金融投資報■ 桂浩明

在七月份，科創板在上交所運行已經滿四年了。這四年來，科創板藉助率先進行註冊制試點的優勢，取得了超常規的發展，時下已經有近550家公司上市，募集資金接近9000億元，這兩項指標均遠遠超過同期滬深主板、創業板。

可以說，雖然科創板是證券市場上歷史最短的板塊，但它後來居上，已經成爲新生的融資主力，這對推動我國創新型高科技的發展發揮了極大的作用，很好地承擔了金融支持實體的責任。

不過，與科創板一級市場的轟轟烈烈相比，其二級市場的狀況卻不盡如人意。科創板股票上市交易半年之後，上交所編制的科創50指數開始發佈，按慣例把其起始點位設爲1000點，之後該指數上漲到了1726點。但隨後先是弱勢整理，後來節節下滑，到2022年4月，已經回落到853點。

在當年的10月份，科創50指數展開了一波較爲溫和得反彈行情，並且在今年4月份摸高1171點，當時市場上看好科創50指數的聲音也不少，有的甚至認爲它會複製前兩年創業板行情暴漲的走勢。可是就在創出年內高點後，科創50指數就開始掉頭向下，在6月份再度跌破1000點的整數關，目前其位置大體在960點附近，從技術形態來看，不排除進一步下行的可能。

科創50指數是按一定標準，選取在科創板上市的市值及交易量居前的50家優質公司，作爲樣本股編制的寬基指數，具有較高的代表性，因此其走勢基本上能夠準確地刻畫科創板股票的實際運行狀況。

而從以上的這些數據來看，應該說四年下來，其行情總體上是下跌的，這自然導致絕大多數二級市場的投資者出現虧損。而以科創50指數 樣 本 股 爲 跟 蹤 標 的 的 科 創50ETF，在發行時曾廣受歡迎，一度還實行比例配售，而如今也是全面虧損。享有新股配售特權的機構投資者折戟科創板的事實表明，這個市場儘管已經做得比較大了，但還不夠強，並沒有形成穩定的財富效應，無法持續地爲投資者創造財富。不管這其中有什麼具體原因，現狀都是令人遺憾的，因此在二級市場上廣受投資者詬病。

科創板走勢如此羸弱，問題出在哪裏呢？客觀而言，以下因素是起了作用的。

首先科創板提高了對上市企業的包容度，這使得大量還無法在主板上市的公司得以上市，這其中有相當數量是沒有盈利的。

這對於發展創投事業是必要的，也因此推動了股權投資的活躍度。但不得不承認的是，在二級市場上還缺乏與之對應的創投類投資者，不少人還是習慣於按原來的思路進行短線操作，由於估值太高，行情隨時間的推移必然走弱。特別是在市場規模擴大以後，交易重心的下移行是不可避免的了。

另外，爲了滿足企業的融資需求，科創板一直保持了很高的擴容強度，這雖然豐富了市場供應，給投資者提供了多種選擇，但規模增加太快，也就帶來了增量資金跟不上的問題，無法維繫較高的股價。

科創50指數的K線圖顯示，其運行特徵是高點不斷下移，而底部則還不明顯，這表明現在主要還是在擠泡沫。最後，國內這幾年科技企業發展遭遇困難，無論是技術突破還是業績改善，勢頭有放緩的態勢，這種格局反映在科創板上，就是其基本面不夠理想。沒有基本面的支持，市場當然很難走強。

時下，受各種因素影響，證券市場總體表現不佳，而科創板則更加疲弱一些。作爲註冊制改革的試點板塊，在定位上又是服務於國家重點扶持的行業與企業，其二級市場的這種狀況需要引起各方的高度關注。因爲這不但涉及廣大投資者的盈虧，還會影響國家科技發展戰略的實施，並且也事關全社會的利益。

如何結合市場實際，以改革創新的思路來化解科創板現存的問題，爲市場走出低迷打下基礎，這是需要抓緊研究的問題。四歲的科創板指數還低於它出生時的水平，這種現象不應該再延續下去了。

責任編輯：石秀珍 SF183