作者： 樊志菁

　　[ 施瓦茨預計，美聯儲在維持利率不變的同時將強調謹慎，美聯儲主席鮑威爾可能會重申近期的立場，債券收益率上升意味着增長和通脹可能會放緩，並表示只有在增長保持強勁和勞動力市場狀況重新收緊的情況下，美聯儲纔會加息。 ]

10月以來的美股動盪仍在繼續，明星科技股喜憂參半的業績令投資者大失所望，巴以局勢反覆及美債收益率高位運行打壓風險偏好，資金外流現象並未得到改變，衡量市場波動性的Cboe恐慌指數VIX升至今年3月以來高位。

美聯儲議息會議即將舉行，未來政策路徑線索或成爲緩和市場焦慮情緒的關鍵。那麼，美聯儲能否成爲美股“救市主”？

美聯儲如何評估經濟

最近一週的數據顯示，美國經濟依然展現出很強的韌性。其中三季度美國GDP年化環比增長4.9%，創近兩年最快增速。其中，作爲美國經濟增長主要引擎的消費者支出從7月到9月以4%的速度增長，勞動力市場趨緊有望繼續支持美國經濟在本季度保持穩步擴張。

與此同時，通脹降溫的趨勢仍在延續。作爲被美聯儲視爲未來通脹趨勢的預測指標，核心個人消費支出物價指數（PCE）9月下降至3.7%，這是自2021年6月以來的最低水平。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，美國三季度的強勁增長並不令人驚訝，因爲近期的月度數據提前充分反映了這一點，尤其是消費者支出，這是美國經濟的主要增長動力，“儘管美聯儲11月可能會按兵不動，但經濟遠高於趨勢線增長會使美聯儲保持對通脹警惕”。

然而，美國經濟前景並非沒有隱患。密歇根大學最新調查顯示，受地緣政治不確定性和股市表現低迷影響，10月消費者信心明顯回落。通脹預期也有所抬頭，受訪者預計未來12個月和5年的平均通脹率將分別爲4.2%和3.0%，而9月份爲3.2%和2.8%。

與此同時，不少機構認爲，消費者能否在未來幾個季度保持彈性還有待觀察。LPL Financial首席經濟學家羅奇（Jeffrey Roach）表示：“真正的問題是這種趨勢能否在未來幾個季度繼續下去，我們認爲不會。”他表示，現在對今年最後一個季度判斷還爲時過早，但貨幣政策的滯後性最終會讓增長勢頭放緩。

中長期美債收益率衝高回落，2年期降至5.01%，基準10年期降至4.85%。傳奇對沖基金經理阿克曼（Bill Ackman）表示，已經將30年期美債的空頭倉位平倉，因爲經濟放緩的速度比最近的數據所顯示的要快。聯邦基金利率期貨顯示，年內加息的可能性降至23%。

施瓦茨對第一財經表示，他認爲三季度應該是擴張的高峯期，因爲庫存和政府支出在一定程度上刺激了增長，預計不會再次出現。“更重要的是，經濟正面臨嚴峻的逆風和一系列不確定性。”他說道，“美聯儲已經迎來了完成通脹目標最嚴峻的挑戰，隨着金融條件和政策立場保持緊縮，政策失誤的風險正在加大，並可能使得經濟陷入輕微衰退的情況。”

施瓦茨預計，美聯儲在維持利率不變的同時將強調謹慎，美聯儲主席鮑威爾可能會重申近期的立場，債券收益率上升意味着增長和通脹可能會放緩，並表示只有在增長保持強勁和勞動力市場狀況重新收緊的情況下，美聯儲纔會加息。

下跌趨勢何時扭轉

美股新財報季已經過半。道瓊斯市場統計顯示，在標普500指數已經公佈業績的245家公司中，77.6%的公司盈利超出預期，略高於歷史均值。機構預計第三季度美股收益將同比增長4.3%，比月初1.6%的預測大幅改善。

然而，這沒有扭轉9月以來市場弱勢局面。截至上週收盤，美國股市已經完全抹去7月以來的所有漲幅。在包括谷歌、特斯拉在內一批令人失望的明星股盈利公佈後，納指率先進一步下滑至修正區間，標普500指數臨近尾盤也加入了這一行列。

分析師認爲，被寄予厚望的明星科技股業績分化打擊了投資者的信心，四季度整體市場利潤預期下修打壓了估值前景。與此同時，10月以來困擾市場的風險因素仍然存在，巴以衝突暫時沒有停火的跡象，距離中期目標依然遙遠的通脹水平可能讓美聯儲繼續將利率長時間維持高位，加劇經濟風險。

Baird投資策略分析師梅菲爾德（Ross Mayfield）表示：“多頭很難對抗市場的趨勢，趨勢一直在往下走。雖然企業收益一直很好，但這並沒有提供足夠的催化劑來引發反轉。如果通脹率在3%左右，經濟會很好。這是我們實現美聯儲目標的最後一英里。這取決於（美聯儲）希望以多大的力度追求2%。這是一個大問題。”

投資者繼續選擇大舉出逃。根據財經數據供應商LSEG的數據，上週美股基金減持規模達到26.9億美元，爲連續六週淨賣出。與此同時，貨幣市場基金吸引了227億美元的資金流入，市場避險和觀望的情緒依然濃厚。

嘉信理財在市場展望報告中寫道，上週市場得到了強勁的GDP和消費數據，衆議院議長出爐也緩和了有關國會政治的顧慮，然而投資者依然難以克服對地緣政治、財政赤字和利率路徑的擔憂。隨着標普500指數和納指跌入修正區間，短線技術指標超賣進一步強化。

該行認爲，從過去一週的一系列情緒指標變化看，拋售的強度可能接近極限，短期抄底反彈隨時將出現，但趨勢性行情依然取決於地緣政治因素的變化和美債收益率走勢，美聯儲決議可能成爲潛在的反彈轉折點。