銀河證券發佈研究報告稱，展望2024年，港股面臨如下機會與風險：（1）若國際地緣政治衝突緩解、中美關係向好，疊加市場對美聯儲降息預期升溫，則有利於市場風險偏好回升，從而推動當前估值較低的港股反彈。（2）美聯儲結束加息並開啓降息之後，海外流動性好轉，外資迴流可能性較大，將帶來港股整體上漲的機會，前期外資流出較大的行業反彈可能性較高。

報告導讀：

待勢，乃謀略之精髓，其要旨在於審時度勢與靜待良機；乘時，則顯智慧之巧思，關鍵在於把握時機與趁勢而爲。回溯2023年，國內經濟增速放緩，美聯儲尚處於加息週期，國際地緣擾動不斷，多重因素擾動下港股呈現倒“V”型走勢。展望2024年，流動性、業績、估值等方面的積極因素正悄然匯聚，正待國內宏觀經濟增速上升之“勢”，望乘美歐等經濟體開啓降息之“時”。2024年港股或“待勢乘時，所謂蛟龍得雲雨，終非池中物”。

▍銀河證券主要觀點如下：

港股市場表現回顧：

（1）1992年至今，恒生指數共經歷了9次跌幅較大的下調週期，平均每次下跌持續244個交易日，平均跌幅爲43.75%，2021年以來的下調接近歷史極值水平。港股下跌原因有以下幾點：國內外金融危機引發市場恐慌拋售；美聯儲收緊貨幣政策；香港與大陸經濟增速放緩。

（2）將2021年2月至今的港股行情分爲3個階段：第一階段（2021年2月17日至2022年10月31日）恒生指數下跌52.75%，第二階段（2022年11月1日至2023年1月27日）上漲54.48%，第三階段（2023年1月28日至11月30日）下跌24.88%。每個階段，國際中介機構資金淨流入流出佔比均超過40%，即當前港股的定價權仍然在國際資金手中。

2023年，港股表現與歐美、日本、韓國、越南等市場股指表現形成鮮明對比；恒生AH股溢價指數總體呈上升趨勢，港股投資價值凸顯。

2024年三大影響因素分解：

（1）資金面：主要取決於美聯儲貨幣政策。待美聯儲開啓降息後，美債利率將回落，有利於港股估值回升和國際資金迴流。國內寬鬆的貨幣政策環境，也有利於南向資金流入港股。

（2）基本面：主要取決於國內經濟增速。當前國內經濟週期正從底部回升，疊加穩增長政策支持，增長斜率有望上升，支撐港股走出底部。

（3）市場風險偏好與估值：港股受國際地緣政治衝突擾動較大，當前交投活躍度較低；11月底，恒生指數PE估值降至2019年以來1.75%分位數水平；恒生指數相對美債的風險溢價率升至7.95%，處於2013年以來61.78%分位數，港股估值已處於歷史較低水平。

2024年港股投資策略：

展望2024年，港股面臨如下機會與風險：（1）若國際地緣政治衝突緩解、中美關係向好，疊加市場對美聯儲降息預期升溫，則有利於市場風險偏好回升，從而推動當前估值較低的港股反彈。

（2）美聯儲結束加息並開啓降息之後，海外流動性好轉，外資迴流可能性較大，將帶來港股整體上漲的機會，前期外資流出較大的行業反彈可能性較高。

港股結構性博弈：

結合宏觀經濟環境、庫存週期走勢等因素來看，業績復甦確定性較高的行業，也是資金流入可能性較大的行業。綜合來看，上漲可能較大的行業主要有資訊科技業、醫療保健業、非必需性消費業；

而金融業、地產建築業可能存在局部短期機會；能源業、原材料業受國際大宗商品價格波動影響較大，但中上游行業主動補庫趨勢更加明顯後，有望開啓上升行情。