本報記者 韓 昱

2023年以來，跨境資本流動平穩有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預期總體穩定。

同時，年內海外主要發達經濟體利率維持高位，在美聯儲貨幣政策緊縮影響下，美債收益率一度升破5%，人民幣匯率整體呈現雙向波動、彈性增強的特徵，總體在合理均衡水平上保持基本穩定。

整體來看，目前，我國內需延續修復態勢，基本面復甦動能進一步穩固，基本面對匯率的支撐正在逐步凸顯。後續隨着國內經濟基本面積極因素持續積聚，人民幣匯率將得到進一步支撐。

展望2024年人民幣匯率走勢，接受《證券日報》記者採訪的專家普遍預計，隨着我國經濟復甦動能增強，美聯儲停止加息週期，對人民幣匯率有利的國內外因素將增多，人民幣匯率有望延續回升態勢。

年內保持基本穩定格局

雙向波動特徵凸顯

“今年以來，人民幣匯率雙向波動特徵凸顯，呈現‘先升後貶再升’的走勢。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者採訪時總結道。

整體看，以在岸人民幣對美元匯率爲例，年初至2月初，在岸人民幣對美元匯率延續了2022年11月初以來的升勢，1月3日至2月2日期間累計升值約3.3%，最高觸及6.6896。

從2月初至10月末，人民幣匯率整體呈現回調態勢，期間經歷多個區間波動階段，在市場情緒變化下，匯率波動幅度有所加大。5月17日，在岸及離岸人民幣對美元匯率盤中雙雙跌破“7”關口，分別爲2022年12月7日及12月29日以來首次，引發市場的高度關注。在5月17日至10月31日期間，在岸人民幣對美元匯率累計走貶約5.1%，最低觸及7.3510。

中國人民銀行發佈的《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《執行報告》）顯示，前三季度，人民幣對美元匯率年化波動率爲5.1%。而從對一籃子貨幣匯率來看，9月末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數報99.55，較6月末升值2.9%，較上年末升值0.9%。前三季度，人民幣匯率以市場供求爲基礎，對一籃子貨幣匯率基本穩定並略有升值。

進入11月份後，人民幣匯率震盪走強，接連收復“7.3”“7.2”關口，截至12月22日，在岸人民幣對美元匯率累計升值幅度約爲2.3%、離岸人民幣對美元匯率累計升值幅度約爲2.6%。

年內人民幣匯率波動的背後有哪些原因？王有鑫認爲，影響匯率的主要因素包括市場預期、跨境資本流動、國內外貨幣政策走勢、經濟基本面等，在不同階段支配性的影響因素有所差異。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者分析稱，一方面影響因素是美元利率，人民幣對美元匯率走勢與中美利差相關性較強，背後反映美聯儲政策、美債風險溢價。

如周茂華所述，以今年2月份至3月份爲例，受到美聯儲連續兩個月加息影響，中美利差有所走闊，人民幣匯率因此承壓，在岸人民幣對美元匯率從2月2日的6.7221走貶至3月8日的6.9706。

“另一方面，人民幣匯率整體走勢與我國經濟基本面關係密切。9月初以來，隨着國內越來越多經濟指標超預期，經濟修復動能增強，人民幣匯率預期已經發生變化；進入10月份，國內經濟數據進一步強於預期，宏觀逆週期調節政策加力，疊加美聯儲貨幣政策轉向觀望等因素，使得人民幣匯率出現強勁反彈。”周茂華表示。

此外，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，得益於央行堅持匯率市場化改革方向。前三季度，央行深化匯率市場化改革，適時上調跨境融資宏觀審慎調節參數、下調外匯存款準備金率，發揮外匯自律機制作用，強化預期引導，調節外匯市場供求。

樹立“風險中性”理念

防止形成單邊一致性預期

從中國外匯交易中心發佈的數據看，人民幣匯率近期的回升勢頭較爲明顯。11月1日，人民幣對美元匯率中間價報7.1778，12月22日報7.0953，期間升值達到825個基點。

王有鑫判斷，從外部因素看，一方面，在持續加息政策影響下，美國經濟下行風險逐漸集聚。2024年，美聯儲加息的滯後效應將進一步顯現，預計2024年美國經濟增速爲1.7%，較2023年下降0.7個百分點。另一方面，從美元角度看，進入四季度後，美國經濟下行壓力增大，美聯儲加息週期逐漸臨近尾聲，關於降息的討論升溫。在此背景下，預計美元指數在2024年將進一步回落。

Wind數據顯示，在10月初“衝高”後，美元指數至今仍延續回落態勢，10月2日至12月22日累計下跌約4.1%，陸續跌破“107”“106”等整數關口，目前在102水平上下波動。此外，美聯儲在年內最後一次議息會議上繼續維持利率水平不變，已連續三次暫停加息。

中央財經大學副教授劉春生在接受《證券日報》記者採訪時表示，美聯儲本輪加息週期結束是大概率事件，降息則是時間問題，預計會從2024年開始降息3次至4次。2024年美元指數可能在震盪中繼續回落。

從內部因素看，王有鑫認爲，預計明年金融機構將進一步加大對實體經濟的支持力度，市場對於明年中國經濟企穩向好的預期進一步增強，由此對人民幣匯率走勢形成支撐。11月中下旬以來人民幣匯率逐漸回暖，正是國內經濟基本面持續轉好和外部制約因素減弱帶來的效果。

今年的中央經濟工作會議提到“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。此外，《執行報告》中也提到“堅持以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，立足長遠、發軔當前，堅決對市場順週期行爲進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行爲進行處置，堅決防範匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

中信證券首席經濟學家明明表示，目前離岸人民幣對美元匯率已回到了7.1至7.2的區間，中央經濟工作會議強調匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，《執行報告》要求糾偏順週期行爲、防止單邊預期自我強化，預計後續匯率波動壓力進一步放大的可能性有限。

“人民幣匯率雙向波動是正常現象。”王有鑫認爲，人民幣匯率基本穩定具有堅實基礎，無論是從外匯儲備規模、經濟增長潛力、跨境資本流動形勢還是健全的宏觀審慎政策工具體系等角度看，人民幣匯率均具備企穩回升的基礎。對此，應有清醒的認識，市場主體應樹立“風險中性”理念，合理利用金融衍生品工具和人民幣計價結算體系降低匯率波動風險。