下游景氣磨底，受益蘋果鈦合金設備週期及國產替代

公司2023年H1實現收入1.94億元，同比下降19.2%；歸母淨利0.24億元，同比下降48.0%。其中Q2單季度營收1.01億元，同比下降12.19%，環比增長9.7%；歸母淨利0.05億元，同比下降77.3%。公司業績不及預期，主要系下游消費電子、汽車等行業景氣度磨底、國內外訂單減少影響所致。因此，我們下調盈利預測，預計2023-2025年公司歸母淨利潤0.69/0.93/1.23億元（前值1.12/1.76/3.0億元）；當前股價對應PE爲40.7/30.3/22.8倍。但公司果鏈屬性明顯，已取得蘋果手機鈦合金設備訂單，有望迎來新一輪業績增長。此外，作爲國內精密數控磨牀和數控研磨拋光設備領域的領軍企業，核心零部件自制，技術壁壘高企，有望長期受益國產替代趨勢。因此維持“買入”評級。

盈利能力修復，持續研發技術領先

公司盈利能力修復，2023年H1毛利率爲51.08%，同比提升7.04pct；淨利率19.28%，同比提升0.56pct。其中Q2毛利率50.9%，同比增加7.11pct；淨利率19.0%，同比增加2.29pct。持續加大研發投入，2023年H1研發費率達9.2%，研發費用同比增長17.7%；研發成果顯著，“高精度數控複合立式磨削技術與裝備”、“五軸數控自動磨拋技術及裝備”等產品通過技術檢定，技術達到國際先進水平。

果鏈客戶鈦合金設備新增訂單充裕，碳化硅設備驗證持續進行

2023年Q2以來，公司與捷普成都累計簽訂重大合同2.53億元，其中設備改裝合同0.69億元，鈦合金設備採購合同1.84億元，新增訂單充裕。碳化硅拋磨設備已進入到驗證階段。未來有望乘高端設備國產替代東風，抓住3C行業設備換機週期及半導體設備風口，擴展產品應用領域，實現業績增長。

風險提示：鈦合金設備業績釋放不及預期，碳化硅設備驗證進度不及預期，國際局勢及地緣政治風險。