2023年上半年生豬價格低位震盪，1-6月份生豬平均價格15.1元/公斤，略高於去年同期。生豬價格持續低位運行。生產方面，今年以來生豬產能充裕，產量明顯增加。根據國家統計局數據，上半年生豬出欄3.8億頭，同比增長2.6%，豬肉產量3032萬噸，同比增長3.2%，市場供應處於近年來的高位。消費方面，上半年春節後豬肉消費均處於淡季，消費量雖然比去年同期有所增加，但增速低於市場預期，價格支撐乏力。

供應充裕，養殖收益或隨旺季有所改善。從能繁母豬的情況看，6月末全國能繁母豬存欄量4296萬頭，比4100萬頭正常保有量高4.8%，仍處於生豬產能調控的綠色合理區域的上線。從新生仔豬的情況看，今年1-6月份全國新生仔豬量同比增長9.1%，未來6個月內這些仔豬將陸續長大出欄，預示着生豬供應將繼續增加。從中大豬的情況看，6月份全國規模豬場的中大豬存欄量同比增長5.9%，環比略降0.4%，這些豬將在未來2個月內陸續長大出欄，預示着7、8月份生豬供應也將穩定增加。但隨着秋冬季節消費旺季的到來，價格有望逐步回升，養殖收益將有所改善。

多數豬企下調2023年生產目標，2023H1出欄同比顯著增加。生豬養殖行業的經營情況方面，2023上半年牧原股份、溫氏股份和新希望出欄頭數領先，分別爲3026.5萬頭、1178.57萬頭和899.4萬頭，同比增長率分別爲-3.24%、47.21%和31.33%；華統股份、唐人神、京基智農、神農集團增速領先，出欄分別爲115.3萬頭、165.94萬頭、84.32萬頭、67.09萬頭，同比增長115.3%、92.28%、65.69%、51.41%。

豬企上半年大面積預虧。由於豬價在2023H1持續低迷，導致2023Q1利潤率普遍承壓，生豬養殖利潤處於盈虧平衡線之下，養殖戶現金壓力與日俱增。同比來看，牧原、新希望頭均虧損幅度收窄。

投資建議：豬價估值雙底部，產能持續去化中。目前生豬價格低於行業平均成本，產能將持續去化；同時隨着虧損時間加長，養殖戶現金壓力將加大，未來產能去化速度有望加快。板塊估值處於低位，從資金安全性和收益率綜合考慮，我們建議適當增配，我們認爲當前板塊應當關注養殖成績優秀的龍頭企業或成長企業。1）龍頭企業：牧原股份、溫氏股份等；2）成長企業：立華股份、巨星農牧等。

風險提示：消費恢復不及預期；產能去化不及預期；動物疫情風險。