轉自 上海證券報

記者 張欣然

2023年2月6日，上海證券交易所正式啓動債券做市業務。自債券做市業務開展以來，中國銀河證券累計爲上海證券交易所31只基準利率債、69只基準信用債提供穩定、連續的雙邊報價。部分基準做市標的雙邊買賣價差可收縮至0.001元，利率債成交1.54萬億元、信用債成交1500億元。目前，自動化報價已覆蓋全部基準做市標的。

就做市業務如何更好服務實體經濟、科技如何賦能做市業務以及如何促進做市業務更好發展，上海證券報記者近期對中國銀河證券FICC業務總部做市團隊進行了專訪。

積極服務國家發展和客戶需求

中國銀河證券切實履行國有金融企業的職責，秉持“金融報國，客戶至上”的理念，以做市業務爲抓手服務國家戰略、服務實體經濟，通過做市業務有效降低實體經濟融資成本、支持國家扶持產業的發展。

銀河證券FICC業務總部做市團隊表示，中國銀河證券積極開展自選做市業務，以自選做市的形式擴容做市標的覆蓋範圍，並打造“銀河”品牌特色。自選做市標的從服務國家發展戰略、服務實體經濟、服務居民財富管理三個方面展開，已形成了科技創新、鄉村振興、綠色金融、普惠金融等多個報價專欄，累計已爲77只地方債、高等級信用債和資產支持證券提供自選做市服務。其中，科創債報價企業已覆蓋12家，成交額超過70億元。

此外，中國銀河證券創新推出了“投行+做市”一二級聯動模式，發揮做市商專業定價能力，促進一二級市場價值發現功能，切實服務實體經濟。

銀河證券FICC業務總部做市團隊表示，過去信用品種成交不活躍，很多債券長期沒有成交甚至報價，在整體融資成本下行過程中估值未能及時跟進市場利率變化。並且由於投資人難以找到交易對手導致二級交易定價中流動性溢價因素較高，最終使得發債成本處於較高水平。

“自做市開展以來，二級市場價格日益連續，定價效率顯著提升，有效地跟進了整體融資成本下行的趨勢，降低了企業發債成本。具體來看，基準做市標的收益率比近似期限、同信用等評級標的更低，截至8月16日，中證AAA公司債各期限下行40到60個基點，基準做市品種收益率平均下行70個基點，額外下行約10到30個基點，顯著降低發債企業成本。”銀河證券FICC業務總部做市團隊表示。

科技賦能量化定價發展做市

以專業驅動與科技賦能是銀河證券發展債券做市業務的一大特色，其細緻精準的量化定價能力走在市場前列。

一是以智能化、科技化爲突破口，提升債券做市定價效率、報價能力，打造自研量化投資交易系統，實現“行情+交易”一體化平臺、全品種報價自動化、策略化，支持市場極速交易需求，提供高效穩定的報價服務。

二是以專業化爲核心競爭力，發揮在現券及衍生品定價能力方面的優勢。銀河證券FICC做市團隊建立了跨市場、跨品種的交易策略，通過期現聯動、曲線定價、ABS定價模型等方式，爲高流動性標的提供更合理精準的報價，促進低流動性標的價值迴歸。

三是以平臺化、數字化爲模式，發揮“一個銀河”的平臺優勢，形成一體化綜合金融服務方案。

銀河證券FICC業務總部做市團隊表示，爲滿足客戶多樣化需求，公司在拓展“投行+做市”的基礎上，利用綜合型券商優勢，在中國銀河證券的官方服務號上線了交易所債券的專欄，聯動交易所網站實時披露公司“基準+自選”做市的相關標的信息，爲普通投資者參與交易所債券市場提供信息指引。

建議給予做市商機制紅利

交易所債券做市上線以來發展勢頭良好。爲更好推動做市業務發展，銀河證券FICC業務總部做市團隊建議從給予做市商機制紅利、完善債券市場基礎設施建設、優化做市商考覈方法等方面入手。

一是給予做市商機制紅利，激發市場機構活力，促進行業高質量發展。目前，做市商相比於非做市商並無明顯的機制上的優勢，長期來看可能在一定程度上影響做市商機構活力釋放，從而影響做市商功能發揮。

二是進一步完善債券市場基礎設施建設，提升交易便利性。“提高跨市場轉託管效率、優化固收平臺系統。在交易環節減免或適當降低做市商手續費、結算備付金繳納比例等；適當提高做市商質押比率，降低資本佔用等等。”銀河證券FICC業務總部做市團隊說。

三是隨着做市業務發展與市場變化動態優化做市商考覈方法，發揮好指揮棒功能，引導做市商更好地發揮作用，鼓勵做市商提供真實有效、平滑穩定的雙邊報價，爲市場提供流動性和報價深度，充當資本市場的活化劑和助推器，降低金融風險，提升交易效能，助力債券市場高質量發展。