中國銀河證券發佈研究報告稱，出境遊復甦邊際向上，重點關注博彩、OTA、出境遊旅行社。從邊際角度看，預計自4Q23開始，出境遊的復甦斜率將開始好於國內遊。

主要因：補償性需求從國內遊向出境遊轉移。今年以來居民旅遊在消費上的支出強勁，且十一假期仍未有減速跡象，其中民航、鐵路客運量可比口徑預計較2019年增長17%、15%；國際航班運力恢復，推動出境遊成本下降；泰國等熱門目的地針對中國遊客免籤。板塊推薦排序：博彩>OTA>出境遊旅行社，標的建議關注美高梅中國（02282）、金沙中國有限公司（01928）、銀河娛樂（00027）、攜程集團-S（09961）、衆信旅遊（002707）。

中國銀河證券主要觀點如下：

板塊表現：本週社服行業漲跌幅爲-2.8%，落後滬深300指數3.6pct，在所有31個行業中月漲跌幅排名第30位。其中，各細分板塊漲跌幅分別爲：專業服務（-0.9%），教育（-2.5%），酒店餐飲（-4.2%），旅遊及景區（-4.4%）。

重點公告&事件：（1）海南離島免稅“即購即提”新規實施5個月，銷售金額達14.62億元；（2）“十一”熱門城市酒店預訂量超2019年5倍，亞運帶動周邊城市酒店預訂增長；（3）中秋假期首日車票創下單日售票量2287.7萬張。

板塊跟蹤：

免稅：9月淡季日銷預計回落，關注Q4旺季+供給側擴容。9月受淡季因素影響，預計離島免稅銷售數據改善依然偏弱。但進入四季度，該機構認爲行業將有較多短期催化：1）四季度爲海南旅遊旺季，旅遊人次回升有望對日銷改善提供支撐；2）供給側，四季度中免三亞一期二號地將開業，LV等品牌入駐將對客流的吸引和轉化提供幫助。此外，國人市內免稅政策仍在醞釀落地進程中。推薦中國中免，海南機場，建議關注王府井、海汽集團、海南發展、上海機場、白雲機場、百聯股份。

旅遊：國內遊標的重點考慮成長性與估值匹配度。考慮多數國內遊公司在十一黃金週後開始進入淡季，疊加明年一季度國內遊人次的高基數壓力，建議優選疫後項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦鋒尚文化、大豐實業、峨眉山A、天目湖。此外繼續看好高景氣的外展板塊，推薦米奧會展，建議關注蘭生股份。

酒店：關注經濟預期改善背景下的板塊估值修復。進入9月後酒店的量價環比均有滑落，但OCC較19年同期增長明顯，預計爲居民錯峯出遊帶動。十一黃金週居民休閒遊需求強勁，酒店板塊業績有望持續改善，疊加政策組合拳陸續出臺，經濟預期或將改善，經過大幅調整的酒店集團估值已具性價比，推薦華住集團，錦江酒店，首旅酒店，另外推薦亞運會催化下的君亭酒店。

餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。8月餐飲大盤增速回落，預計主要受天氣及整體消費環境影響。結合當前平價、理性消費趨勢，建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：疫情傳播的風險；宏觀經濟下行的風險。