2023年上半年收入、利潤雙雙實現強勢增長。2023年上半年公司實現主營業務收入131.46億元（同比+56.48%），淨利潤20.60億元（同比+42.20%），歸母淨利潤18.77億元（同比+30.99%），扣非歸母淨利潤18.27億元（同比+37.22%）；其中，單二季度實現主營業務收入67.94億元（同比+63.88%），淨利潤8.30億元（同比+38.63%），歸母淨利潤7.26億元（同比+22.59%），扣非歸母淨利潤6.96億元（同比+30.29%）。2023年上半年淨利潤率15.67%（同比-1.57 p.p.），受業務結構調整和昆藥並表影響，淨利率有所下滑。

分產品業績：CHC快速增長，處方藥業務持續優化。從2023年上半年的收入構成來看：CHC健康消費品業務實現收入68.19億元，同比+23.19%，收入佔比51.87%；處方藥業務實現收入27.80億元，同比+11.31%，收入佔比21.15%；昆藥業務上半年實現並表營業收入18.60億元，收入佔比14.15%。剔除昆藥並表影響，2023年上半年公司營業收入同比增長18.50%。CHC健康消費品業務2023年上半年實現快速增長，公司基於不同目標消費者的健康需求洞察，線下市場重點佈局維礦類產品，線上市場依託電商等渠道拓寬營銷場景，更好地觸達和服務消費者。處方藥業務方面，隨着集採影響減弱、醫院處方量恢復、產品結構不斷調整，處方藥業務上半年實現雙位數增長，其中，中藥配方顆粒國標品種逐漸落地，顆粒業務上半年趨於穩定。資源端方面，公司持續擴大中藥材規範化基地建設，產業鏈佈局日趨完善。

昆藥集團正式並表，有望打造慢病管理和精品國藥平臺。2023年1月19日，昆藥集團控股股東由華立醫藥變更爲華潤三九，正式併入華潤三九財務報表。公司持續推進昆藥集團整合工作，聚焦打造慢病管理和精品國藥平臺，賦能三七產業和“昆中藥1381”發展。

投資建議：CHC業務穩健，處方藥業務恢復，維持“買入”評級。

受益於疫情和流感帶來的感冒藥需求，2023年上半年公司收入、利潤雙雙實現強勢增長，考慮昆藥並表影響，上調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤30.23/34.89/39.89億元(原盈利預測未考慮昆藥並表影響，2023-2025年原值28.00/32.58/37.52億元)，同比+23.46%/+15.39%/+14.35%。公司爲中藥品牌OTC龍頭企業，產品具備強口碑及高知名度，長期佔領患者及醫生心智，公司良好的併購整合及品牌塑造能力有望爲其發展貢獻長足動力。

風險提示：集採超預期；創新藥研發進度低於預期；中藥材價格波動。