事件

2023年10月17日，仲景食品發佈2023年前三季度報告。

投資要點

▌業績符合預期，利潤率穩步提升

2023Q1-Q3總營收7.34億元（同增12%），歸母淨利潤1.40億元（同增37%）；2023Q3總營收2.74億元（同增15%），歸母淨利潤0.50億元（同增29%），業績符合預期。盈利端2023Q1-Q3毛利率/淨利率分別爲41.57%/19.06%，分別同比+4pct/+3pct；銷售費用率/管理費用率分別爲14.25%/4.56%，分別同比-2pct/-0.4pct。2023Q3毛利率/淨利率分別爲43.16%/18.35%，分別同比+6pct/+2pct；銷售費用率/管理費用率爲15.65%/4.39%，分別同比+3pct/-0.2pct，盈利能力提升系產品結構持續優化所致。

▌線上渠道穩定發力，蔥油延續放量趨勢

分渠道看，2023Q1-Q3線上渠道實現銷售1.19億元（同增92%），公司線上渠道建設成效顯著。分產品看，2023Q1-Q3仲景上海蔥油產品/辣椒系列調味配料/黃燜炒雞等快手菜調料分別實現銷售0.89/0.47/0.12億元，分別同比+113%/+25%/+63%，產品結構持續優化。其中2023Q3仲景上海蔥油實現銷售0.45億元（同增112%），延續上半年快速放量趨勢，成爲公司營收增長新引擎。

▌盈利預測

我們看好上海蔥油線上渠道持續發力，爲公司增長提供新動能，預計2023-2025年EPS爲1.66/1.91/2.17元，當前股價對應PE分別爲25/22/19倍，維持“買入”投資評級。

▌風險提示

宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇、區域擴張不及預期、產能建設或利用不及預期等。