中郵證券表示，蔚來(09866)夯實高端品牌基因，7月銷量破2萬臺。蔚來成立以來堅持高端智能電動車定位，智能化、電動化技術居國內第一梯隊，憑藉出衆產品力及換電補能護城河，7月銷量突破2萬臺。該行指，換電=“純電版增程”，阿爾卑斯亦是重頭戲。換電=“純電版增程”，隨着補能網絡的大量建設，換電就是蔚來&阿爾卑斯的護城河。阿爾卑斯定位更加主流的大衆市場，價格下探到 20-30萬元，有望打造爆款。

當下，由於研發費用、銷售&管理費用的上升，蔚來汽車尚未盈利。根據P/S估值法，未來幾年蔚來PS值低於可比公司均值（5.68/3.18/1.89），盈利空間與成長能力較大。蔚來當前股價84港幣，分別對應2022/2023/2024年2.66/1.79/0.94倍PS，未來兩年PS預估值均低於理想、小鵬。首次覆蓋，給予“買入”評級。