界面新聞記者 | 張曉雲

“資產管理業務的基礎法律關係要確定爲信託關係，信託是它的上位法律，在這個基礎上才能夠發展。”8月12日，國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院學部委員李揚在“2023資產管理年會”作“發展資管市場的改革意義”主題演講時表示。

回顧中國資管市場的歷史，李揚強調三點：“一是發展資本市場，眼睛不能只盯着市場，今天開一個板、明天開一個板、後天再開一個板，我經歷過所有板開放的討論，資本市場大發展這個目標並沒有因此加速。但是資管市場，它無意中實現了我們這個目標。”

二是發展資產管理是降低間接融資比重的機制。

三是資管新規的定義。李揚表示，資管實際上是信託，於是資管和長期以來很頭疼的一個事情連在一起了。

“信託八起八落，現在處在起的階段。包括信託機制、信託機構等等，一直沒有特別清楚，因此在這個意義上，下一步中國市場的發展取決於大背景上信託業的發展。”李揚表示。

在他看來，資管是一個很特殊的金融活動，傳統上把這個金融活動分成兩類：直接融資、間接融資。

他表示，長期以來我們以非此即彼的思路在引導這個市場的發展，現在看來不對，不是非此即彼的關係。

“現在有一些，比如說資產管理，顯示出不同於直接融資、也不同於間接融資的一些品種，所以它能夠符合廣大消費者的需要，資管是市場、是消費者捧出來的，因此它是一個市場的產物，它能夠符合消費者的需要，因此它應當是我們改革的方向。”

李揚表示，資管是依託明確的信託法律關係或隱性的信譽關係而發展起來的，當我們說要大力發展中國資管市場，發展大資管的時候，一定要明確，你只要做這個業務，你就負有信託業務，而且有信義的道德義務。

在李揚看來，信託事實上存在着兩個合約，但是它完成的又是直接融資所實現的那個目標。

“我們說信託融資它就有亦此亦彼，有推進金融改革向縱深發展的一種潛在的力量。我們看這些機制，它的風險分擔不一樣，直接融資是中介機構沒有責任，投資的責任。”他說。

李揚表示，間接融資不一樣，是銀行承擔責任。而信託融資，在風險承擔方面和間接融資差不多。但是信託機構，搞資產管理的機構存在其他的一些義務，這點是不同的。

在他看來，定價機制和服務收費的規則不一樣，金融運行的核心是定價，對兩個東西定價，一個是金融產品，第二個是對金融服務。在直接融資裏，爲他們的信息加工和服務收取費用，在間接融資裏，包含了風險定價和服務定價。

“間接融資是大包大攬的，但是它這個定價是一個黑箱，爲什麼一定說要大力發展直接融資，原因之一就在這裏，要打開這個黑箱。信託融資既包含風險定價、也包含服務定價，它又是介於兩者之間，並且兼有兩者特點的。”他說。

李揚表示，要對資產管理給予明確的法律定位。資產管理業務的基礎法律關係要確定爲信託關係。

他表示，在此基礎上可做進一步的業務拓展，此外，信託公司從事信託業務，要堅守自己是受託人的地位，代人理財，受人之託，一定要終人之託。“法律地位確定了，把這個關係理順了，我們資管行業一定有大的發展前景。”