【桃李麪包】23Q3業績交流要點（2023-10-24）

成長趨勢：烘焙行業仍有增長，短期中保需求存在渠道紅利（量販），公司不排斥迎合相應趨勢；長期願景仍是發展短保品類，並不斷提升產品品質。

區域覆蓋：7~8月華東的銷售略降但公司不會過分關注短期數據，因爲可能是多重因素共同導致的，公司還是聚焦產品和渠道，尤其是渠道端基礎的覆蓋度、貨返率等指標（23Q3仍保持改善）。中短保競爭出清帶來增長機會，例如

退出華南，達利、盼盼收縮短保業務。

渠道變革：渠道變化不止是量販類，私域流量也存在諸多變化（例如私域的社團），品類運營的核心痛點仍是圍繞產品差異化、性價比、服務能力（消費者觸達等），最終實現穩固的消費習慣和品牌認知。針對渠道變化，公司積極調整利潤空間、產品匹配度，在合理範圍內不過度投入，且不犧牲產品和服務的品質。

成本&盈利能力：回顧過往在成熟區域可以達到15%以上的利潤率，近幾年利潤率的下降主要系新工廠投建帶來的折舊攤銷增加，且部分（新）區域的推廣投入較大。成本端同比下降不多，23Q3的盈利改善主要系折扣力度減弱、貨返率下降，帶來盈利端的彈性。其他類的產品主要爲探索新趨勢，並不倚重其盈利能力提升，毛利率相對低。

產能投建：短期看租賃廠房的經濟性要強，公司堅持自建，除了產能佈局長期帶來效率提升（折舊抵減、區域配送能力強），更重要的是把關食品安全問題。公司的產能佈局立足長遠（23H1青島工廠落成，浙江工廠搬遷，2024年或新增（或迭代）瀋陽、廣西、福建、長春、河南等工廠），並不一定短期景氣而調整計劃，綜合產能利用率保持80%左右。