事件描述

公司發佈2023年中期財報，期內實現營收10.82億元（+45.18%），歸母淨利潤1.46億元（+589.46%），扣非歸母淨利潤1.05億元（+750.72%），EPS0.56元。其中Q2實現營收5.42億元（+68.83%），較2019年同期增長69.9%；歸母淨利潤0.73億元、較上年同期扭虧爲盈，較2019年同期增長77.82%；扣非歸母淨利潤0.44億元。

事件點評

公司期內營收業績大幅好轉主要系春節後餐飲、宴會等業務快速恢復。

目前公司已簽約項目6個，包括同慶樓酒樓2個、富茂酒店4個。富茂已意向簽約1家輸出管理項目。2023H1公司食品業務實現營收0.81億元（+113.9%）較上年同期表現快速增長勢頭，已達2022全年營收86%。但由於食品業務目前仍處於初創成長期，渠道拓展、供應鏈建設等相關一次性費用較多，目前食品業務暫未實現盈利，預計2023全年略有盈利。疊加公司新開門店較多，前期大量人員儲備增加工資薪酬等開支帶動費用增加，2023H1尚未釋放全部盈利能力。

2023H1公司毛利率增長11.43pct至24.73%，淨利率13.46%（+10.62pct）。整體費用率12.24%（+1.48pct），其中銷售費用0.44億元（+218.61%）系公司業績增長、食品業務銷售佣金和宣傳費用增長；管理費用0.72億元（+34.03%）系公司管理人員增加以及培訓費用增長；研發費用61.52萬元（-32.65%）系研發人員調整、充分利用門店大廚資源；財務費用0.16億元（+29.06%）系業務增長結算費用增加。經營活動現金流淨額2.57億元（+57.48%）。

投資建議

目前公司堅持餐飲、酒店、食品業務三輪驅動。餐飲業務依託同慶樓及宴會中心，年內在餐飲消費復甦環境下加速安徽之外異地擴張；酒店以直營業務和輸出富茂賓館委託管理並舉，全年預計新開2-4家直營門店，目前儲備項目充足；食品業務規模快速提升，今年5月以同慶樓鮮肉大包加盟爲代表的輕資產連鎖經營模式化複製開啓，首批在合肥地區開放加盟商100家，有望增厚公司營收和業績。整體來看，年內經營環境趨於穩定，公司餐飲宴會業務消化過往擠壓需求、新開門店增厚業績；酒店業務組織架構體系初步建立，期待向外輸出輕資產管理模式；食品製造業務供應鏈體系逐漸完善帶動銷量提升。我們預計公司2023-2025年EPS分別爲1.001.401.73元，對應公司8月22日收盤價33.51元，2023-2025年PE分別爲33.423.919.3倍，維持“增持-A”評級。

風險提示

食品原材料價格上漲風險；市場經營風險；消費者需求恢復不及風險。