創紀錄的債務、高利率、氣候變化成本、醫療和養老成本，隨着人口老齡化以及政局動盪加劇，令人們愈發擔心大型發達經濟體可能爆發另一場席捲全球的金融市場危機。經濟學家們擔心，美國與多數歐洲國家龐大的債務規模，可能引發另一輪規模類似於2008年的全球金融危機，而這一次的源頭很有可能同樣是西方世界的發達經濟體。

政府借貸成本飆升使高負債成爲人們關注的焦點，投資者要求提高持有長期債券的補償回報，進而推高長期債券收益率，但是政策制定者卻敦促對公共財政保持謹慎。數據顯示，歐債基準收益率——德國10年期國債收益率攀升至2011年歐債危機以來的最高點。有着“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率則升至2007以來最高點。

在一些大型發達經濟體，政府鉅額支出需求只增不減，巨大的利息支付額則使得這些經濟體的債務規模居高不下。國際金融協會（Institute of International Finance）最新統計數據顯示，今年上半年全球債務增加約10萬億美元，達到創紀錄的307萬億美元，其中80%以上來自發達經濟體。

20多位知名經濟學家、前政策制定者和大型投資者近期表示，美國、意大利和英國的狀況最令人感到擔憂，尤其美國圍繞債務上限的邊緣政策已使其接近違約。他們預計發達經濟體不會落魄至難以償還債務，但表示，政府必須推出可信的財政計劃，提高稅收，促進經濟增長，以保持財政可控。同時，地緣政治緊張局勢加劇增加了成本。

利率上升和全球央行對於政策支持力度縮減的脆弱經濟環境，加大了財政政策失誤引發市場暴跌的風險，英國財政部2022年公佈的“迷你預算”危機就非常清楚地表明瞭這一點。

歐洲央行前首席經濟學家Peter Praet表示，儘管債務擴張似乎仍是可持續的，但考慮到較長期的鉅額支出需求，債務前景確實令人擔憂。

Peter Praet曾在2011年歐債危機期間加入歐洲央行，他表示：“我們可以看看今天很多很多國家的情況，你會發現我們離公共財政危機不遠了。”“如果你發生了事故，或者一系列事件，那麼你就進入了一個不利的非線性動態過程。在我看來這是一種真正的可能性。”

來自對沖基金Point72資產管理公司的首席經濟學家Sophia Drossos表示，高融資需求和央行取消債券購買支持性措施正在增加投資者定價的不確定性。

債券巨頭太平洋投資管理公司（PIMCO）的首席投資官Daniel Ivascyn表示：“赤字和債務水平讓我們感到不安。”PIMCO近日表示，持有較長期債券是個不合適的選擇。

在經濟學家們看來，西方政府缺乏可信度的鉅額支出計劃被認爲最有可能引發市場動盪。“長期而言，政府債務軌跡對宏觀經濟和金融穩定構成最大威脅，”國際清算銀行（BIS）貨幣與經濟部門主管Claudio Borio表示。

新一輪危機的“引爆點”不斷來臨

國會上演的“預算之爭”可以說損害了美國信譽評級，使其失去了最高的“AAA”主權信用評級。橋水基金創始人的Ray Dalio則預計美國將出現新一輪波及全球的債務危機。

來自彼得森國際經濟研究所的高級研究員Olivier Blanchard表示，他最擔心的是美國，因其“政治預算程序面臨割裂”，且原始赤字規模無比龐大。

“它會如何結束？我懷疑不會是違約，而是當市場開始反映出他們對國債價格的擔憂時，就會出現政治危機和可能出現的醜陋調整。”這位前IMF首席經濟學家表示。

美國財政部發言人強調了美國財政部長耶倫最近對預算赤字和利率上升的評論。耶倫在上週曾表示，美國政府致力於“可持續的財政政策”，同時強調預算可以進行調整以確保這一點。

在歐洲，意大利高達2.4萬億歐元的鉅額債務是歐洲市場關注的焦點，IMF曾表示，高債務使各國政府容易受到各類危機帶來的影響。

隨着意大利削減經濟增長預期並上調預算赤字預期，其債務風險溢價在本月可謂大幅上升。歐洲評級機構Scope Ratings警告稱，意大利可能沒有資格參加並獲得來自歐洲央行關鍵債券購買計劃提供的支持。

其中一個關鍵的引爆點是意大利可能失去“投資級”評級。與此同時，名列三大評級機構之一的穆迪（Moody’s）對於意大利政府的主權債務評級僅比“垃圾級”高一級，展望則爲“負面”。

意大利的負債率再次上升將加大評級下調的可能性。來自M&G Investments的 Jim Leaviss表示，下調主權債務評級可能對這個南歐國家造成“重大負面影響”。

意大利經濟部長Giancarlo Giorgetti表示，他不擔心評級被下調，但不能排除這種可能性。穆迪表示，預計將於11月對意大利主權債務進行再評估。

低經濟增長使得意大利的債務規模居高不下，這也是歐洲多國和英國政府所面臨的風險。在英國，英國央行的激進緊縮計劃將抑制公共投資。

PGIM固定收益部門首席全球分析師Daleep Singh表示：“如果歐洲經濟增長前景不明朗，那麼債務可持續性的計算模式看起來就相當糟糕。”

英國財政部則表示，該部門正在通過重大改革減少債務規模和促進經濟增長。

在英國、美國和意大利，債務接近或高於經濟產出的100%。人口老齡化危機、氣候變化以及俄烏衝突和中東戰爭等地緣政治風險意味着未來這些國家將面臨巨大的債務壓力。

高利率帶來利息支付激增，進而不斷帶來財政壓力

美國國會預算辦公室（Congressional Budget Office）預計，到2033年，美國淨利息支出佔GDP的整體比例將從2.5%升至3.6%，到2053年將升至6.7%。但美國財政部長耶倫更傾向於採用經通脹調整後的衡量標準，認爲在本10年餘下的時間裏，美國政府的支出將低於GDP的1%。

英國預算責任辦公室預計英國債務利息成本將從2020-21年的3.1%上升到2027-28年的7.8%，與英國高企的通脹相關的債務支出加劇了這一趨勢。

就連歐盟最大經濟體德國的利息支出自2021年以來也增長了10倍，達到近400億歐元；Supreme Audit Institution 表示，債務危機不太可能發生，但一些預算規劃將面臨“重大挑戰”。

經濟學家們高喊：西方國家需要立刻採取行動

在一些經濟學家看來，立刻進行有效的支出、改革和經濟增長計劃是西方國家重中之重。“我們需要更多的投資，而不是更少，”倫敦國王學院教授Jonathan Portes表示。他曾在金融危機期間擔任英國內閣辦公室首席經濟學家。

在利率較高的情況下，政府繼續舉債很難讓人接受，因此政府需要具備可信度的計劃。歐盟正在修改其財政規則，在英國，反對黨工黨承諾將從法律上要求預算責任辦公室對稅收和支出計劃進行相關的審查。

經濟學家們強調，儘管令人不快，但稅收需要有效增加，尤其是在美國和英國，一些支出削減可謂是不可避免的一環。經合組織首席經濟學家Clare Lombardelli警告稱，目前實施的改革還不夠。

拖延債務則將損害政府應對未來各種衝擊的能力。LBBW首席經濟學家Moritz Kraemer表示：“如果我們像現在這樣繼續下去蹣跚前行，我們將在未來10年看到一場空前的危機。”Moritz Kraemer曾在2011年監督標準普爾公司下調歐洲的主權評級。