國泰君安發佈研究報告稱，維持增持，預測2023-2025年EPS0.57/0.65/0.73元增15%/13%/12%。中國中冶（01618）是全球最大的冶金建設承包商和冶金企業運營服務商，2023年前三季度營收4673.3億元增17.7%，前三季度歸母淨利81.8億元增21.9%。前10月新籤1.08萬億元增3%（22年同期增8.8%），其中海外新籤347億增15.4%佔3.2%。海外冶金市場開拓再次取得重要突破，成功簽約孟加拉國安瓦爾綜合鋼廠160萬噸聯合鋼廠項目、印尼MMP鎳鐵冶煉EPC項目。

▍國泰君安主要觀點如下：

低碳冶金技術成果顯著，打造具有超強核心競爭力的冶金建設運營最佳整體方案提供者。

（1）着力推進新能源冶金、CO2循環捕集相關技術研發，建立氫冶金技術路線和技術體系，形成覆蓋高爐及非高爐的氫冶金系列技術和碳減排系列技術。（2）總體設計的河鋼張宣科技全球首例120萬噸氫冶金工程示範項目，突破了工業富氫氣體爲原料的氣基直接還原工藝瓶頸。（3）開發了具有自主知識產權的分層供熱低碳富氫燒結成套工藝技術及裝備。

鎳鈷銅等礦產資源儲量豐富，洛陽中硅力爭承擔硅基材料行業發展責任。

（1）上半年公司礦產保持超產盈利狀態，產量鋅/鎳/銅/鉛/鈷分別爲2.21/1.68/0.86/0.42/0.15萬噸，儲量銅/鎳/鋅/鉛/鈷分別爲1593/128/84/39/14萬噸，鎳鈷礦/銅金礦/鉛鋅礦實現營收27.9/5.3/2.9億元，淨利9.0/0.6/0.8億元。（2）洛陽中硅上半年累計生產多晶硅2650噸，產銷硅基材料新產品5350噸，實現銷售收入4.43億元（其中新產品銷售額1.2億元），淨利308萬元。

政治局會議指出繼續實施積極財政政策，2023PE2.3倍當前PB0.28倍。

（1）12月8日召開的中央政治局會議指出，2024年要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。（2）12月2日央行行長表示爲保障性住房等三大工程建設提供中長期低成本資金支持。（3）中國中冶2023PE2.3倍（最高平均PE8.4倍/2015年最高12.7倍），當前PB0.28倍。

風險提示：

宏觀經濟政策風險，海外業務風險等。