2023年以來，中國經濟恢復呈波浪式發展，背後原因主要是新冠疫情的疤痕效應。內需中消費對經濟的貢獻率大，但疫情後消費緩慢恢復，社會消費零售總額相較疫情前趨勢仍有差距，不過，居民消費意願正在逐漸改善。投資結構分化，基建和製造業投資增長較好，地產和民間投資相對乏力。

展望未來，經濟恢復的斜率提升仍要靠穩增長政策發力。美債利率見頂回落的背景下，國內積極的財政政策空間更大，貨幣政策維持穩健寬鬆。借鑑海外經驗，中國地產銷售、開工降幅已經略超海外48個樣本的中位數水平，投資降幅略小於中位數，未來城中村改造和保障房建設將對沖地產下行的影響。2024年隨着穩增長政策發力疊加庫存週期向上，宏觀基本面有望修復。從中長期看，中國正處在產業結構升級的關鍵時期，中國已具備發展新質生產力的基礎，新能源等部分高端產業逐漸崛起。

股市運行存在週期性規律，當前A股已處底部區域。2024年，基本面回暖有望支撐A股向上。不過，需要注意的風險是，國際局勢複雜多變，國內經濟新舊動能轉換可能不順暢。

（海通證券首席經濟學家、研究所所長 荀玉根）