【廣發公用 郭鵬&姜濤】重視一致預期的形成過程 #對容量電價/輔助服務的預期正在增強。上半年輔助服務已對火電形成度電9釐貢獻，多家上市公司中報業績會披露輔助服務也爲度電8釐至1.2分。未來我國的綠電發電量仍將持續增長（測算2030年電量較當前進一步提升2倍）、輔助服務推進的省份也將擴容，度電貢獻仍將增加，我們測算度電可達3分，按照4500利用小時，對應131元/KW的單位容量貢獻。 #對電力系統的認知的一致預期預期也在增強。電力系統較爲複雜，我們在《系統的破壁》中進行簡潔化來描述。電力系統的核心問題是消納、需要靠發電成本下降和用電價格調整來提供空間、最終通過輔助服務/容量電價形成利益分配。目前上述問題均有望得到解決。 #對輔助服務重塑火電價值的認知在強化。火電公司正常年份利潤約爲2-3分/度，未來來自輔助服務的貢獻將大幅提升。且與發電不同，輔助服務的盈利與煤價無關的同時更加穩定（取決於風光發電的匹配需求），我們認爲火電的盈利未來將趨於穩定，不是依賴低煤價，而是輔助服務的佔比提升。#火電將從2021的綠電價值重估、走向2022-2023的發電估值修復、最終將邁向2024的火儲價值重估、重視一致預期形成中的投資機會。 關注【華能、華電、國電、大唐；區域龍頭皖能、福能】。來水改善下水電業績將恢復，股息價值凸顯，關注靈活性改造【青達環保】。