來源：華夏時報

記者 劉佳 北京報道

11月金融數據雖不及預期，但整體穩定向好。

12月13日，央行公佈金融數據顯示，11月新增人民幣貸款1.09萬億元，同比少增1368億 元；11月新增社會融資規模2.45萬億元，同比多增4556億元。

11月末，廣義貨幣（M2）同比增長10%，增速低於上月0.3個百分點；狹義貨幣（M1）同比增長1.3%，增速比上月末低0.6個百分點。

在多位受訪人士看來，整體上11月信貸同比少增，但在當前穩增長政策繼續用力的背景下，不必對單月新增貸款規模波動過度解讀。

“2024年，在‘穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效’以及信貸投放‘總量適度、節奏平穩’的總基調下，貨幣信貸增長既會對實體經濟保持穩固支持力度，又會強調可持續地平穩投放，更好匹配宏觀經濟發展和經營主體需求。”民生銀行首席經濟學家溫彬對《華夏時報》記者分析稱。

信貸增長穩定在合理水平

金融數據顯示，11月新增貸款1.09萬億元，環比季節性多增3516億元，同比少增1368億元，拖累月末貸款餘額增速較上月末下滑0.1個百分點至10.8%，低於市場預期。

在東方金誠首席分析師王青看來，11月新增貸款規模不及預期，主要受企業中長期貸款同比大幅少增拖累。

王青判斷，背後的原因或是10月起特殊再融資債券大規模發行。

“截至11月底發行量已超1.3萬億元，其對包括貸款形式在內的存量隱債的置換效應逐步體現，導致存量城投貸款償還量增加。”王青對《華夏時報》記者表示，新增貸款是貸款發放量減去償還量的淨增量，因此11月新增貸款同比少增，並不意味着新發放貸款也在以相同規模下降。

“11月屬於信貸‘小月’，11月新增貸款不及預期，同比出現少增，主要是今年信貸投放節奏明顯前置，前11個月新增信貸總量已超過去年全年，加上銀行積極備戰‘開門紅’。” 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示。

從結構看，11月企業短貸和票據融資同比均出現多增。其中，企業短貸同比多增1946億元。居民貸款方面，11月居民短貸同比僅小幅多增69億元，與當前消費修復偏緩態勢一致；而在當月商品房銷量同比跌幅加深的情況下，居民中長期貸款同比多增228億元。

王青分析，這可能主要受貸款利率下行提振居民中長期消費貸和經營貸多增拉動。

”11月新增信貸儘管略低於去年同期，但前11個月新增信貸總量已超過去年全年，信貸數據並不弱。”周茂華指出，前11個月人民幣貸款餘額同比增長10.8%，整體平穩；同時，信貸結構也不乏亮點，居民短期、中長期信貸需求回暖，也反映出國內消費和樓市銷售呈現積極改善跡象；加之國內積極信貸資源流向薄弱環節和重點領域，信貸結構持續優化。

社融方面，11月份社會融資規模增量爲2.45萬億元，比上年同期多4556億元。初步統計，2023年11月末社會融資規模存量爲376.39萬億元，同比增長9.4%。

“11月社會融資同比多增，主要受地方政府地方債發行放量帶動。”周茂華坦言，7月以來，國內宏觀政策支持力度明顯增大，降準、降息與積極財政政策效果逐步釋放，政府債券發行明顯增加，也有望推動基建項目加快落地見效。另外，國內實體經濟新增信貸整體保持平穩。

從趨勢看，周茂華進一步分析稱，經濟延續修復態勢，有望帶動實體經濟融資需求動能增強；同時，積極財政政策繼續發力，有望帶動政府融資需求，整體社融有望保持平穩增長。

M2-M1“剪刀差”創年內新高

此外，央行數據還顯示，11月末，廣義貨幣（M2）餘額291.2萬億元，同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點。

溫彬認爲，因去年同期理財“贖回潮”導致高基數（去年11月M2增速高達12.4%），使得本月M2 同比增速有比較明顯的下滑。

王青也持有同樣的觀點。他表示，一方面去年11月理財大規模贖回，顯著推高M2增速，基數抬高必然對今年11月M2增速形成下拉效應。另一方面當月貸款同比少增，影響存款派生。

“需要指出的是，今年以來M2增速的絕對水平持續處於兩位數較快增長水平，明顯高於名義GDP增速，顯示貨幣政策逆週期調節力度較大，金融對經濟的支持力度整體較高。”王青補充到。

而狹義貨幣（M1）餘額67.59萬億元，同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和3.3個百分點。

“在上年同期基數低位下沉背景下，11月末M1增速持續低位下行，主要原因是房地產市場仍處於調整階段。”王青說，歷史數據顯示，M1增速與房地產市場景氣狀態高度相關。另外，偏低的M1增速也顯示企業經營投資活動仍處於低迷狀態，企業存款活化水平較低。這也是當前穩增長政策還需要持續用力的一個重要原因。

值得注意的是，11月末M2和M1增速的“剪刀差”升至8.7個百分點，創年內新高。

“較寬的剪刀差，主要是國內定期存款量佔比仍維持高位，居民消費和企業投資決策方面整體仍偏謹慎一些。”周茂華表示，隨着經濟逐步恢復元氣，微觀主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強，M2-M1剪刀差將逐步收窄。

展望未來，在結構方面，中央經濟工作會議定調貨幣政策“靈活適度、精準有效”。

溫彬認爲，在總基調下，金融機構將準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，加強貨幣供應總量和結構雙重調節，更好平滑月度和季度間波動，以信貸增長的穩定性促進我國經濟穩定增長。

“2024年結構性貨幣政策工具將受到進一步倚重，不排除央行將會創設新的政策工具的可能。”王青如是說。

“年底擾動因素較多，資金面收斂，加之國內多次強調逆週期與跨週期調節等，市場對央行加碼政策預期有所上升。預計降準、降息總量工具、結構工具均在央行工具箱，擇機而動。”周茂華分析稱。