國泰君安發佈研究報告稱，中國鐵建（01186）持續增持股份彰顯長期發展信心，公司將受益於基建投資加速增長以及地方化債下的資金面改善。公司估值建築央企較低水平，2023PE1.8倍/當前PB0.23倍。

▍國泰君安主要觀點如下：

控股股東增持股份彰顯信心，受投資運營業務影響新簽有所承壓。

（1）維持增持，預測2023-2025年EPS爲2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。（2）10月16日公告中鐵建集團擬6個月內增持0.1-0.25%公司股份，金額不超3億元，截至10月30日已增持5.25萬股約佔總股本0.04%。（3）前三季度新籤1.79萬億元同比降3%佔年度計劃54%，其中工程承包1.21萬億元增13%，投資運營2118億元降43%因PPP項目減少，房地產開發757億元增10%；三季度末在手訂單7.01萬億元同比增26%，爲2022年營收的6.4倍。

前11月地產權益銷售額排名全國第15，受益房地產政策優化。

（1）根據中指數據，公司1-11月地產權益銷售額794.1億元，同比基本持平，排名全國第15（去年同期第14）。（2）2023年1-11月地產權益拿地金額371億元，同比增加14%，排名全國第7（去年同期第8）。（3）12月2日央行行長表示，爲保障性住房等三大工程建設提供中長期低成本資金支持；近期多家商業銀行召開支持房地產企業合理融資需求銀企座談會，共商銀企合作。

中國鐵建估值在建築央企中處於較低水平，公司管理體系不斷優化。

（1）中國鐵建2023PE1.8倍（過去最高平均PE20倍/2015年最高12倍），當前PB0.23倍。（2）中國鐵建將優化組織管理架構與“兩非”剝離、提質增效等工作相結合，嚴格控制新設法人企業，大力壓減能力弱、與主業協同效應不強的子企業，管理體系不斷優化。（3）公司擬向專業投資者公開發行面值總額不超過300億元公司債券，11月22日公告已獲得證監會批覆。

2025城市綜合交通體系進一步健全，政治局會議指出繼續實施積極財政。

（1）11月28日住建部印發指導意見提出到2025年，各地城市綜合交通體系進一步健全，設施網絡佈局更加完善。（2）特別國債發行疊加地方債限額提前下達，有望拉動基建投資加速增長。（3）12月8日召開的中央政治局會議指出，明年要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。

風險提示：

宏觀經濟政策風險，海外業務風險等。