公募基金三季報收官。天相投顧數據顯示，截至三季度末，公募基金總規模達到27.21萬億元，同比增長3%，其中，純債與固收+基金合計規模創歷史新高。

進入三季度，A股市場行情震盪，利好政策密集出臺。當橫盤的行情與向上的政策碰撞，基金市場出現了哪些變化？作爲基民“真金白銀”的掌舵者，基金經理採取了哪些應對措施？面對後市，他們又有哪些看法？

三季報收官：債基向上，主動權益基金向下

進入三季度，A 股市場持續震盪，滬深300指數下跌3.98%，上證指數下跌2.86%，創業板指數跌幅下滑9.53%。港股市場同樣表現不佳，恒生指數和恒生中國企業指數均出現5%左右的下滑。

爲穩定市場，三季度各項利好政策頻出。住房方面，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策；房貸利率也有所調整；股票方面，證券交易印花稅實施減半徵收；此外，降準等多項措施確保市場流動性。多位業內人士一致認爲，利好政策出臺傳遞出積極信號，經濟有望企穩。

三季度基金市場表現不佳，但是，風險偏好較低的債基在三季度備受市場青睞。

天相投顧數據顯示，截至三季度末，公募基金總規模達到27.21萬億元，同比增長3%。剔除貨幣基金後，公募基金三季度末規模爲16萬億元，較二季度末下降0.64%；其中，純債與固收+基金合計規模達到 8.19萬億元，創歷史新高。

相比之下，主動權益基金規模出現了一定程度的縮減。截至三季度末，主動權益基金規模爲4.21萬億元，其中，偏股混合基金產品規模從上季度末的2.71萬億元下滑至2.47萬億元；而積極投資股票基金和靈活配置混合基金的發展情況相對平緩。

與此同時，百億明星基金經理天團成員也有所變動。以主動權益基金在管規模來看，前十名中9位基金經理均擅長股票型基金，僅易方達張坤一位擅長混合型基金的基金經理躋身榜單。

其中，華夏基金基金經理張弘弢的在管規模超過2100億元；華泰柏瑞基金柳軍、華夏基金徐猛、易方達基金餘海燕、華夏基金榮膺、易方達基金成曦、華夏基金趙宗庭等6位基金經理的在管規模也超過千億元。

值得注意的是，這些千億股票型基金經理旗下基金均以ETF爲主，包括上證科創50ETF、滬深300ETF、上證50ETF、創業板ETF、中證海外互聯ETF等類型。整體呈現，ETF越跌越買的趨勢。

從混合型基金經理來看，頭部基金經理在管規模多“縮水”，截至三季度末，僅有三位基金經理在管規模超過500億元，其中，張坤以763.54的在管規模位列第一，中歐基金葛蘭、景順長城基金劉彥春在管規模緊隨其後。而早在今年一季度末，明星基金經理500億天團成員還有8位。

百億基金經理應變：張坤向左，葛蘭向右

回顧過去的三季度，百億明星基金經理如何應對市場變化？

天相投顧數據顯示，三季度偏股混合基金倉位爲86.64%，靈活配置混合基金倉位爲71.26%，各類型基金的投資範圍與投資比例直接關係到基金倉位的高低。

貝殼財經記者發現，頭部明星基金經理在三季度多保持高倉位運作，有的選擇加倉應對，有的則進行一定程度的減倉。

截至三季度末，張坤在管的易方達藍籌精選中，股票投資比例爲94.17%，相比二季度末的93.74%有所提高。從具體持倉來看，張坤調整了消費和醫藥等行業的配置結構，其中，大幅加倉了五糧液、洋河股份兩隻白酒股，對貴州茅臺、瀘州老窖有所減持。

三季度，景順長城劉彥春、匯添富胡昕煒、華商基金周海棟等基金經理也和張坤一樣選擇了逆勢加倉。

相對之下，葛蘭在三季度則採取了不同的舉措，其王牌基金的股票持倉佔比爲87.38%，相比二季度末92.32%股票持倉有所下降。個股方面，三季度，葛蘭大幅加倉康龍化成，相對上期增加了50%以上；小幅加倉恆瑞醫藥、愛爾眼科；減持了片仔癀、同仁堂、邁瑞醫療等醫藥股。

與此同時，中歐基金周蔚文、興全基金謝治宇、廣發基金劉格菘等基金經理的股票持倉佔比有所下滑。

就公募基金重倉股而言，貴州茅臺依然是第一大重倉股，142家基金公司旗下的1734只基金持倉，三季度內獲得增持388.13萬股，藥明康德、立訊精密、古井貢酒成爲新進前十大重倉股，中興通訊、陽光電源、晶澳科技則退出前十大重倉股。

板塊方面，以寧德時代爲代表的新能源板塊遭到減持，而三季度醫藥板塊整體出現一定幅度的震盪，板塊內部呈現漲跌分化，但9月份醫藥生物板塊實現了整體反彈。藥明康德、恆瑞醫藥等相關醫藥板塊個股也成爲公募基金加倉的方向。

後市研判：醫藥、消費、新能源，誰是“小甜甜”？

伴隨着公募基金三季報的出臺，各位基金經理的後市研判也隨之披露。

華泰柏瑞基金經理董辰認爲，後市國內相關因素有望逐步向上，風險主要在海外。“美國勞動力市場緊張，通脹持續反彈，利率環境在出現明顯衰退前可能仍然偏高，美國財政問題持續不斷，企業、居民融資成本不斷抬升，關注相關經濟、金融風險。國內經濟復甦雖然可能尚需一個過程，但政策拐點已經出現，將對市場形成較好支撐和催化。”

展望四季度，就醫藥板塊而言，葛蘭認爲，國內行業受合規化擾動有望在4季度有所修復，全球的投融資環境有望逐步恢復，雖然宏觀環境仍在復甦進程中，這可能會對醫療行業產生一定程度影響，但優秀企業長期增長的驅動力並未出現重大變化。

“行業外部環境的短期變化可能會對企業盈利乃至股價表現造成一定擾動……站在當下時點來看，經過2年左右的調整，醫藥板塊總體估值和市場持倉都在相對較低的水平，反應了較爲悲觀的基本面預期。”葛蘭認爲，隨着後續基本面的逐步改善，板塊整體仍有着較好的長期投資價值。

互聯網平臺方面，銀華基金李曉星認爲，在宏觀經濟較爲疲弱的背景下，互聯網平臺公司體現出了較強的收入和利潤增長韌性。過去幾年在反壟斷、嚴監管的背景下，互聯網龍頭公司對於新業務不再一味不計成本地投入，對於企業經營也更加看重降本增效，因此，互聯網龍頭的業績持續超預是大概率事件。估值層面，港股互聯網龍頭均處於歷史底部區域，過去三年累計跌幅較大，整體均處於非常有吸引力的位置，持續看好。

新能源方面，滙豐晉信基金陸彬坦言，的確當前時點新能源行業隨着滲透率的提升增速在下降，但另一方面行業龍頭公司的確定性在提升。從全球角度看，新能源產業鏈的優質公司基本都在中國，全球碳中和的目標依然在穩健推進，行業還具備較爲廣闊的發展空間，行業出貨數據一直在持續向好。基於對中長期份額和盈利的一箇中性預期，預計不少公司到2025年的估值相對不高，未來兩年隱含的回報率較高，投資價值凸顯，而每次價值凸顯的時刻都是市場比較悲觀和情緒比較弱的時點，當前積極看好該行業的後續表現。

消費板塊，嘉實基金譚麗指出，我們並沒有對整體消費板塊很樂觀，在整體宏觀經濟壓力下，消費雖然具有一定的抗週期性，企業盈利相對穩定，但前期估值也基本體現了這種特性，所以整體估值缺乏吸引力。“我們認爲家電、紡織服飾以及輕工的估值吸引力尚可，因此在組合內配置較多，我們增加了對於航空服務業的配置，主要看好行業競爭格局改善帶動企業盈利能力的提升，作爲消費行業的投資組合，我們對於食品飲料配置較少，隨着股價的回調，未來也會在食品飲料、白酒中積極尋找合適的標的以讓組合更加均衡。”

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 柳寶慶

責任編輯：劉萬里 SF014