國泰君安發佈研究報告稱，考慮恢復超預期，上調華住集團-S（01179）2023年經調整歸母淨利潤至41.87（+1.31）億元（人民幣，下同），目標價上調至42.5港元。公司23Q3實現營收62.88億/+53.63%（預期+43%~47%），經調整歸母淨利13.90億，經調整EBITDA21.86億，經調整EBITDAMargin34.76%。

國泰君安主要觀點如下：

高質量拓店及高效運營展現強業績彈性。

①季報表現超指引已成常態，不僅收入端增速53.63%超出一致指引43%-47%，經調整業績13.90億也超出市場預期；②對費用率進行拆解，規模效應依然是盈利能力提升的核心原因：高利潤率的加盟佔比提升驅動下，毛利率創新高，租金人工等成本項費用率全面下降；但本季管理費用絕對值有所增長，與DH海外人工成本上漲有關；③恢復度始終領先其他龍頭，核心支撐爲拓店質量和獨步行業的運營管理能力帶來的門店經營效率。

對需求持續性判斷邊際改善。

①華住依靠高質量的拓店，運營水平，在已經很高的預期下全年實際上已經兌現了此前市場對格局改善，效率提升後酒店集團應有的業績彈性和盈利能力提升，甚至已經超預期表現；②但中報後市場開始交易對24年需求持續性的擔憂，配合十一後淡季恢復度的放緩，悲觀預期持續演繹並反映到股價中，而與當季業績表現無關；③本季預計23Q4收入增速區間爲41%-45%，計算得2023全年收入增速區間爲55%~56%；高於中此前預期48%-52%區間，對應RevPAR恢復度爲115%-120%區間。④考慮到華住自身物業的優質和領先的運營能力，該行認爲華住將持續領先行業的經營和業績表現，並實現盈利能力的進一步提升。