2023年8月23日森鷹窗業（301227）發佈公告稱公司於2023年8月18日接受機構調研，中信建投證券、平安證券、江海證券、投資者參與。

具體內容如下：

問：請簡要介紹一下公司基本情況?

答：森鷹窗業於 1999 年成立，是一家專注於定製化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售於一體的高新技術企業。截至2022年末，註冊資本 9,480萬元，總資產約 22億元，員工 1,617人。公司在節能鋁包木窗行業深耕 20餘年，是率先將德系木窗及其配套技術工藝、全套產線引入中國的企業之一，在該領域已具備較爲成熟的生產工藝及較高的技術水平，公司將智能化生產技術應用到生產環節，擁有較爲完整的柔性定製化生產線、完善的營銷網絡及服務體系。截至 2023年 6月 30日，公司共擁有 123項已獲授權的專利，其中發明專利 27項，實用新型專利 94項，外觀設計專利 2項。

森鷹目前在哈爾濱王崗、雙城和南京江寧開發區擁有三個生產基地、兩個辦公總部，總佔地面積約 500 畝，總建築面積約17萬平方米。公司除了以節能美窗爲產品理念，更積極在生產和辦公中踐行“零碳、環保”理念。雙城總部辦公樓被列入“十三五”國家重點研發計劃近零能耗公共建築示範工程，南京總部辦公樓作爲既有辦公建築近零能耗改造項目且獲得德國PHI 認證，雙城二期工廠生產基地獲得“世界最大被動式工廠”吉尼斯紀錄。目前年成窗產能約 60萬㎡。經中國建築金屬結構協會鋼木窗委員會、全國工商聯傢俱裝飾業商會認定，2017-2019年度，公司在鋁包木窗生產規模、市場銷售量上，連續三年在國內同類企業中排名第一。森鷹擁有高度信息化、自動化的工廠，高效的生產管理系統，構建了全球化的高端供應鏈體系，在世界各國優選具有競爭的合作伙伴。先後引進德國、意大利、奧地利、瑞士等高端設備和信息化系統，結合數百臺自主及合作研發設備，以柔性數字化生產車間建設爲核心，實現了設計和生產相協同、各類數據實時互聯互通、產品信息全生命正反向追溯，打通了信息化軟件系統到智能化生產流程的縱向集成，成爲行業少數擁有大規模定製生產能力的企業之一，可爲消費者提供豐富的個性化選擇。20多年來，公司不斷通過新材料、新工藝、新技術打磨產品。參編多部行業及省市的建築節能標準。先後被科技部認定爲火炬計劃高新技術企業，被工信部認定爲國家技術創新示範企業，被林業部認定爲林業龍頭企業，被國家工商總局認定爲中國馳名商標。2020年度，被省工信廳評爲“黑龍江省專精特新中小企業”，2021年被評爲第一批黑龍江省製造業“隱形冠軍”企業。目前我國已成爲世界第一大能源消費國，根據中國建築節能協會發布的《2022中國建築能耗與碳排放研究報告》，2020年建築全過程能耗佔全國能源消費總量的比重爲 45.5%，2020年建築全過程碳排放佔全國碳排放總量的比重爲 50.9%。建築領域的節能減碳已成爲我國實現碳達峯、碳中和目標的關鍵一環，對全方位邁向低碳社會，實現高質量發展具有重要意義。而外窗是建築保溫、隔熱、隔音的薄弱環節，是能源得失的敏感部位，通過外窗的熱損失是建築圍護結構熱損失的主要途徑。2012 年公司推出了經過德國 PHI（德國 PHI 爲國際公認的被動式建築領域的權威認證機構）認證的中國第一款被動式鋁包木窗 P120、2015年推出了國內第一款通過德國 PHI-級認證的被動式幕牆產品 Scw60。截至目前，公司已在德國 PHI認證了 21項產品，形成“被動窗”產品家族，已累計向國內 120多項建築項目提供了四十多萬平方米的被動式建築配套用窗，促進了中國超低能耗建築配套產品的創新以及中國被動式建築的迅速落地。“極限降耗 極美生活”是森鷹經營理念，“用窗戶擋住氣候變化”是森鷹篤定的企業願景。未來，森鷹必將繼續踐行自身使命，聚焦建築節能核心賽道，不斷積累產品設計與研發優勢，讓更多的房間變得冬暖夏涼。在耗能嚴重、極端氣候頻發的當下，積極履行社會責任，爲我國節能降耗事業和“3060”雙碳目標貢獻綿薄之力。

問：公司大宗業務佔營業收入的比重尚比較高，請公司近年來及目前的現金流狀況如何？

答：公司經營活動產生的現金流量淨額的變動主要受“銷售商品、提供勞務收到的現金”以及“購買商品、接受勞務支付的現金”的變動影響。2019-2021年度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲 14,749.75 萬元、14,436.68 萬元和 21,995.09 萬元，其中銷售商品、提供勞務收到的現金分別爲 81,962.83萬元、82,431.97 萬元和 107,056.87 萬元，公司銷售款情況良好，經營活動現金流量穩健。2022年度主要受外部環境影響，公司經營活動產生的現金流量淨額約爲-2,650.00 萬元。2023年 1-6月，公司緊抓銷售款工作，經營活動產生的現金流量淨額爲 10,759.75 萬元，較上年同期增長 697.86%。未來，公司將堅持“節能美窗”的中高端品牌和產品定位，穩健拓展大宗業務，同時積極發展及完善經銷商網絡。努力實現主營業務和經營業績的良好發展態勢，持續提升盈利能力和盈利水平，進而保持穩健的經營活動現金流量。

問：公司大宗業務如何進行應收賬款的風險把控？

答：公司大宗業務銷售模式具有單個客戶銷售金額相對較大、產品分批發貨並安裝、付款審批手續複雜等特點，因此，受客戶項目用窗規模及資金結算週期等因素影響，公司應收賬款主要來源於大宗業務銷售模式。公司在產品安裝完成並驗收後確認收入，故在發貨到客戶現場至安裝完畢並驗收前，公司收到的項目進度款爲預收款項，安裝完畢並驗收確認收入後，尚未收取的合同款項形成應收賬款；但根據合同付款節點和合同進度，雖形成應收賬款，上述尚未收取的項目尾款和質保金並不一定形成客戶的付款義務；同時，大宗業務各項目進度不同，部分合同項目後續雙方決算時間及辦理手續時間緩慢，故款較慢，而賬齡是從公司確認收入開始計算的，形式上導致長賬齡的應收賬款較多。

在付款節點方面，對大宗業務客戶，公司一般按照合同約定的進度收取合同款項，設置多個付款節點。付款節點一般包括預付款、護框安裝完畢、貨到現場、產品安裝完成並驗收通過、雙方決算驗收和質保等階段，各付款節點的付款比例因具體項目不同而有所差異。整體而言，公司在付款節點方面一般要求有預付款等，在支付方式方面一般要求爲銀行匯款，而非商業承兌匯票。公司針對大宗業務渠道應收賬款採取事先、事中和事後的全流程控制機制和措施。在向大宗業務客戶投標或商務談判前或過程中，重點關注大宗業務客戶的股東背景、資信情況、訴訟情況和行業排名等情況，瞭解其市場口碑、樓盤定位、項目特色等，在結算條件方面堅持收取預付款、銀行匯款款等。尤其對部分持續採用高槓杆模式運營的房地產客戶，更爲審慎的進行評估。合同履行期間持續跟蹤客戶經營情況，跟蹤項目開發進度、施工節點、付款週期等。在應收賬款壞賬準備方面。相比於同行業公司，公司的壞賬準備計提政策是謹慎的，例如對於賬齡在 3年以上的應收賬款計提 100%壞賬損失，對某些風險特徵明顯不同的應收賬款進行單項計提等等，對應收賬款計提較爲充分的壞賬準備。

問：請介紹一下公司經銷商渠道開拓情況和相關措施。

答：公司長期以來對品牌建設、經銷商招募及培育、經銷渠道管理持續進行投入，在東北、華北、華東、華中、西北、西南及華南各區域主要城市建立了經銷渠道，目前公司已形成了全國性的銷售服務網絡佈局，與各區域經銷商共同打造渠道價值鏈，充分調動經銷商的積極性。公司希望與經銷商共同成長、發展，廠商共創、長期共贏提高零售業務（經銷商渠道）佔比是公司一直在努力的方向。

在營銷網絡方面。公司持續優化經銷商佈局，加大新開發經銷商的引進和扶持力度。積極發展多級經銷制度，深耕優勢區域，採用“1+N”模式。同時對現有經銷商進行考評優化，在經銷商員工培訓、店面裝修、廣告支出、樣窗提供等方面提供多方面支持，以提高經銷商單商提貨額，推動零售業務整體持續增長。在渠道拓展方面。除了利用既有經銷商店面進行展示銷售以外，公司及經銷商還在不斷開拓設計師渠道、物業社區集採團購、異業聯盟等模式，通過設計師渠道推廣公司產品，通過物業小區整體換窗或封陽臺等新模式提升零售經營業績。伴隨外窗消費場景的多元化，不斷賦能經銷商，挖掘新的零售市場渠道。在品牌推廣方面。通過“森會員”VIP服務、“森小鷹尋親記”主動售後、“窗邊”沙龍、“品牌體驗官”、“工業遊”等系列活動，積極傳遞公司產品與品牌文化的關聯識別，以促進存量客戶的復購和轉介紹，穩步提升在細分市場的品牌知名度及美譽度。在新品開發方面。公司不斷在零售渠道端推出多款配適不同終端客戶需求、區域消費習慣的新產品，以具有獨特性、差異化的中高端產品線，提高經銷商的獲客能力。同時，通過提升的產品質量、縮短產品交期、加強售後服務，給經銷商和終端消費者帶來更好的產品體驗，在定製化上也給客戶更多、更豐富的選擇。

森鷹窗業（301227）主營業務：定製化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售。

森鷹窗業2023中報顯示，公司主營收入3.36億元，同比上升7.11%；歸母淨利潤4313.37萬元，同比上升79.83%；扣非淨利潤3451.17萬元，同比上升51.76%；其中2023年第二季度，公司單季度主營收入2.5億元，同比上升19.41%；單季度歸母淨利潤4873.9萬元，同比上升50.36%；單季度扣非淨利潤4271.6萬元，同比上升32.41%；負債率20.31%，財務費用-1342.33萬元，毛利率32.23%。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲35.37。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入1212.58萬，融資餘額增加；融券淨流入745.95萬，融券餘額增加。

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