10月13日，央行9月金融數據顯示，當月信貸結構出現明顯改善，社融數據大幅超預期，顯示國內經濟加快修復，內生動能明顯增強。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在8月政策性降息、9月全面降準相繼落地，穩增長政策持續發力背景下，9月新增信貸繼續保持較大規模，且結構明顯改善，新增社融延續同比多增。這意味着自8月開啓的本輪寬信用進程在延續，這也是當前支持經濟復甦勢頭轉強的主要發力點。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，金融數據總體不錯，9月信貸投放維持較高景氣度，居民端改善明顯、企業端力度不減，信貸結構持續優化，社融維持高位，寬信用進程加速。

此外，年內穩增長政策效應仍有延續，降準還有空間，財政支出力度預計進一步加大，並加快推動各項政策生效。逆週期調節基調下，普惠、綠色、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度仍將加大，繼續支持房地產市場調整優化。政策築底和經濟蓄力，將驅動後續信用穩定擴張和信貸結構優化，四季度社會融資規模和信貸增長將繼續保持平穩，進一步穩固經濟回升的動能。

信貸投放轉暖，結構持續優化

數據顯示，9月份，人民幣貸款增加2.31萬億元，同比少增1764億元。前三季度人民幣貸款增加19.75萬億元，同比多增1.58萬億元。

中國銀行研究院研究員梁斯認爲，居民貸款多增成爲金融數據突出亮點。9月居民中長期貸款同比多增2014億元，且增幅爲4月份以來最高。短期貸款同比多增說明居民消費意願增強，中長期貸款同比多增意味着居民購房意願有所轉暖。

溫彬指出，9月人民幣貸款增加2.31萬億元，環比大幅增加9500億元，在去年高基數基礎上，同比少增1764億元，但仍居歷史同期高位。寬信用政策延續、市場主體融資需求修復，疊加季末效應下，9月信貸投放延續轉暖態勢，維持較高景氣度。前三季度，人民幣貸款增加19.75萬億元，同比多增1.58萬億元，今年以來金融對實體經濟的支持力度進一步增強，支持經濟穩步回升。

王青認爲，與往年同期相比，9月信貸環比多增幅度要超出季節性。從結構上看，9月“居民弱、企業強”特徵明顯緩解，其中，受存量首套房貸利率下調落地等政策影響，9月居民貸款數據有明顯好轉，居民中長期貸款同比較大幅度多增。

社融再現較大幅度同比多增

數據顯示，初步統計，2023年前三季度社會融資規模增量累計爲29.33萬億元，比上年同期多1.41萬億元。王青指出，9月社融延續較大幅度同比多增，主要受政府債券融資和表外票據融資拉動，其中政府債券融資同比大幅多增主要源於新增專項債發行節奏的錯位。

溫彬認爲，9月新增社融4.12萬億元，比上年同期多5638億元，增速持平於9%，政府債供給放量和表內信貸復甦仍爲新增社融主力。結構上，9月仍爲年內政府債供給高峯時段，國債供給顯著放量，專項債發行也進入衝刺階段，當月政府債券淨融資9949億元，同比明顯多增4416億元，爲社融同比多增的主要推動力。

同時，9月資金面收緊，資金和債券市場利率出現一定幅度上行，部分企業取消或延後信用類債券發行，轉至表內渠道融資，“債貸蹺蹺板”效應下，表內人民幣貸款維持在2.54萬億元的高位，企業債融資環比縮減2036億元，但同比仍多增317億元。此外，在去年高基數下，9月委託貸款延續同比少增1300億元；表內票據少增下，未貼現銀行承兌匯票同比大幅多增2264億元，對社融同比貢獻增強。

M2增速延續小幅回落勢頭

王青指出，廣義貨幣（M2）方面，9月末同比增速爲10.3%，比上月末低0.3個百分點，延續3月以來的下行勢頭。這背後的一個重要原因是去年4月開始大規模退稅，退稅資金直達企業存款賬戶，導致上年4月以後M2增速明顯偏高，進而抑制了今年的M2增速。

另外，受上年同期基數偏高影響，9月末各項貸款餘額增速較上月下行0.2個百分點，這意味着存款派生也會減速，進而對M2增速會有一定影響。9月政府債券發行量大增，相應的財政存款比上年同期少減2673億，也會導致M2增速放緩0.1個百分點左右。不過，當前M2增速的絕對水平仍遠高於名義GDP增速，顯示金融貨幣逆週期調節力度較高。

溫彬指出，9月信貸投放景氣度較高，信貸派生效應仍強，社融具有韌性，對M2數據有所支撐；但政府債發行加速也在一定程度上拖累M2，疊加去年基數相對偏高，M2增速較前值繼續回落。

新京報貝殼財經記者 張曉翀