港口煤價小幅向上，更關注估值提升行情。節後產地終端採購需求提升、煤價延續漲勢，中間貿易商挺價意願較強，港口煤價亦有所上漲。但因上下游對後市價格走勢存在分歧，且10月4日開啓的大秦鐵路檢修對北方港口降庫作用並不明顯，市場觀望情緒較濃。展望後市：供給端，9月在前期低煤價致疆煤供給收縮的核心作用下，煤價迎來大幅反彈，進而疆煤產量有所回升，因此國內供給會在煤價和邊際產量的博弈中維持平衡或偏緊狀態。而庫存方面大秦線集中檢修的影響仍待觀察，且截至10月5日，現貨發運爲主的唐呼線運量依舊在18.82萬噸的較低水平，港口結構性缺貨現象仍存。需求端，節後下遊需求將逐步恢復，後續天氣轉冷，儲煤用煤需求逐步釋放也將加速港口去庫。進口端，近期澳煤6000大卡價格受原油影響下滑明顯，礦方惜售情緒較強，而澳煤5500大卡價格延續漲勢，相比國內價格優勢減弱。此外，德國經濟部表示，爲彌補天然氣缺口及今冬能源短缺，德國內閣已批准今年10月起重啓儲備褐煤發電廠，直至2024年3月底。後續伴隨歐洲燃煤需求逐步恢復，進口對基本面的影響將進一步減弱。我們認爲，雖然節後港口煤價小幅向上，但短期不具備大漲或大跌的基礎，在疆煤供給價格敏感性較強的支撐作用下，四季度煤價中樞在950元/噸的位置有支撐。相比業績提升空間，近期煤炭板塊的相對收益主要來自本輪反預期上漲下的估值修復，鑑於板塊公司“穩健性+高股息”的屬性，後續估值仍有較大提升空間，投資價值顯著。

焦煤長協價格上調，進口影響趨於穩定。進入四季度，國內主流焦煤大礦調整四季度長協價格，普漲50-200元/噸。供給端安全檢查加強致焦煤供應偏緊，產地價格有支撐，港口價格受澳煤和俄煤價格高企影響穩中偏強，後續關注焦炭提漲情況及鋼廠日耗。進口方面，澳洲焦煤價格在印度需求拉動下大幅上漲，後續與國內價格倒掛或是常態；蒙古ETT公司定價調整影響不大，未來進口趨穩。

焦炭供應有減少預期，價格有望上漲或維穩。9月27日，山西省出臺《關於做好4.3米焦爐關停工作的緊急通知》，明確4.3米焦爐10月20日前全面停止裝煤、啓動關停程序，10月底前關停到位。若後續關停工作嚴格執行，以及其他省份跟進部署焦化去產能工作，焦炭市場或因供應減少打破目前緊平衡狀態；但考慮到利潤壓力下，節前部分鋼廠已開啓檢修，後續或有擴大可能，當前鐵水產量維持高位但節後鋼材需求有走弱預期，我們預計鋼廠檢修及其他焦企提產的對沖作用下焦炭價格有望小幅上漲或保持平穩，後續關注山西4.3米焦爐淘汰進展及成材銷售情況。

投資建議：標的方面，我們推薦以下投資主線：1）盈利穩定、高現金流、高股息率公司投資價值進一步凸顯，建議關注山煤國際、陝西煤業、晉控煤業和兗礦能源。2）焦煤需求好轉下有望迎來估值提升，建議關注山西焦煤、平煤股份和恆源煤電。3）尿素市場強預期，有望釋放業績彈性，建議關注蘭花科創。4）煤電聯營，業績穩增長，建議關注新集能源。

風險提示：1）經濟增速放緩；2）煤價大幅下跌；3）政策變化風險。