2023年，是充滿挑戰和變化的一年。回望這一年，爲了遏制居高不下的通脹，美聯儲持續加息，利率被推升到22年來的最高水平。美聯儲的強勢緊縮給全球經濟帶來了負面的外溢效應，經濟下行風險增大。

展望2024年，前期的緊縮性貨幣政策是否會對全球經濟構成進一步的影響？面對後疫情時代不均衡和脆弱的復甦以及頑固的通脹，全球市場發展將呈現什麼樣的局面？寬鬆貨幣政策的預期又會給風險資產和新興市場帶來什麼樣的機遇與風險？

就以上問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了阿波羅全球管理首席經濟學家託斯滕·斯洛克（Torsten Slok）、紐約梅隆亞洲宏觀和投資策略主管阿尼達·米特拉（Aninda Mitra）、法國東方匯理全球宏觀主管馬哈茂德·普拉丹（Mahmood Pradhan）以及富達國際宏觀和戰略資產配置全球主管薩爾曼·艾哈邁德（Salman Ahmed），深入解析2024年全球宏觀經濟的演變邏輯。

由於通脹壓力、經濟發展前景黯淡，歐洲今年的聖誕購物季“寒意”陣陣，人們對聖誕消費普遍持謹慎態度。圖爲12月20日，在德國法蘭克福“小市場大廳”，一名攤主爲顧客挑選水果 新華社圖

全球“軟着陸”概率大

NBD：2024年全球經濟面臨的主要挑戰是什麼？全球經濟能否避免“硬着陸”？

託斯滕·斯洛克：總的來看，明年全球經濟將面臨的挑戰，是發達國家長期高利率對消費者、企業和銀行的影響將逐漸顯現。

預計明年全球經濟將出現放緩，且發達國家將面臨經濟衰退的風險，這背後的原因是通脹居高不下，因此利率將在較長的時間內維持在高位。不過，明年亞洲經濟仍將保持強勁，並將免受全球經濟衰退帶來的影響。

阿尼達·米特拉：我們的基本預測是，到2024年，全球經濟的分化將持續。在這一宏觀情景下（我們認爲概率爲50%），部分全球主要經濟體的通脹將有所回落。美國和日本更有可能出現所謂的“軟着陸”，但歐元區和英國已經開始陷入可能更爲長期的經濟放緩。

薩爾曼·艾哈邁德：雖然世界總是充滿不確定性，但我們認爲明年將會發生巨大變化，投資者需要保持敏捷，準備好應對市場的每一個曲折和轉折。目前市場仍然相信全球經濟會出現“軟着陸”，即過去兩年的加息和緊縮措施將足以讓全球經濟和勞動力市場逐漸恢復平衡。不過，我們對此有不同的看法。

我們認爲，市場對“軟着陸”的預期確實還將持續一段時間。根據我們的一系列指標，由於非常規財政刺激措施的滯後效應、過剩儲蓄的消耗以及仍然良好的再融資前景，全球經濟將呈現好壞參半的形勢。然而，隨着時間的推移，我們認爲這些緊縮措施的傳導效應將增強，並導致週期性衰退的結果。目前來看，歐洲已經感受到了歐洲央行大幅加息帶來的後果，經濟增長大幅放緩。此外，美國的宏觀週期路徑也可能在短期內更加複雜。

馬哈茂德·普拉丹：由於預計明年全球經濟增長將明顯放緩，政策制定者將不得不逐步放鬆貨幣政策，以防止經濟低迷。我們預計，除個別經濟體外，明年全球經濟將出現“軟着陸”。我們預計全球經濟明年將增長2.5%左右。除非出現重大的政策失誤，否則不存在“硬着陸”的可能。

美聯儲降息，貿易更平衡

NBD：如果全球主要央行明年開始降息，使得金融環境變得寬鬆，這對全球經濟來說意味着什麼？

託斯滕·斯洛克：如果主要央行開始降息，這將對全球經濟、風險資產以及發展中國家產生積極的影響。

阿尼達·米特拉：我們認爲，政策利率見頂和貨幣寬鬆意味着美元將呈現從穩定到疲軟的趨勢，這也意味着長期利率將進一步走低。可以肯定的是，發達市場放緩和實際借貸成本上升，將對疲弱的企業信貸造成影響。

但是，在發達國家之外，美國利率和美元雙雙見頂應該會緩解全球的金融狀況，爲風險資產的反彈創造條件。然而，與此相關的主要風險是如果歐洲央行等央行的降息步伐比市場預期的更早或更大，這可能會導致美元重新走強。

NBD：明年的新興市場將面臨哪些機遇和挑戰？

託斯滕·斯洛克：美聯儲的降息意味着美元的見頂和新興市場積極的前景，因爲這會讓新興市場的進口商品越來越便宜，貿易更加平衡，而且資本流動有助於新興市場金融體系並刺激經濟增長。然而，挑戰也是有的。除了地緣政治的不確定性和通脹，如果發達經濟體在較長時間內維持高利率，對新興市場也是一大風險。

阿尼達·米特拉：總體上，我們對絕大多數新興市場2024年的前景持樂觀態度，這些市場經受住了美聯儲大規模收緊貨幣政策的影響。許多新興市場也受益於全球供應鏈放緩到穩定的輪轉，這促使了更多外資的流入，提振了就業和經濟增長。

馬哈茂德·普拉丹：正如我們預期的那樣，美聯儲利率的下行和美元走弱對於許多新興市場經濟體來說都將是積極的，尤其是那些擁有美元計價外債的市場。發達市場較低的利率通常也會降低借貸成本，吸引更多的資金流向新興市場。

封面圖片來源：新華社