續向好，上海兩場主要業務量快速恢復，公司23年Q2實現扭虧；暑運旺季來臨，兩場業務有望進一步增長，國際航線將加速恢復；公司參股免稅資產，重獲免稅盈利彈性；隨着國際航線持續回暖，公司業績有望進一步修復。考慮國際航線恢復節奏較慢，我們下調公司23-25年淨利潤預測分別爲10.8億元、41.7億元、60.6億元（原爲24.1億元、50.2億元、68.2億元）；我們認爲公司的競爭壁壘仍在，維持公司“增持”評級。

◆風險提示：新冠肺炎疫情持續時間、範圍超出預期；宏觀經濟下行影響航空需求下行；機場小時容量提升緩慢；海外航線旅客吞吐量增長緩慢